貴州茅臺股價(jià)之辯：港資或成關(guān)鍵因素

[除掉2017年增持的近800萬股后，港資持有的貴州茅臺目前市值接近440億元，加上年初減持部分，合計(jì)約為475億元，相較于160億元的成本，獲利高達(dá)280億元，回報(bào)率接近200%。]

茅臺雖好，但卻別“喝高”了，貴州茅臺(600519.SH)還能不能繼續(xù)暢飲?

連續(xù)7個(gè)交易日的下跌之后，貴州茅臺的股價(jià)在11月28日開始有所反彈，當(dāng)天報(bào)收648.23元，股價(jià)上漲了4.34%，自從11月16日攀上719元的高位后，到近幾個(gè)交易日連續(xù)下跌之后的低點(diǎn)，貴州茅臺市值已經(jīng)跌去整整1100億元。

“最近兩個(gè)月漲得太急太快了，在價(jià)值投資的旗幟下，這樣瘋漲不太合適。”多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，在此次調(diào)整前，貴州茅臺上漲速度過快，如不進(jìn)行調(diào)整，將會透支未來股價(jià)上漲和業(yè)績增長的空間，有必要進(jìn)行調(diào)整。

28日晚間，中金證券再發(fā)布研報(bào)稱，建議長期持有貴州茅臺，維持2018年目標(biāo)價(jià)845元。圍繞貴州茅臺的股價(jià),到底貴不貴是一個(gè)核心問題。數(shù)據(jù)顯示，除了五糧液(67.520, -1.16,-1.69%)(000858.SZ)等少數(shù)股票，其他白酒股的市盈率目前均遠(yuǎn)高于貴州茅臺。但若以市凈率而論，貴州茅臺則位居前列，目前仍然超過9倍，而其他白酒股大多在6倍以內(nèi)。

透支未來空間?

連續(xù)7個(gè)交易日下跌之后，貴州茅臺近日最低時(shí)的股價(jià)，距離跌破600元整數(shù)關(guān)口，只有13元的空間。

今年以來，貴州茅臺從年初的327.49元起步，連續(xù)突破四個(gè)百元整數(shù)關(guān)口，從600元到700元，更是只用了15天時(shí)間，于11月16日站上719元高位，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到1.1倍，市值最高時(shí)超過9000億元。但漲得快跌得卻更快，僅僅7個(gè)交易日的陰跌，貴州茅臺市值已經(jīng)損失整整1100億元。而相較于近期股價(jià)的下跌，在貴州茅臺快速飆漲的過程中，也一路伴隨著更多的爭議。

“從歷史走勢來看，茅臺的估值維持在20倍到25倍之間，是比較合適的，一旦短時(shí)間內(nèi)快速突破30倍，很快就會見頂。”深圳某私募基金負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)稱，從貴州茅臺過去情況來看，30倍市盈率是一個(gè)具有指標(biāo)意義的“坎”。

“在這次下跌之前，市場情緒高漲，一些大市值股票已經(jīng)不便宜了，短期過熱的風(fēng)險(xiǎn)不小。漲多了肯定回調(diào)，跌也是正常的。”深圳某私募基金經(jīng)理說，從目前點(diǎn)位來看，包括貴州茅臺在內(nèi)，由于前期漲幅過大，有必要進(jìn)行調(diào)整。

“今年雖然漲了一倍多，但漲得最快是最近兩個(gè)月，漲得太急太快了。”賽亞資本董事長羅偉冬稱，市場對貴州茅臺的預(yù)期，本來是平穩(wěn)上漲的慢牛，但此前的走勢，已經(jīng)讓其成為“瘋牛”。依過往情況來看，過熱情緒出現(xiàn)，往往就意味著調(diào)整的到來。

實(shí)際上，不僅僅是投資者，貴州茅臺最近兩三個(gè)月的走勢，連此前曾經(jīng)力推的賣方分析師也都為之感到咋舌。

“我們之前預(yù)測過茅臺的第二波目標(biāo)價(jià)，也就是2018年的價(jià)格，當(dāng)時(shí)是在10月底，茅臺還沒沖過600元，沒想到半個(gè)月之后就基本兌現(xiàn)了，比預(yù)測的至少提前了幾個(gè)月乃至半年。”某券商白酒行業(yè)分析師說，突破600元之后，市場情緒升溫，導(dǎo)致貴州茅臺過快上漲，不僅累積了短期風(fēng)險(xiǎn)，還透支了其未來的業(yè)績和股價(jià)。

“這是下跌之后的情況，如果繼續(xù)上漲，或維持在700多塊，茅臺的市盈率在35倍以上，不僅跑在業(yè)績前面，而且快了太多。”羅偉冬認(rèn)為，此前短時(shí)間的暴漲，無論是業(yè)績增長，還是股價(jià)上升，都已經(jīng)造成了透支，股價(jià)接下來需要經(jīng)過一段較長時(shí)間的休息，才能重新打開上漲空間。

茅臺到底貴不貴?

盡管在不少投資者看來，前期的過快上漲，是貴州茅臺近期調(diào)整的主要原因，但若從價(jià)格因素來看，其股價(jià)在整個(gè)白酒板塊并不算貴。

截至11月27日收盤，與648.29元的價(jià)格相對應(yīng)，貴州茅臺對應(yīng)的PE(TTM)為33.6倍，即便是在719元的階段最高位時(shí)，其市盈率也不足35倍。在整個(gè)白酒板塊中，市盈率高于貴州茅臺的，也有不少公司。

在白酒板塊中，市場地位、業(yè)績等遠(yuǎn)遜于貴州茅臺的其他品牌，目前大多數(shù)市盈率均高于貴州茅臺。公開數(shù)據(jù)顯示，按全年業(yè)績測算，沱牌舍得(42.500, -0.52, -1.21%)(600702.SH)2017年的市盈率為80.4倍，水井坊(42.690, 0.21, 0.49%)(600779.SH)為58.8倍，老白干酒(32.080, 0.34, 1.07%)(600559.SH)則為84.8倍，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貴州茅臺目前的水平。