上周食品飲料板塊下跌4.69%，跑輸滬深300，其中肉制品(+3.5%)漲幅最大，食品綜合(-7.3%)跌幅最大。年度大會看白酒，謹慎但不悲觀，放緩但不會下滑。關注19年有機會超預期的品種。推薦組合：貴州茅臺(600519,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)、伊利股份(600887,股吧)。

中銀觀點一周市場回顧-食品飲料下跌。上周食品飲料板塊下跌4.7%，跑輸滬深300，其中肉制品(+3.5%)漲幅最大，食品綜合(-7.3%)跌幅最大。

年度大會看白酒，謹慎但不悲觀，放緩但不會下滑。近期各家酒企的經(jīng)銷商大會，年度營銷工作會議陸續(xù)召開，我們也集中走訪了多家酒企。

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總體來看，各家酒企對19年行業(yè)走勢謹慎但不悲觀。根據(jù)微酒新聞，(1)茅臺(600519,股吧)董事長在12月21日舉辦的醬香酒聯(lián)誼會上強調(diào)：“行穩(wěn)才能致遠，2019年酒企實現(xiàn)10%-20%的業(yè)績增長都非常難得，也可能是未來的新常態(tài)”。本周茅臺將召開年度經(jīng)銷商大會，預計將發(fā)布19年規(guī)劃，結合前期公司提出的“能快則快、不留余地、不留退路”的原則，我們判斷19年目標不會低于市場預期。(2)五糧液(000858,股吧)公司在1218經(jīng)銷商會提出，19年股份公司收入計劃突破500億，五糧液投放量2.3萬噸，據(jù)此推算，19年收入目標可實現(xiàn)雙位數(shù)增長。(3)瀘州老窖(000568,股吧)在12月19日的投資者交流會上表達了對相對謹慎的態(tài)度，不過從交流內(nèi)容來判斷，公司19年銷售目標可實現(xiàn)正增長。(4)山西汾酒12月13號推出了股票激勵方案，根據(jù)考核目標推算，2019-2021年收入復合增速18%以上，其中2019年收入需增25%以上，顯示汾酒團隊對未來發(fā)展充滿信心。

關注19年有機會超預期的品種。雖然當前的白酒行業(yè)仍處于調(diào)整期，但本輪白酒調(diào)整與09-14年的白酒周期明顯不同，預計19-20年行業(yè)仍可實現(xiàn)增長。近期各個公司將召開年度大會，并宣布年度規(guī)劃，預計整體可實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。19年1月份銷售數(shù)據(jù)將于2月份明朗，上述數(shù)據(jù)可陸續(xù)打消投資者的擔憂。關注19年有機會超預期的品種，包括貴州茅臺、山西汾酒等，茅臺來自于內(nèi)部整治推動渠道利潤回流，汾酒來自于華潤進入完善治理結構。

推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化11月國際原奶價格同比-10.6%，國際飼料價格同比+6.5%;12月生鮮乳價格同比+1.8%;12月生豬價格同比-10.6%，仔豬價格同比-25.9%;12月豬糧比同比-1.79;12月GDT全脂奶粉折合價格同比+2.1%，脫脂奶粉折合價格同比+22.9%。

風險提示經(jīng)濟下滑對白酒行業(yè)的影響超預期。渠道庫存超預期。