華潤創業(291)4月底時宣布，向母公司華潤集團出售旗下非啤酒業務，意味華創轉變成純啤酒股。華創雖為啤酒行業領導者，但基于內地啤酒市場前景仍不明朗，加上股價已因出售資產而炒高，投資者可待該公司公布業務策略后再考慮吸納。

由于華創的非啤酒業務長期面對市場挑戰及業務整合風險，并對財務表現造成負面影響，故出售所有非啤酒業務予華潤集團。而早前交易作價由280億元增至300億元;另母公司同時加碼收購華創股份，由原本最多收購約2.42億股股份，增加至約4.84億股股份，每股收購價則維持12.7元不變。華創首季營業額上升16.3%至486.16億元;啤酒業務凈利潤大增750%，至5100萬元。

母企100億股東貸款

盡管出售后錄得50億元的虧損，但母公司為支持華創未來發展，將提供一筆為期不超過3年、總額為100億元的股東貸款。華創目前主要經營雪花啤酒品牌，連續10年成為全國最暢銷的啤酒品牌。現時雪花、青啤(168)、燕京及百威英博四大品牌占內地70%以上市占率，而雪花在內地市占率約23%至24%。

根據市場調查機構Euro Monitors研究數據顯示，按銷量計算，雪花全球市占率為5.4%，為全球第一位，青啤則屈居第二，市占率2.8%。不過去年內地啤酒產銷量，24年來首錄負增長，盡管去年有世界杯足球賽事，但受去年夏天多雨及溫度較低影響，啤酒銷量遜于預期。此外，雪花品牌占華創旗下啤酒總銷量90%，若市況持續倒退，對該公司影響甚大。

摩通目標28元

隨著內地中產崛起，民眾消費習慣改變，葡萄酒的需求顯著增加，對啤酒業構成威脅。雖然前景不太理想，但華創管理層對后市有信心，早前表示內地市場潛力仍大，近年更打入娛樂場所，目前中高級市場收入比重約占整體30%至40%，每季維持20%至30%增長。該公司未來會將業務拓展至滲透率較低的華南地區，長遠冀市占率升至30%。

摩通預期，內地啤酒市場的產品平均價有很大的上升空間，主要由于目前內地的啤酒種類中，大約80%為低檔次產品。隨著人均消費增長，相信可帶動內地啤酒市場的產品改革，提升整體產品平均價，估計整體收入可增長7%至8%。華創為行業龍頭，相信將繼續有并購整合，提升定價能力，故將華創評級由「中性」升至「增持」，目標價28元。

今年首季華創啤酒業務的營業額及純利分別增加8%及750%。第一季度啤酒銷量升3%，主要品牌「雪花」啤酒第一季銷量保持正增長。該公司早前出售非啤酒業務，有望在今年派發特別股息，股價有支持。

華創早前將非啤酒業務出售及派特別息等因素，完全反映在股價上。估計該公司坐擁大量現金及在業務重組下，有機會在行內或向母企收購新業務，惟現時猜想言之尚早，建議留意該公司未來發展再作投資;持貨者可等待出售完成，收取特別股息。