市場近日對白酒行業的悲觀預期引得板塊股大跌。

近日，五糧液、瀘州老窖等行業巨頭也相繼披露了三季報。一線酒企財報出爐后，業內外紛紛猜測，高端白酒行業是否再入“寒冬”。

但《每日經濟新聞》記者研究和采訪發現，多數觀點認為，白酒股大跌主要是受增長速度不及預期所致，但白酒行業基本面沒有發生重大改變。“高端一線白酒增速正常回落，發展趨穩，次高端白酒有望繼續走高。”較多行業人士所持這樣的觀點。

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一線白酒回歸理性

近兩年以來，白酒行業的財報一直保持著高增長態勢。然而最近三季報集中披露后，白酒股引發了大幅震蕩，連標桿貴州茅臺也遭遇史上首個一字跌停。

不少觀點認為，這主要是受白酒企業業績表現不如預期，觸發投資者悲觀與恐慌情緒所致。

以貴州茅臺為例，今年前三季度，公司實現營收522.4億元，同比增長23.07%;扣非凈利249.3億元，同比增長24.1%。僅看第三季度數據，貴州茅臺的單季營收和單季凈利同比增幅僅為3.81%和2.71%。數據顯示，自2017年以來，茅臺的單季營收和凈利增速從未跌下過兩位數。

行業龍頭之一五糧液的三季報顯示，公司實現營業收入292.5億元，同比增長33.09%;凈利為94.94億元，同比增長36.32%。三季度單季營業收入為78.29億元，同比增長23.17%;凈利潤23.84億元，同比增長19.61%。五糧液在第三季度的增速也有所放緩，但相較茅臺下滑幅度較小。

行業另一龍頭洋河股份前三季度營收增幅為24.22%，低于其今年上半年的增幅26.12%，其前三季度的凈利增幅為26.10%，也低于半年數據。

綜合三大名酒企數據，從第三季度單季業績和前三季度業績來看，其營收與凈利增幅數據都在20%上下波動，相較2017年以來的高速增長有不同程度下滑。

但20%上下的增速對于名酒企來說是否意味著步入發展拐點?

一位前述企業內部人士告訴《每日經濟新聞》記者，對于“茅五洋”這樣大體量的企業來說，不可能一直維持此前的高速增長。說名酒企增長減速，甚至是步入下滑通道的說法是不嚴謹且缺乏論證的，白酒企業尤其是一線白酒企業正在步入一個相對穩健的發展期。

該人士判斷，未來一段較長時期內，一線白酒企業或將保持一個合理范圍內的穩步增長。但其也坦言，目前除了茅臺可以保持絕對龍頭位置外，一線白酒的競爭也進入了白熱化。未來企業運營的難度以及如何在高端白酒行列中維持較高增長都是企業面對的挑戰。

10月下旬剛舉行的全國秋季糖酒會上，《每日經濟新聞》記者注意到，行業主流觀點認為，“一線白酒的市場需求正在擠出泡沫，價格正在回歸理性，高端白酒的增長將回歸穩健，但并非如外界所說的將遇冷”。

券商主流觀點也認為，茅臺增速下滑主要與其去年同期的高增速及產量上不去有關，五糧液增速下滑也與其高基數及今年曾暫停普五發貨有關。

次高端白酒現新機遇

《每日經濟新聞》記者統計發現，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、古井貢酒、水井坊、伊力特、金徽酒、青青稞酒及酒鬼酒的前三季度營收增幅均低于上半年營收增幅，僅有瀘州老窖，老白干酒、舍得酒業的前三季度同類數據高于上半年。

凈利潤方面，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒、老白干酒、水井坊、伊力特、金徽酒、酒鬼酒的前三季度凈利增幅低于上半年。瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業的前三季度同類數據高于上半年。

在名酒行列中，似乎只有瀘州老窖保持著較為“正常”的增長速度。第三季度單季，瀘州老窖實現營收28.43億元，同比增長31.36%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.72億元，同比增長45.49%。

相較于高端名酒增速企穩，次高端和區域酒企呈現出更大的“驚喜”。今年上半年，水井坊營收與凈利分別同比增加58.97%和133.59%。前三季度，水井坊以45.36%的營收增速成為已公布三季報的白酒上市企業第一名。

在凈利增速方面，舍得酒業、老白干酒、水井坊以186.01%、109.22%、90.15%的成績包辦前三甲。

秋糖會期間，有行業人士對《每日經濟新聞》記者表示，目前，以茅臺為代表的一線酒企格局已企穩，尤其是行業第一二名變化的機會不大，瀘州老窖追上洋河的位置也還需要一段時間。

未來一段時期，競爭最激烈的將是次高端企業和產品帶，這一地段也是最容易有酒企突圍和產生位次變化的地帶。前不久公布新戰略的酒鬼酒也宣布，將通過價格式增長和數量式增長實現發展，前者則主要通過升級產品結構來實現。