預(yù)計(jì)2018年食品飲料板塊不一定會(huì)像今年這樣領(lǐng)先,但跟其它消費(fèi)品行業(yè)比較仍具優(yōu)勢(shì)。該預(yù)期主要源于:第一,大公司的長(zhǎng)期增速肯定低于小公司,加上今年大公司的估值提得普遍比較多,所以我們認(rèn)為估值跟大公司差不多的小公司可能更具優(yōu)勢(shì)。對(duì)于像茅臺(tái)和伊利這樣可預(yù)期25%-30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō),明年的估值均在25倍以下,我們預(yù)計(jì)完全以業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的10%-15%的收益率屬于合理的預(yù)期。第二,今年食品飲料板塊尤其白酒的優(yōu)勢(shì)非常明顯,而中小板和創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)類(lèi)沒(méi)有提升,所以在目前IPO加速的監(jiān)管環(huán)境下食品飲料股具有優(yōu)勢(shì)。明年,我們認(rèn)為周期股肯定還會(huì)有一些機(jī)會(huì),而成長(zhǎng)股來(lái)自于并購(gòu)重組政策的驅(qū)動(dòng)的彈性會(huì)比較大。第三,跟其它消費(fèi)品行業(yè)比較,食品飲料更具優(yōu)勢(shì),主要因?yàn)槠渲芷谛匀?另外沒(méi)有任何一個(gè)消費(fèi)行業(yè)能像白酒或食品飲料一樣具有這么多優(yōu)秀樣本。雖然白酒屬于二級(jí)子行業(yè),但無(wú)論從市值規(guī)模還是龍頭公司的增速來(lái)看,它都超過(guò)了很多一級(jí)行業(yè),所以,白酒公司再加上伊利和海天兩個(gè)公司就構(gòu)成了一個(gè)很好的樣本,能夠形成共振效應(yīng)。

大小公司都有機(jī)會(huì),但核心在于它們的機(jī)會(huì)來(lái)自不同的選擇標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于小公司來(lái)說(shuō),增速超預(yù)期+估值不太貴(25倍~30倍)就可以配置,所以我們認(rèn)為明年整體上小公司機(jī)會(huì)可能更大;大公司今年整體估值不算太便宜,但是經(jīng)過(guò)這輪調(diào)整之后,明年會(huì)有機(jī)會(huì)。特別是伴隨著明年下半年的MSCI,大公司如果業(yè)績(jī)能超預(yù)期,在今年這個(gè)位置很可能就是調(diào)整。如果不能超預(yù)期,則需要更多的時(shí)間,用業(yè)績(jī)消化估值慢慢漲上去。核心依然是大公司業(yè)績(jī)能較好,超一點(diǎn)預(yù)期就會(huì)比較優(yōu)勢(shì)。總的來(lái)說(shuō),明年小公司會(huì)比大公司更容易找到機(jī)會(huì),一是因?yàn)楣乐挡桓?二是增速快,三是從絕對(duì)增速和估值的商業(yè)關(guān)系來(lái)看也具有優(yōu)勢(shì)。

我們核心的行業(yè)配置是高端/次高端白酒,調(diào)味品里面的傳統(tǒng)調(diào)味品,乳制品(主要伊利)以及少數(shù)細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。核心配置不會(huì)變,只是順序上明年會(huì)有一些變化。明年,次高端白酒、調(diào)味品為第一順序,然后高端白酒、乳業(yè)作為第二順序