隨著茅臺、五糧液等一線品牌開始供應自律，最近白酒批發價格明顯回升。我們認為這進一步預示著白酒行業已經走出谷底。然而，我們認為復蘇力度可能持續疲弱。目前我們預計研究范圍內企業2015 年的收入增速將在2014 年預期-13%(原為-10%)的低基數基礎上加速至10%(原預測為11%)，隨后在2016/17年升至16%/16%。

仍然更看好貴州茅臺、中炬高新;將山西汾酒、瀘州老窖、光明乳業評級調整為中性。

在上述背景下，我們調整了覆蓋范圍內食品飲料企業的盈利預測以計入我們最新的行業假設和公司具體的運營狀況，并由此相應調整了這些股票的12 個月目標價格。我們還將估值基礎從2014 年延展至2015 年，并推出白酒企業2017 年預測。

我們重申對貴州茅臺、洋河股份、五糧液、中炬高新和伊利股份的買入評級：貴州茅臺(位于強力買入名單;上行空間35%) - 增長穩定、品牌穩固、估值具有吸引力(2015 年預期市盈率為12 倍，行業均值為18 倍)。

洋河股份(27%) - 穩步復蘇、執行能力較強。

五糧液(16%)- 最近的供應控制已經令其批發價走高，表明基本面有望改善。

我們將以下公司的評級調整至中性。

山西汾酒(從賣出上調) - 我們認為未來兩年公司利潤率將改善，但2015 年的復蘇將較為疲弱。

瀘州老窖(從買入下調) - 上行空間有限;高端產品持續疲軟導致公司業績復蘇慢于預期。