川財(cái)周觀點(diǎn)隨著三季報(bào)的披露，食品飲料板塊走勢出現(xiàn)分化。其中調(diào)味品、必消品走勢相對平穩(wěn)，而白酒表現(xiàn)疲軟。從基本面來看，調(diào)味品業(yè)績增長穩(wěn)健，費(fèi)用率控制良好。調(diào)味品主要企業(yè)收入和利潤增長相對穩(wěn)健，成本端有上漲壓力，但行業(yè)整體費(fèi)用率控制良好，調(diào)味品行業(yè)競爭和盈利相對平穩(wěn)。從業(yè)績來看，海天味業(yè)(603288,股吧)、中炬高新(600872,股吧)、恒順醋業(yè)(600305,股吧)前三季度扣非凈利潤分別同比增長21.47%、42.5%、22.67%，優(yōu)質(zhì)調(diào)味品企業(yè)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

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其他必消品、休閑食品等收入端維持增長勢頭，低端消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。其他必消品同樣受經(jīng)濟(jì)下行影響較小，品牌企業(yè)收入端維持增長勢頭。從業(yè)績來看，低端消費(fèi)品業(yè)績增長明顯，其中克明面業(yè)(002661,股吧)、涪陵榨菜(002507,股吧)、洽洽食品(002557,股吧)前三季度扣非凈利潤分別同比增長71.32%、68.69%、45.03%，表現(xiàn)搶眼。

經(jīng)過近幾個月市場調(diào)整，白酒板塊估值快速回落，從6月份38倍PE(TTM)回落至目前20倍，目前已處于歷史估值中樞下方。從短期看，受經(jīng)濟(jì)增長放緩預(yù)期、消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟、機(jī)構(gòu)倉位博弈等多重因素影響，消費(fèi)行業(yè)整體估值仍處于消化的過程;從業(yè)績增速看，白酒板塊頭部企業(yè)業(yè)績增速放緩，有可能進(jìn)一步壓制板塊估值，需待經(jīng)濟(jì)預(yù)期和消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖后，可迎來板塊的估值提振;長期來看，業(yè)績的穩(wěn)健增長依然是配置白酒板塊的主要驅(qū)動力，隨著大眾消費(fèi)占比提升及行業(yè)格局的逐步成熟，白酒行業(yè)周期性相對弱化，行業(yè)成長更為平穩(wěn)，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)白酒公司業(yè)績增長持續(xù)性。

市場綜述本周市場繼續(xù)弱勢震蕩，上證綜指下跌2.9%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.9%，川財(cái)消費(fèi)指數(shù)下跌3.43%，食品飲料指數(shù)下跌3.9%，其中白酒下跌5.9%，肉制品上漲1.6%。個股方面，華統(tǒng)股份(10.1%)、廣東甘化(000576,股吧)(9.4%)、*ST皇臺(8.1%)等漲幅居前;安迪蘇(-7.1%)、五糧液(000858,股吧)(-6.9%)、京糧控股(-6.5%)等跌幅居前。

行業(yè)動態(tài)：

2019年白酒強(qiáng)轉(zhuǎn)弱?葡萄酒受壓制局面將改觀中國乳業(yè)同質(zhì)化競爭激烈，乳企搶占有機(jī)奶粉市場快速擴(kuò)容(華夏時報(bào))國家市場監(jiān)督管理總局局長：食品安全要建巨額賠償制度(第一財(cái)經(jīng))擴(kuò)渠道、挺中高端、搶占C位，啤酒業(yè)的新戰(zhàn)場(佳釀網(wǎng))中國乳業(yè)去年總銷售額高達(dá)3753億，新西蘭占中國乳制品進(jìn)口總量37%(華夏時報(bào))風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險(xiǎn)。