添酒回?zé)糁亻_宴。只是不知，白酒股這次開啟的是盛宴還是剩宴。

雖然茅臺及時發(fā)布了澄清公告，一是澄清了其2020年四季度直銷渠道營收占比與前三季度相比不會顯著變化;二是重申了其2020年?duì)I收目標(biāo)同比增長10%不變。但一條關(guān)于其四季度計(jì)劃銷量將達(dá)4160噸的傳聞還是促成了茅臺股價(jià)今日高開高走，盤中最高漲幅近6%。

細(xì)細(xì)品讀茅臺本次的澄清公告，更像醉里挑燈看劍：一是僅確定2020年第四季度“直銷收入”和前三季度相比不會有顯著變化，但并未否認(rèn)包含了經(jīng)銷商、商超和電商渠道的“批發(fā)收入”會否出現(xiàn)顯著變化;二是明確今年?duì)I收目標(biāo)同比增長10%的目標(biāo)未變化，也未排除第四季度實(shí)際增速超過目標(biāo)的可能性。

面對這般朦朧的澄清，茅臺股價(jià)直接高開近3%，時隔兩月后再度盤中站上1800元關(guān)口，截至收盤漲幅4.08%報(bào)1790.21元。

其實(shí)，不獨(dú)是茅臺股價(jià)一騎絕塵，其他白酒股們股價(jià)也漲勢凌厲。如果從今年以來絕對漲幅看，茅臺今年以來從最低價(jià)960元至最高價(jià)1828元接近翻倍的成績還并不值得驕傲。金徽酒以最高上漲超過5倍的成績笑傲白酒牛股的江湖，酒鬼酒最高漲幅超3倍，超過兩倍的有山西汾酒、瀘州老窖和ST舍得，洋河、五糧液、古井貢、老白干、迎駕貢酒等一眾白酒老弟們，年內(nèi)最大漲幅也都超過了帶頭大哥貴州茅臺。

短期估值達(dá)歷史高位 券商稱仍應(yīng)重視長期價(jià)值

那么，面對這次白酒股“喜大普奔”般的狂歡，究竟應(yīng)該如何看待，這會是新一波盛宴呢還是將要散席的剩宴?

華西證券食品飲料行業(yè)首席分析師寇星認(rèn)為，從批發(fā)價(jià)格表現(xiàn)上來看，大趨勢上茅臺、五糧液等高端白酒的價(jià)格還會持續(xù)上行。這會帶動整個行業(yè)延續(xù)景氣周期，理論上講，中下游所有企業(yè)都將有業(yè)績增長的機(jī)會。近幾年在總需求和總產(chǎn)量穩(wěn)中趨降的背景下，整個行業(yè)通過提升價(jià)格的方式實(shí)現(xiàn)了高業(yè)績增長。從業(yè)績增長的斜率來看，中下游白酒的增長速率會更快，戰(zhàn)略上有升級、產(chǎn)品價(jià)位有聚焦、營銷推廣有保障的次高端白酒會程度具備更高業(yè)績彈性的特征。

山西證券研報(bào)則指出，目前食品飲料估值位于歷史高位水平，主要在于其業(yè)績確定性較高受到資金追捧;對于白酒板塊，雖然短期估值較高，但應(yīng)重視行業(yè)的長期價(jià)值。堅(jiān)守確定性陣地，尋找低估值品種。

對于高端白酒，與其說茅臺賣的是一種商品，不如說消費(fèi)者買的是其商品以外的溢價(jià)。飛天茅臺的消費(fèi)者對其價(jià)格并不敏感，供需彈性的問題，好像并不適用于高端白酒。

與之相伴的，次高端白酒于是也有了“精準(zhǔn)替代”的市場空間，天風(fēng)證券食品飲料周報(bào)顯示，飛天茅臺批價(jià)維持在2840元左右，終端價(jià)在3000元/瓶。八代五糧液批價(jià)維持960元左右，瀘州老窖維持840元。目前從渠道情況來看，高端白酒渠道均處于歷史低庫存水平，茅臺持續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，市場流通價(jià)格依然存在上揚(yáng)空間。五糧液似乎認(rèn)準(zhǔn)了一瓶茅臺能“換”三瓶五糧液、國窖1573也緊緊盯住了五糧液的一舉一動。次高端白酒并未試圖染指茅臺的客群而是選擇精耕細(xì)作自己的領(lǐng)地，反而與茅臺一道實(shí)現(xiàn)了共榮發(fā)展，這也許也正是高端、次高端白酒股價(jià)“飛天”的底氣所在。

品牌成白酒核心競爭要素 業(yè)績分化持續(xù)加大

如今，元旦、春節(jié)傳統(tǒng)白酒消費(fèi)旺季近在眼前，以消費(fèi)升級為名的行業(yè)漲價(jià)預(yù)期繼續(xù)向二、三線白酒品牌蔓延，在300元到600元價(jià)格區(qū)間里，競品眾多且彼此市場定位也更模糊，彼此間真的能像茅臺和五糧液那樣形成市場細(xì)分與價(jià)格默契嗎?

如果二三線品牌的白酒只是簡單提價(jià)而沒有戰(zhàn)略配合、產(chǎn)品提質(zhì)與市場份額增加的支撐，那么價(jià)格混戰(zhàn)可能也并不遙遠(yuǎn)。那么，其股價(jià)估值(市盈率)又有什么理由遠(yuǎn)遠(yuǎn)把茅臺甩在身后呢?

興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，品牌為當(dāng)前白酒企業(yè)核心競爭要素，行業(yè)分化趨勢不可逆轉(zhuǎn);川財(cái)證券也表示，三季度是白酒銷售的傳統(tǒng)旺季，白酒行業(yè)增長由上一輪的擴(kuò)容式增長轉(zhuǎn)變?yōu)槠放品只�下擠壓式增長，高端酒企銷售額及利潤仍不斷提升，而部分區(qū)域及三四線酒業(yè)績增速則下降明顯，酒企業(yè)績分化還會加大。

白酒板塊估值是否有天花板、壓垮白酒股集體狂歡的稻草何時出現(xiàn)我們不得而知。只是，作為投資者，擦亮眼睛，獨(dú)立判斷上市公司的投資價(jià)值，為自己的投資決策負(fù)責(zé);注定任重道遠(yuǎn)。