水井坊公司在11月份提價后，我們和湖南、江蘇、廣東等地經銷商做了追蹤交流，一致反映提價影響結束，4季度的營收增速較前三季度有加速趨勢，目前的渠道庫存不超過1個月，公司持續控貨，年度銷售任務基本完成，對2017年銷售預期更為樂觀。

水井坊公司4季度開始，市場銷售進入到拐點放量階段：

1)前期的市場培育開始產生良好效果，水井坊的品質開始得到新消費者認可和積極傳播，2017年春節前銷售開始增速提升。

2)2016年新招的經銷商在這個旺季開始產生需求快速提升，表明產品得到市場認可。廣東為例，2016年經銷商已經超過30個，2015年只有7個，還有進一步增加的空間，從而使得4季度增速達到近100%。

3)水井坊公司持續受益于高端酒的價格提升，性價比持續突出。

評論

水井坊2017年進入業績拐點放量期，品牌價值和客戶群持續提升，營收將加速增長。水井坊重新定位次高端300~500元之后，經過2年多的培育，現有經銷商及其所在市場消費者開始接受這一品牌，2017年全年公司將進一步拓展全國市場，當前其全國經銷商布局不足10%。

2017年水井坊公司將繼續全國招商，隨著名酒提價，經銷商對水井坊三款次高端主力產品的代理需求會持續增強。

水井坊全線產品受益高端品牌價格提升，特別是典藏的招商布局將更為順利。預期2017年一線酒價格達到750元以上，水井坊現有的臻釀8號以及450元井臺裝將直接受益，同時公司預期將在3月份糖酒會期間推出定位600元的水井坊典藏，我們預期2017/2018年達到0.82/1.5億元。

估值建議

上調2017/2018營收1.1%/8.7%至11.7/17.0億元，上調歸屬凈利1%/8.8%至2.2/4.1億元，上調2017年目標價12.8%至32.5元，對應2017/2018年39/25XP/E，維持推薦。

風險

如果一線名酒價格顯著回落，那么水井坊公司營收難達預期。