在新出爐的2016第一季度年報中，*ST皇臺又錄得375.20萬元虧損，而之前摘帽成功的酒鬼酒和水井坊第一季度皆呈盈利狀態，看上去*ST皇臺的摘帽之旅還有一段路要走。

隨著白酒行業復蘇，白酒類上市公司也逐漸走出低谷，紛紛摘掉ST的帽子。

繼酒鬼酒之后，5月9日水井坊正式摘帽，股票簡稱由“*ST水井”變更為“水井坊”，至此，A股白酒上市企業只剩下一只“特別關注”的股票—“*ST皇臺”。

在2013年、2014年連續兩年虧損之后，*ST皇臺終于扭虧為盈。年報顯示：*ST皇臺在2015年錄得凈利潤634.41萬元，并于4月23日向深圳證券交易所遞交申請撤銷股票交易退市風險警示申請。

然而*ST皇臺的摘帽之旅并不順利。深圳證券交易所分別于4月26日和5月10日兩次向*ST皇臺出示年報問詢函。5月12日，*ST皇臺在《關于申請撤銷股票交易退市風險警示的進展公告》中表示，公司的摘帽之旅仍存在一定的不確定性。

在新出爐的2016第一季度年報中，*ST皇臺又錄得375.20萬的虧損，而之前摘帽成功的酒鬼酒和水井坊第一季度皆呈盈利狀態，看上去*ST皇臺的摘帽之旅還有一段路要走。

年報里的疑惑

*ST皇臺究竟是如何扭虧為盈的?

記者梳理年報發現，如果不算上非經常性損益，*ST皇臺仍然是虧損的。但是因為在報告期內，*ST皇臺轉讓了全資子公司浙江皇臺酒業公司的全部股權和位于上海的兩處房產，再加上500萬的葡萄酒新產品開發專項政府補助金額，*ST皇臺在2015年度的非經常性損益達到了796.75萬元，這樣才扭虧為盈。

在*ST皇臺轉讓浙江皇臺酒業公司的交易中，公司及會計師回復顯示，截至2015年11月30日評估基準日，雙方認為的公允價值為1701.72萬元，而實際轉讓價款卻達到了2000萬元，成交價較公允溢價率達到了17.53%，深交所在第二次問詢函中也要求皇臺詳細說明對方愿意高溢價收購的具體原因以及資金來源。

年報顯示，*ST皇臺在2015年生產了772噸白酒，約是2014年產量的1/2，可是2015年白酒的制造費用卻比2014年高了285.59萬元。對此*ST皇臺給的答案是：由于機器折舊、管理人員公司增加、日常維修材料等費用的增加，使得白酒制造費用占比上升了10.93%。然而令人感到疑惑的是，與白酒生產量相關的直接材料成本和動力成本也在增加。

按照年報上的銷售量和營業收入計算，2015年*ST皇臺銷售的白酒價格每噸上漲約11.53%，葡萄酒每噸上漲約56.91%。有行業分析師告訴記者，白酒價格可以達到上述漲幅，但葡萄酒不太可能有上述漲幅，畢竟現在國產葡萄酒正受到進口葡萄酒的沖擊。

記者就上述問題詢問了*ST皇臺的相關人士，但截至發稿并沒有收到回復。

*ST皇臺2015年新增的番茄醬項目也成為深交所問詢的重點關注對象。年報顯示，番茄醬項目的利潤達到14.86%，新疆同行業的上市公司新中基的大桶原料醬的毛利率為6.76%，小包裝番茄制品的毛利率為-8.96%。

對此，*ST皇臺解釋稱，公司以番茄醬的出口貿易為主，銷售人員均為資深人士，手中有固定客戶，在市場價格下跌前就已提前預見并與客戶簽訂購銷合同鎖定單價，同時壓低上游價格，最大程度保障利潤水平。

但該理由看起來并沒有說服深交所。在5月10日發布的第二份問詢函中，深交所再次對*ST皇臺的番茄醬業務發出問詢，并要求說明其毛利率的合理性等情況。

除此之外，*ST皇臺還在2015年度新增了咨詢服務的項目，并因此獲得271.84萬元的營收， 皇臺方面表示，這是公司全資子公司北京安格瑞投資公司新增的咨詢服務項目，收入來源于為漢諾實業有限公司提供關于放射性藥物行業的專業咨詢和建議。

然而，記者在梳理工商企業信息時發現，盡管*ST皇臺的大股東上海厚豐投資也有做投資咨詢，但是其公開的業務范圍中并沒有放射性藥物。深交所對于*ST皇臺的這項收入來源也存在一定的疑惑，并在第二次問詢中要求*ST皇臺“詳細說明前述服務的實際提供情況、相關報告的出具情況及對方款項的支付情況”。

