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    茅臺三個關鍵問題:提價、內部整治、季度業績

    2018-12-07 15:02  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    我們認為茅臺4 季度業績有望明顯回升,內部整治有助于渠道利潤回流,可能推動19 年業績超預期,維持買入的評級,預計18-19 年EPS 27.33、33.53元,同比增27%、23%。

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    支撐評級的要點

    19 年存在繼續提價的可能。茅臺近期不提價的表態,導致市場對19 年提價的預期較低。分析歷史上茅臺高管講話與提價時點之間的關系,并結合最新的供需情況和渠道利潤判斷,我們認為雖然茅臺短期不會提價,但2019 年仍有較大的概率提價,時點或在2 季度。茅臺有能力在提出廠價時,穩定終端價,確保不會產生負面的社會影響。

    內部整治有助于渠道利潤回流。縱向和橫向對比來看,茅臺的渠道利潤偏高。根據我們測算,自08 年至今,茅臺一批商毛利率的歷史中樞為20%,當前一批商毛利率超過40%。對比五糧液一批商單瓶20-30 元的利潤,茅臺700 元的利潤也偏高。近期茅臺人事持續變動,公司內部開展專項整治活動,努力營造風清氣正的營銷環境。我們認為茅臺內部整治有助于渠道利潤回流,19 年業績有望超市場預期。

    4 季度業績增速有望明顯回升。市場對茅臺4 季度業績分歧較大,一方面3 季度業績低于預期,基本面擔憂加劇,另一方面茅臺年初規劃較低,不過我們認為4 季度不必悲觀。高基數是3 季度增速回落的主因。參考16-17 年歷史數據,最終收入均遠超年初規劃,并無需與計劃匹配。預計4 季度茅臺酒市場投放量較大,且公司業績釋放動力較強。

    評級面臨的主要風險

    渠道庫存超預期,市場風格切換。

    估值

    我們認為茅臺4 季度業績有望明顯回升,內部整治有助于渠道利潤回流,可能推動19 年業績超預期,維持買入的評級,預計18-19 年EPS 27.33、33.53 元,同比增27%、23%。

      關鍵詞:茅臺 白酒股 白酒板塊  來源:中銀國際  湯瑋亮
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