2018年12月8日，瀘州老窖國(guó)窖酒類銷售股份有限公司年度股東大會(huì)暨國(guó)窖19年?duì)I銷工作規(guī)劃會(huì)議在蘇州成功舉辦。根據(jù)糖酒快訊報(bào)道，會(huì)議上公司提出核心單品國(guó)窖1573明年沖刺100億的銷售目標(biāo);在產(chǎn)品體系方面，新增國(guó)寶紅和國(guó)窖鴻運(yùn)568兩款單品爭(zhēng)奪千元價(jià)格帶;渠道運(yùn)作方面，公司將增加費(fèi)用投放及經(jīng)銷商支持，逐步推進(jìn)大區(qū)公司建設(shè)并放權(quán)。

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核心觀點(diǎn)

國(guó)窖及特曲持續(xù)放量，開(kāi)啟全國(guó)化序章。受益于大眾消費(fèi)升級(jí)，千元價(jià)格帶產(chǎn)品成為新貴，國(guó)窖優(yōu)秀的品牌力和產(chǎn)品力迎合高端消費(fèi)需求，預(yù)計(jì)今年全年銷量增長(zhǎng)可達(dá)30%;特曲卡位200元價(jià)位帶，性價(jià)比突出，今年迎來(lái)放量期。展望明年，我們認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)增速和高端酒需求增長(zhǎng)放緩背景下，國(guó)窖銷售口徑百億目標(biāo)較為合理，降速增長(zhǎng)保障良性發(fā)展，品牌專營(yíng)公司持續(xù)加大推廣及消費(fèi)者培育力度則有助于保障全國(guó)化持續(xù)推進(jìn)。此外，國(guó)窖還實(shí)施了控盤分利、裂變精耕、渠道下沉、模式升級(jí)、事件營(yíng)銷等一系列配套支持政策，與公司發(fā)展戰(zhàn)略高度吻合，推動(dòng)百億目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

側(cè)翼補(bǔ)充單品共建高端矩陣，渠道優(yōu)化煥發(fā)活力。國(guó)寶紅和國(guó)窖鴻運(yùn)568兩款產(chǎn)品的推出將與國(guó)窖1573形成完整的高端產(chǎn)品矩陣，幫助增強(qiáng)千元價(jià)位競(jìng)爭(zhēng)力。公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)，渠道扁平化運(yùn)作，掌控力較強(qiáng)，保障了各層級(jí)利潤(rùn)的合理分配，從而形成強(qiáng)渠道推力;不斷加大經(jīng)銷商支持，通過(guò)費(fèi)用投放搶占空白市場(chǎng)，渠道布局逐漸完善。此外，經(jīng)歷了前兩年快速招商的發(fā)展期，今年公司多次主動(dòng)調(diào)整、控量挺價(jià)，目前渠道庫(kù)存已處于合理水平。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩可能導(dǎo)致高端酒需求增速降低和特曲放量，我們下調(diào)了公司高檔酒收入預(yù)測(cè)，上調(diào)了中檔酒收入預(yù)期。調(diào)整公司18-20年每股收益預(yù)測(cè)分別為2.33、2.85、3.31元(原18-20年預(yù)測(cè)為2.46、3.24、4.11元)。維持給予公司18年26倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60.58元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)窖銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。