兩大股東內斗

*ST皇臺的麻煩還來自內訌不斷。

如今的第二大股東—北京皇臺商貿曾經是*ST皇臺的控股股東。北京皇臺商貿的第一大股東為甘肅皇臺釀造集團(下文稱“皇臺集團”)，而皇臺集團為涼州區國有資產管理局控股的國有獨資企業，皇臺集團的法人代表馮瑛如今也是*ST皇臺的董事，2008年6月至今在涼州區財政局工作，被認為是國資方在*ST皇臺的代表。

*ST皇臺現在的大股東為上海厚豐投資有限公司(以下簡稱“上海厚豐”)，2010年2月9日，上海厚豐以2.21億元受讓北京鼎泰持有的*ST皇臺股份，持股比例達19.60%，成為*ST皇臺的第一大股東。

有分析認為，*ST皇臺兩大股東之爭始于“搬遷之爭”。2014年9月，武威市委、市政府發布文案，將*ST皇臺列入出城入園搬遷改造計劃的工業企業名單，而酒窖對于一家白酒企業來講是核心資產，酒窖的變化直接影響到酒的品質;同時在2013年，*ST皇臺虧損加大，籌不到搬遷所需的資金，因此在關于搬遷的董事會投票中，除了馮瑛，所有人都投反對票。

此后，馮瑛多次在董事會上投反對票。2015年8月，*ST皇臺在停牌8個多月后推出一份增發方案，計劃募集資金進軍番茄產業，增發后，新疆國鴻志翔將持有17.58%的股權成為第一大股東，上海厚豐成為第二大股東，而北京皇臺商貿將從第二大股東變成第七大股東。而后*ST皇臺在開董事會審議定增方案時，所有預案均以7票同意、1票反對通過，所有的反對票均來自馮瑛。

后來，北京皇臺商貿以董秘未參加股東大會且未在會議記錄上簽字為由，將*ST皇臺告上法庭，要求其撤銷2015年第一次臨時股東大會所作出的決議。*ST皇臺在年報中表示，目前該案件尚未判決，受此影響，公司2015年非公開發行事項現處于暫停階段，公司決定暫緩向中國證監會報備審批。

盡管國資方反對，*ST皇臺還是開展了番茄業務。2015年度番茄制品為*ST皇臺帶來約1108.97萬元的營業收入，大部分出口國外，但其也因毛利潤過高等問題而受到深交所問詢。

而這也不是北京皇臺商貿第一次將*ST皇臺告上法庭。2015年8月、11月和12月，皇臺集團連續三次就借款合同糾紛向*ST皇臺發起訴訟，涉及資金達2.44億元。

轉型之困

除了北京皇臺商貿，*ST皇臺的法務人員還要處理與北京中視智揚廣告有限公司(以下稱“中視智揚”)的官司。

年報顯示，蘭州商凱和日新皇臺共代替公司向中視智揚支付欠款及相應利息546.83萬元，其中蘭州商凱自愿替公司償還448.84萬元的廣告欠款和利息。盡管*ST皇臺稱，蘭州商凱是其重要銷售客戶，且兩者已于2013年簽訂了《產品代理協議書》。然而截至2014年末，蘭州商凱的資產總額也僅為100萬元，其在2014年凈利潤為負。

深交所對蘭州商凱的償債能力產生了懷疑，并要求*ST皇臺就其償還債款的履約能力、支付資金來源、蘭州商凱與*ST皇臺之間是否還存在其他協議安排等內容進行詳細說明。

現如今，*ST皇臺的現金流已經連續三年為負。2015年度因借款逾期利率提高，*ST皇臺的財務費用猛增了19.79%;其在2015年第四季度的營業收入遠高于其他三個季度，可經營活動產生的現金流量凈額竟然為-1.08億元。

公司解釋稱，因為公司銷售商品、提供勞務收到的現金較少，2015年度*ST皇臺的貨幣現金大量減少。現今*ST皇臺的資產負債率為76.27%，遠高于行業平均水平;同時公司的流動比率為0.82，速動比率為0.34，短期償債風險較高。

*ST皇臺在白酒板塊優勢并不明顯的情況下被迫轉型，除了年報里顯示的番茄醬項目和咨詢服務項目，*ST皇臺還在今年2月份擬收購網秦公司旗下的北京飛流九天科技有限公司100%的股權。

然而3月15日，網秦發布公告稱，因*ST皇臺無法執行各方曾考慮過的一項潛在交易，已經退出收購。*ST皇臺進軍游戲產業的計劃流產。