五糧液：繼續(xù)戰(zhàn)略看好 白酒中性價(jià)比高

五糧液第二十三屆1218 共商共建共享大會(huì)舉行，公司規(guī)劃2020 年品牌繼續(xù)升級(jí)、系列酒放量、渠道精細(xì)化管理加碼

2019 年工作總結(jié)：1、營(yíng)銷數(shù)字化管理系統(tǒng)建設(shè)：形成了基于大數(shù)據(jù)的決策和管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了總部和區(qū)域的數(shù)字化初步閉環(huán)管理。2、渠道管理：眾籌成立五商供應(yīng)鏈公司，加強(qiáng)了對(duì)KA 渠道的統(tǒng)一管理。3、產(chǎn)品升級(jí)：升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)第八代經(jīng)典五糧液的成功迭代，基本構(gòu)建了五糧液主品牌的1+3 產(chǎn)品體系和系列酒四個(gè)全國(guó)性戰(zhàn)略大單品的結(jié)構(gòu)體系，進(jìn)一步規(guī)范了產(chǎn)品開發(fā)，大力開展了透支五糧液品牌的產(chǎn)品清理整頓。

2020 年工作安排，李曙光董事長(zhǎng)闡述了五糧液2020 年工作總體思路：將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào);進(jìn)一步深化補(bǔ)短板、拉長(zhǎng)板、升級(jí)新動(dòng)能;強(qiáng)化品質(zhì)、強(qiáng)化管控、強(qiáng)化數(shù)字化轉(zhuǎn)型：

在品牌升級(jí)上，針對(duì)不同消費(fèi)群體的差異化需求，打造覆蓋不同等級(jí)、不同調(diào)性、不同價(jià)格帶的品牌體系，突出五糧液與系列酒之間、不同品牌之間的等級(jí)性。在產(chǎn)品方面，重點(diǎn)將五糧春、五糧醇打造為20 億元級(jí)大單品。強(qiáng)化五糧液1+3 產(chǎn)品體系建設(shè)：“1”是第八代經(jīng)典五糧液，“3”分別是指超高端五糧液——501 五糧液(明池、清池)、80 版經(jīng)典五糧液、39度經(jīng)典五糧液。預(yù)計(jì)在2020 新年前后正式投放501 五糧液。系列酒方面，2020 年將集中打造五糧特曲、五糧春、五糧醇、尖莊等四個(gè)全國(guó)性戰(zhàn)略大單品。在渠道方面，將渠道升級(jí)做精做細(xì)、構(gòu)建共同體。進(jìn)一步優(yōu)化專賣店布局，加快KA 賣場(chǎng)服務(wù)體系構(gòu)建;繼續(xù)與主流電商平臺(tái)、新零售連鎖深度合作，建立運(yùn)營(yíng)管理標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)渠道的價(jià)格管理和管控。

將新增量投放到企業(yè)級(jí)團(tuán)購(gòu)消費(fèi)領(lǐng)域，繼續(xù)培養(yǎng)意見領(lǐng)袖和核心客戶。下一步，五糧液將持續(xù)開展大企業(yè)拜訪活動(dòng)，積極開發(fā)團(tuán)購(gòu)直銷市場(chǎng)，培育核心消費(fèi)者和意見領(lǐng)袖。我們認(rèn)為，五糧液在1000 塊錢價(jià)格帶的性價(jià)比是很高的，也就是說在團(tuán)購(gòu)體系里面是很有優(yōu)勢(shì)的。

“萬商大會(huì)”上，五糧液集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)李曙光榮獲“70 年·影響中國(guó)食品工業(yè)進(jìn)程企業(yè)家”稱號(hào)，公司品牌文化建設(shè)成效顯著

近年來，五糧液持續(xù)創(chuàng)新品牌戰(zhàn)略、加強(qiáng)品牌文化建設(shè)。去年以來，五糧液推出第八代經(jīng)典五糧液、501 五糧液等重磅產(chǎn)品，并強(qiáng)化五糧液系列酒品牌的整合升級(jí)，在消費(fèi)升級(jí)時(shí)代引領(lǐng)了白酒行業(yè)的發(fā)展潮流，有力推動(dòng)了品牌市場(chǎng)影響力的躍升。

投資建議

我們出于謹(jǐn)慎性原則，調(diào)整了20 年盈利預(yù)期和估值，我們將公司19-21年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由178、238、316 億元下調(diào)至178、235、300 億元。預(yù)測(cè)19-21 年收入504、598、706 億元，19-21 年eps 分別為4.6、6.1、7.7 元/股，基于行業(yè)景氣度持續(xù)高漲，2020 年維持公司目標(biāo)價(jià)197 元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、終端需求下降風(fēng)險(xiǎn)