投資要點(diǎn)

12月組合：古井貢酒表現(xiàn)搶眼。本月推薦組合標(biāo)的漲跌幅分別為古井貢酒(13.08%)、順鑫農(nóng)業(yè)(0.24%)、青島啤酒(2.78%)、伊利股份(3.99%)、中炬高新(-9.50%)，組合收益率為2.12%。同期上證綜指上漲1.39%，組合領(lǐng)先上證綜指0.72%。

消費(fèi)稅政策點(diǎn)評(píng)：消費(fèi)稅靴子落地，短期潛在利空解除。本周財(cái)政部公布了《中華人民共和國(guó)消費(fèi)稅法征求意見(jiàn)稿》，從稅目稅率以及征收環(huán)節(jié)來(lái)看，白酒征稅并沒(méi)有發(fā)生什么變化，依然維持20%的加0.5元/500ml的稅率，且仍在生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)征收，由于市場(chǎng)此前普遍擔(dān)憂新的稅法會(huì)將白酒納入消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移的類(lèi)目中，因此這項(xiàng)政策的靴子落地消除了這項(xiàng)潛在利空。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們依然維持之前的觀點(diǎn)：第一，由于白酒流通渠道復(fù)雜、終端數(shù)量龐大，因此消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移對(duì)白酒實(shí)施的可行性很低;第二，如果實(shí)施，將加劇行業(yè)分化，對(duì)于酒企的品牌力和渠道管控能力提出更高考驗(yàn)，因此具備強(qiáng)品牌力的高端酒以及部分具備強(qiáng)渠道力的中高端酒企將相對(duì)受益。

白酒：板塊如期回暖，關(guān)注春節(jié)備貨情況。本周茅臺(tái)批價(jià)2450元左右，普五批價(jià)900-910元，茅臺(tái)價(jià)格較上周上行約150元，需求持續(xù)保持旺盛，同時(shí)茅臺(tái)價(jià)格堅(jiān)挺也為行業(yè)明年景氣度提供保障。我們上周提示短期市場(chǎng)的噪音不改板塊的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為年底資金行為實(shí)屬正常，板塊調(diào)整后性價(jià)比凸顯，本周白酒(申萬(wàn))指數(shù)上漲2.97%，貴州茅臺(tái)上漲3.63%，基本收回上周跌幅。展望未來(lái)，我們認(rèn)為在白酒春節(jié)消費(fèi)越來(lái)越集中、占比越來(lái)越高的背景下，短期主要看春節(jié)備貨情況，重點(diǎn)關(guān)注酒企的庫(kù)存水平，大多酒企今年相比去年庫(kù)存水平偏低，因此備貨的庫(kù)存壓力不大，春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)預(yù)計(jì)偏積極。同時(shí)應(yīng)關(guān)注年底各家酒企對(duì)于明年的目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)廠家理性調(diào)低明年增長(zhǎng)目標(biāo)的情況下，明年實(shí)現(xiàn)概率更大，確定性更高，明年依然值得期待。

古井貢酒：安徽春節(jié)白酒消費(fèi)有望超預(yù)期，古井品牌力持續(xù)提升。三季度因中秋省內(nèi)需求平淡，引起市場(chǎng)悲觀預(yù)期，實(shí)際上這主要是由于安徽是勞務(wù)輸出大省，中秋節(jié)大量的流動(dòng)人口并沒(méi)有返鄉(xiāng)，從10月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，安徽前三季度GDP增速仍有7.8%，經(jīng)濟(jì)增速依然處于全國(guó)前列。但是對(duì)于春節(jié)這個(gè)最重要的傳統(tǒng)節(jié)日而言，我們預(yù)判大多數(shù)本地人都會(huì)返鄉(xiāng)，有望帶動(dòng)省內(nèi)白酒消費(fèi)迎來(lái)爆發(fā)，加上現(xiàn)在白酒春節(jié)消費(fèi)越來(lái)越集中，我們對(duì)安徽白酒接下來(lái)的春節(jié)表現(xiàn)，要比全國(guó)市場(chǎng)更為樂(lè)觀。今年古井連續(xù)第五年冠名央視春晚，主推產(chǎn)品逐漸由古8、古16躍遷至古20，“亳州”宣傳效果明顯，古井品牌力明顯提升，進(jìn)而帶動(dòng)省外招商相比過(guò)去也更加容易。目前古井是二線白酒預(yù)期差最大的企業(yè)，也是春節(jié)集中效應(yīng)的最大受益者，本周大漲后當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年估值約21倍，明年利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)25%的增長(zhǎng)，持續(xù)重點(diǎn)推薦。

投資策略：近期消費(fèi)總體表現(xiàn)穩(wěn)健，茅臺(tái)價(jià)格的回落也實(shí)屬正常，我們了解茅臺(tái)的開(kāi)瓶率比較高，無(wú)需過(guò)多擔(dān)心社會(huì)庫(kù)存。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊明顯，我們長(zhǎng)期最看好高端白酒。重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、口子窖、洋河股份等;啤酒板塊行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，持續(xù)推薦華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、重慶啤酒;食品重點(diǎn)推薦中炬高新、元祖股份、海天味業(yè)等，保健品行業(yè)建議關(guān)注湯臣倍健，肉制品行業(yè)積極關(guān)注龍頭雙匯發(fā)展等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：三公消費(fèi)限制力度加大、消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程放緩、食品安全。