21年疫情再籠迷霧，但企業(yè)抗疫能力較強，茅臺批價保持高位，五糧液在千元價格帶左右品牌力仍然最強，十三五穩(wěn)定收官后，十四五繼續(xù)發(fā)力，享受量價齊升和業(yè)績確定性。經(jīng)過12-1月快漲后，資金松動板塊回調(diào)，風險釋放后迎來配置時機，重申“強烈推薦-A”投資評級。

報告正文

資金松動、疫情發(fā)酵導致近期回調(diào)。近期白酒板塊呈現(xiàn)較大震蕩，主要系1)前期快漲后持倉籌碼更加復雜，資金分歧加大，疊加對疫情二次發(fā)酵的擔憂，市場情緒影響所致。2)部分渠道反饋批價波動，市場擔憂需求和渠道利潤。

疫情影響總體可控，相信企業(yè)具有能力再度逆勢上行。1)疫情波及范圍和持續(xù)時間大概率不會超過20年，根據(jù)業(yè)績預告，公司20年收入業(yè)績增長14%/14%，雖人數(shù)較多的宴席場景可能存在一定負面影響，但高線城市聚飲消費或存在補償，總體預計影響不大;2)批價波動系局部地區(qū)個別現(xiàn)象。近日部分經(jīng)銷商反饋五糧液批價波動，市場擔憂需求。但據(jù)全市場來看，批價總體穩(wěn)定、市場動銷較強、庫存率也處于較低位置，市場總體處于較為良性的態(tài)勢。由于疫情個別地區(qū)再籠迷霧，疫情不確定性引發(fā)部分經(jīng)銷商情緒，個別經(jīng)銷商低價出貨造成局部市場批價短期波動。3)回顧歷史經(jīng)驗教訓，短期波動很可能是短期擾動，可加強觀察但不必過度恐慌，相信企業(yè)在動態(tài)中調(diào)整、處理能力。

十四五力爭開門紅，量價齊升邏輯仍在。十四五開局之年，五糧液提出實現(xiàn)高質(zhì)量的提升市場份額的總體方向，給出十四五期間白酒主營業(yè)務(wù)收入過千億的增長目標。渠道反饋，21年公司目標將團購占比做到30%，各戰(zhàn)區(qū)協(xié)同經(jīng)銷商，繼續(xù)通過圈層加大團購推廣。團購出廠價再次上調(diào)，量價齊升邏輯仍在，小五糧和經(jīng)典五糧液正穩(wěn)步投放市場，預計貢獻新增量。雖然疫情再籠迷霧，十四五開門紅依然可期。

投資建議：具備抗疫能力，回調(diào)后迎來配置時機，重申“強烈推薦-A”評級。根據(jù)業(yè)績預告，公司2020年收入/業(yè)績增長14%/14%，完成十三五穩(wěn)定收官。21年疫情再籠迷霧，但相信企業(yè)抗疫能力較強。茅臺批價保持高位，五糧液在千元價格帶左右品牌力仍然最強，享受量價齊升和業(yè)績確定性。經(jīng)過12-1月快漲后，資金松動板塊回調(diào)，風險釋放后迎來配置時機，重申“強烈推薦-A”投資評級。

風險提示：需求下行、競品批價大幅回落、改革進度不達預期