事件：

公司召開(kāi)年度股東大會(huì)，公司高管與投資者交流了定增進(jìn)展及發(fā)展規(guī)劃。

報(bào)告摘要：

定增內(nèi)部認(rèn)購(gòu)踴躍，混改增強(qiáng)企業(yè)活力：本次改制定增，將管理層、戰(zhàn)略投資者、公司員工，公司的經(jīng)銷(xiāo)商利益綁定一致，內(nèi)部管理層、員工認(rèn)股都很積極。市國(guó)資委、市政府、省國(guó)資委對(duì)本次定增都給予了很大支持，增發(fā)推進(jìn)比較順利。得益于混改，公司內(nèi)部機(jī)制得以激活，在行業(yè)比較困難的情況下，老白干去年收入增長(zhǎng)17%，在白酒上市公司中處于前列。

目標(biāo)成為區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌，力爭(zhēng)進(jìn)入行業(yè)前10名：公司在冀南稱王，冀北仍有空間。過(guò)去的地產(chǎn)酒競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)被壓制，現(xiàn)在面臨洋河、老窖甚至古井等新對(duì)手的侵入。未來(lái)將實(shí)現(xiàn)河北深度化，打下保定、唐山市場(chǎng);同時(shí)堅(jiān)持天津、河南等環(huán)河北市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，成為區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌，從目前13、14名的位置進(jìn)入前10，實(shí)現(xiàn)超過(guò)40億的收入，進(jìn)入白酒第一陣營(yíng)。

利用行業(yè)調(diào)整加速趕超，逐漸提高利潤(rùn)率：

加大廣告和品牌塑造力度：近兩年行業(yè)調(diào)整，多數(shù)白酒企業(yè)大幅縮減了廣告預(yù)算，公司反而趁機(jī)加大廣告投放，在央視、河南、河北、天津地方臺(tái)加大投入，更容易加深消費(fèi)者印象，品牌推廣效果更好，有利于長(zhǎng)期品牌競(jìng)爭(zhēng)力的建立。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí)：公司從09年開(kāi)始培育“十八酒坊”高端品牌，目前約40%的收入來(lái)自于“十八酒坊”，09年至今毛利率大幅提高22pct，未來(lái)還有進(jìn)一步提高空間。

出現(xiàn)大單品將是利潤(rùn)率提高的標(biāo)志：公司被詬病的產(chǎn)品線過(guò)長(zhǎng)，根源在于品牌拉力弱，過(guò)于依賴經(jīng)銷(xiāo)商，因此開(kāi)發(fā)品牌太多。未來(lái)隨著品牌力提高和話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，品牌清理是可預(yù)見(jiàn)的。而最終推出1-2款大單品，將極大節(jié)約生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)成本，利潤(rùn)率會(huì)迎來(lái)快速上升期。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)15-17年收入分別為25億、30.2億和36.9億，YOY18.7%、20.5%和22.4%;歸母凈利潤(rùn)1.16億、2.05億和3.05億，YOY97%、76%和49%;EPS0.83元、1.46元和2.18元。看好混改對(duì)公司的激勵(lì)，對(duì)標(biāo)古井貢的收入和市值水平，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)與增發(fā)攤薄后57-68元目標(biāo)價(jià)。