投資建議上調(diào)評級至推薦，目標(biāo)價87元，公司已經(jīng)調(diào)整為一家以國窖為主導(dǎo)增長的高端酒企業(yè)，戰(zhàn)略清晰，處于高成長期。

公司三季度收入增長達(dá)到34.3%，基本由國窖貢獻(xiàn)。

理由如下：

行業(yè)高端酒需求爆發(fā)，國窖營收處于高速成長階段，預(yù)計2017年營收達(dá)到45億元，增速50%，占比達(dá)到47%。公司其他中低端酒均缺乏增長，公司毛利率和凈利率快速提升到2017年的26%。

國窖品牌重新出發(fā)，加快消費者培育，預(yù)期2018年將繼續(xù)保持50%的增長。當(dāng)前渠道庫存極低，公司10月份開始處于控貨狀態(tài)。國窖在全國范圍內(nèi)下沉渠道，培育消費者的工作已經(jīng)全面鋪開，各地以國窖匯為核心開展持續(xù)品鑒營銷，我們近期調(diào)研了河南等地市場，國窖消費群在快速擴(kuò)展，搶占高端市場。

公司徹底思考清楚要把國窖品牌做大做強(qiáng)，不再局限于傳統(tǒng)的3000噸基酒產(chǎn)能。由于3年前已經(jīng)開始將原有低端酒產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為高端酒產(chǎn)能，預(yù)計2020年國窖基酒產(chǎn)能可以達(dá)到1萬噸以上，并有進(jìn)一步提升空間，特別是公司新的募投項目將帶來生產(chǎn)能力和質(zhì)量以及生產(chǎn)效率的進(jìn)一步提升。

我們與市場的最大不同?國窖在重新培育高端消費群，后續(xù)高成長可持續(xù);公司產(chǎn)能充足，高端茅臺等產(chǎn)能相對稀缺，公司放量空間更大。

潛在催化劑：國窖在2018年1季度營收加速增長。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)測公司2017/2018年營收為97/123億元，歸屬凈利為25.3/36.5億元，給予未來12個月目標(biāo)價87元，對應(yīng)2018/2019年33.5X/25XP/E，上調(diào)評級至推薦。

風(fēng)險“如果公司不能聚焦高端，那么營收難達(dá)預(yù)期。