春節(jié)期間，茅臺酒終端價格一度逼近1300元每瓶，一度緊俏到“一瓶難求”，相比此前淡季時的千元價格，漲價幅度接近四成。而五糧液、國窖、洋河白酒、劍南春、郎酒等白酒終端價格在春節(jié)旺銷中不同程度的漲價。行業(yè)調研人士甚至感慨，“越高端的產(chǎn)品漲價幅度越大”。
不只是漲價，春節(jié)剛過完，白酒企業(yè)還陸續(xù)傳來銷售捷報。據(jù)日前的茅臺酒報報道稱，茅臺酒銷售公司在日前召開的2017年營銷工作會上透露，2016年12月至2017年1月底，53度和43度茅臺酒銷售超過5000噸，金額近百億元。
據(jù)興業(yè)證券最新調研統(tǒng)計，目前五糧液經(jīng)銷商打款已經(jīng)完成全年40%，國窖春節(jié)銷售預計超過去年全年銷售的50%。近期公布的京東年貨節(jié)數(shù)據(jù)也顯示，從1月4日到2月3日，酒類以119%成為2017年該年貨節(jié)期間銷量環(huán)比增長最高的品類。
五糧液：提價決策明智，加速成長可期
公司產(chǎn)品提價成效顯著，市場隱憂逐步解除。2015-2016年公司核心產(chǎn)品普五出廠價從609逐步提升至739，市場一度擔心公司提價最終會失敗。但是公司近兩年通過庫存管控、優(yōu)化渠道和產(chǎn)品結構，成功使普五的批發(fā)價從2015年初的520附近逐步提升至740-750，公司的產(chǎn)品也有倒掛到逐步實現(xiàn)順價銷售。從公司產(chǎn)品的動銷來看，預估公司在2016年銷量實現(xiàn)個位數(shù)的增長，收入有望實現(xiàn)近15%的增長，春節(jié)期間的渠道走訪來看五糧液銷量依舊實現(xiàn)實現(xiàn)了正增長。無論是價格還是銷量，都是很成功的，風險的逐步釋放有望推升公司的估值逐步向行業(yè)龍頭靠齊。
產(chǎn)品策略、市場結構、管理明顯改善，放量成長可期。認為，公司在2015-2016年對產(chǎn)品的量價策略、市場的結構以及精細化的管理日漸改善，也取得了不錯的效果，在高檔酒持續(xù)景氣的今天，五糧液有望迎來加速成長。
產(chǎn)品策略、市場結構、管理明顯改善。公司自13年下半年開始采取“抓大放小”策略，實施大商制，迫使一批抗風險能力小經(jīng)銷商逐步退出;2015年初，五糧液將原市場部轉型，重新設立品牌管理事務部來協(xié)助七大區(qū)域營銷中心實現(xiàn)渠道下沉，強化市場的推力和管控。公司計劃在2017年消減普五25%的發(fā)貨量，減出的量分配到低度酒和1618，進一步優(yōu)化產(chǎn)品的結構。目前來看，公司的控價以及動銷已經(jīng)取得了較好的成績，改善效果明顯。
上調12個月目標價至51.7元。公司業(yè)績處于轉折期，在公司核心產(chǎn)品庫存低位、產(chǎn)品線以及價格逐步理順、經(jīng)銷商信心重拾以及行業(yè)景氣度持續(xù)向好的當下，認為公司業(yè)績有望迎來加速成長。市場對五糧液經(jīng)營擔憂的逐步解除，公司估值也有望修復到合理水平。預計2016-2018年EPS分別為1.96、2.35、2.71元，同比增長20.74%、19.69%、15.40%，上調12個月目標價至51.7元，對應2017年22倍PE。
貴州茅臺：需求仍然強勁，價格風險較低
春節(jié)前后調研了江蘇、河南、安徽等地茅臺及其他高端酒大型經(jīng)銷商，高端市場整體表現(xiàn)強勁，但是銷量份額繼續(xù)向貴州茅臺傾斜，茅臺的價格變動會滯后，風險相對較小。
首先，1月份銷量同比增長不明顯，大型經(jīng)銷商缺乏銷量增長，原因在于不能提前執(zhí)行計劃且公司包裝能力受限，發(fā)貨不及時。新增計劃主要用于生肖酒以及省級廠商合資平臺的配額，同時部分專賣店增加了配額計劃，經(jīng)銷商普遍開始接收2月份的配額計劃，執(zhí)行3~4月份計劃的經(jīng)銷商數(shù)量較少。
預計茅臺全年的發(fā)貨量較為均衡，銷量增速前低后高，價格不易大起大落。
其次，茅臺批發(fā)價格回落不明顯，主要還是在于發(fā)貨不及時，同時需求一直沒有得到滿足，隨著淡季到來，預期在3~4月逐步回落到1000~1100元，即使跌破1000也處于正常范圍調整，不影響茅臺的出貨。茅臺批發(fā)價在2016年12月份達到1100元之后，保持穩(wěn)中有升的趨勢，當前時點小幅回落到1150元，江蘇蘇糖、河南省副食等大型經(jīng)銷商的存貨幾乎為零，下游客戶的需求也無法滿足。預期茅臺批發(fā)價格在3~4月份回落到1000~1100元概率較大，茅臺渠道商利潤仍然豐厚，在高端酒中最為健康。
經(jīng)銷商認為茅臺整體需求強勁的直接邏輯在于過去幾年消費群體的持續(xù)擴大，當前春節(jié)期間個人消費占比持續(xù)提升，消費者對茅臺作為頂級白酒品牌的價格接受程度在持續(xù)提升。
最后，茅臺系列酒營收難達預期。系列酒經(jīng)銷商目前盈利較差，渠道利潤微薄，王子酒批發(fā)價格70~80元，考慮到渠道費用補貼能夠盈虧平衡，截至1月份渠道庫存至少有2~3個月，公司給出的100%增長指引預計達成難度較大，維持2017年系列酒32億元營收預期，對應21000噸銷量。
風險：如果茅臺包裝能力滿足不了市場需求，那么銷量難以超預期。
