事件：2017 年基金年報陸續公布，我們從基金重倉股、板塊配置比例等方面對食品飲料板塊持倉情況進行分析。

伊利股份獲持續加倉成基金第二大重倉股，高端白酒中茅五重倉比例上升明顯：基金前十大重倉股中食品飲料板塊仍占據四席，伊利股份、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖分別排名第2、3、4、10 位，與三季報情況相比，伊利股份、貴州茅臺、五糧液均獲明顯加倉。從持倉比來看，四股的持倉比例較三季度均進一步提升，貴州茅臺、伊利股份、五糧液、瀘州老窖基金重倉占比分別為1.68%、1.68%、1.57%、0.7%，分別較2017 年三季度末環比提升0.44、0.42、0.51、0.08pct。總體來看，四季度食品飲料藍籌股繼續受機構青睞，乳業龍頭伊利股份持倉比例提升明顯，高端白酒中茅臺、五糧液加倉幅度明顯高于老窖。

板塊持倉比例環比繼續提升但仍未達歷史高點：根據wind 數據統計，2017 年四季度基金食品飲料板塊配置比例為6.96%，較三季度的5.34%環比提升1.62pct;其中2017 年四季度基金白酒板塊配置比例為4.91%，較三季度的3.77%環比提升0.41pct。與板塊占A 股市值比重相比，食品飲料及白酒板塊超配幅度繼續擴大：2017Q4 末食品飲料板塊占A 股市值比重為4.32%，占A 股(剔除銀行石油石化)市值比重為5.34%;2017Q4 白酒板塊占A 股市值比重為2.74%，占A 股(剔除銀行石油石化)市值比重為3.38%，超配幅度均進一步擴大。與歷史高峰配置水平相比，目前食品飲料板塊仍還有空間：食品飲料板塊2012Q3 巔峰時期配置高達7.97%，目前配置比例自低位回升至6.96%，還有一定差距。

白酒板塊2012Q3 板塊配置比例達6.5%，目前配置比例僅回升至4.91%，仍低于板塊配置巔峰水平。高端白酒基本面強勁，2017 年逐季兌現預期，白酒行業強結構化景氣趨勢進一步得到確認和強化，2018 年開局看好，龍頭公司呈現出收入增長加速態勢，行業拐點未至，投資周期未止，后續白酒板塊配置比例預計仍有提升空間。大眾品方面，看好城鄉“鴻溝”填平大背景下的景氣周期拉長，以乳業為例，2013Q3 伊利股份重倉比例高達2.27%，目前也僅自低點回升至1.68%，行業復蘇趨勢已較為明朗，伊利有望加快實現份額提升，后續配置比例預計仍有提升空間。

投資建議：白酒(高端五茅瀘和次高端汾酒水井坊為重點，核心精簡為五糧液茅臺+汾酒)+調味品(涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等)+乳品(伊利股份為核心)，適度關注承德露露。

風險提示：需求恢復持續性不達預期，業績波動，預期過高。