2017年以來(lái)的A股市場(chǎng)，從3100點(diǎn)起步，震蕩上行至目前的3400點(diǎn)，整體上漲約10%，幅度似乎并不大，但其間上演的結(jié)構(gòu)性牛市及其衍生出的賺錢效應(yīng)絕對(duì)不容小覷。

近日，伴隨著“股王”貴州茅臺(tái)股價(jià)登上600元、市值攀升至8000億元大關(guān)后，以其為龍頭的釀酒股的結(jié)構(gòu)性牛市行情呈現(xiàn)在了A股投資者面前。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來(lái)酒類股整體漲幅已經(jīng)超過(guò)40%，五糧液等3只股價(jià)翻倍，白酒B杠桿基金漲幅超170%。

在突破8000億市值大關(guān)后，貴州茅臺(tái)下一步若能登上萬(wàn)億市值，將成為A股市場(chǎng)上的矚目之舉。然而，眼下并非所有的專業(yè)投資者都看好茅臺(tái)能順利登頂萬(wàn)億市值，其中證金公司已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度對(duì)其進(jìn)行減持，另外也有國(guó)家隊(duì)基金在三季度對(duì)其進(jìn)行了大比例減持。

“再好的股票經(jīng)歷過(guò)短期的大幅上漲后，都應(yīng)該有一個(gè)整固的過(guò)程，否則強(qiáng)勢(shì)背后大概率反映的是牛市泡沫。”華南一家大型公募投資總監(jiān)稱，“貴州茅臺(tái)萬(wàn)億市值絕非朝夕之間便能完成，需要更長(zhǎng)時(shí)間的基本面去檢驗(yàn)和印證其真實(shí)成長(zhǎng)性。”

白酒的瘋狂

2017年A股市場(chǎng)出現(xiàn)的明星很多，比如方大炭素2個(gè)月時(shí)間股價(jià)增長(zhǎng)2倍，中國(guó)平安市值站上萬(wàn)億，等等。但如今市場(chǎng)關(guān)注度高的則是滬深兩市第一大高價(jià)股——貴州茅臺(tái)。

10月26日、27日，受益于亮眼的三季報(bào)業(yè)績(jī)提振，貴州茅臺(tái)兩個(gè)交易日分別上漲6.97%、7.36%，接連刷新歷史新高，其市值站上8161億元的歷史高點(diǎn)。貴州茅臺(tái)穩(wěn)坐全球第一大市值釀酒股，相較第二名帝亞吉?dú)W(DEO)940億美元(折合6248.462億元人民幣)的市值，整整高出30.6%。與此同時(shí)，茅臺(tái)也比國(guó)內(nèi)第二大白酒股五糧液2581億元的市值高出了2倍多。

在迭創(chuàng)天價(jià)與新高、市值攀升至8000億面前，貴州茅臺(tái)的賺錢效應(yīng)顯而易見(jiàn)。今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)近乎翻倍，漲幅高達(dá)98.45%。從最近一年多來(lái)的走勢(shì)來(lái)看，在茅臺(tái)身上似乎印證了一句股市格言：每一次調(diào)整即是買入的好機(jī)會(huì);今年以來(lái)，它每一回的調(diào)整時(shí)間均十分短暫，最大回撤均控制在7%以內(nèi)。

從過(guò)去一個(gè)半月市場(chǎng)行情來(lái)看，A股投資者對(duì)茅臺(tái)的熱衷度可見(jiàn)一斑。9月中旬，A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，在新能源汽車、白馬股行情暫時(shí)熄火之后，市場(chǎng)難覓二級(jí)市場(chǎng)上相對(duì)有確定性增長(zhǎng)的板塊。

“當(dāng)時(shí)我覺(jué)得可能有三大板塊有機(jī)會(huì)，一是釀酒、二是券商、三是醫(yī)藥。”上海某資深投資人張華(化名)稱，“看好券商股，主要考慮到A股市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)上3400點(diǎn)、券商股今年以來(lái)沒(méi)怎么漲、兩融余額也在向萬(wàn)億靠攏;醫(yī)藥股的板塊也是滯漲;白酒出現(xiàn)了調(diào)整，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相對(duì)有保證。”

張華當(dāng)時(shí)重倉(cāng)的是券商股，但令他沒(méi)想到的是，他看好的三大板塊中表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的是白酒股，最差的則是券商股。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，中證酒指數(shù)(399987.SZ)自9月11日至今反彈幅度超過(guò)了18%，其間貴州茅臺(tái)鋒芒畢露，成為帶動(dòng)整個(gè)釀酒板塊上漲的龍頭。

“洗洗更健康。”國(guó)內(nèi)一家中等規(guī)模的指數(shù)增強(qiáng)基金的基金經(jīng)理稱，釀酒板塊在8月末9月初的那波調(diào)整之前，剛剛經(jīng)歷過(guò)了二三線品種的補(bǔ)漲。以山西汾酒為例，在7月18至9月18日短短的2個(gè)月時(shí)間里，其漲幅超過(guò)70%，其表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了同期貴州茅臺(tái)10.86%的上漲幅度。

當(dāng)一二三線品種全面上漲過(guò)后，釀酒板塊出現(xiàn)了正常性的回調(diào)，一個(gè)月內(nèi)指數(shù)調(diào)整了5.38%。只不過(guò)，很快貴州茅臺(tái)再次崛起，并帶動(dòng)整個(gè)板塊爆發(fā)。張華分析稱，白酒板塊再度崛起并非偶然，一方面當(dāng)時(shí)的A股市況不是太好，上證指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整的同時(shí)諸多個(gè)股跌幅較大;作為消費(fèi)類股，釀酒板塊具有一定的防御性，同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定。

據(jù)基金三季報(bào)信息，截至9月末564只基金持倉(cāng)貴州茅臺(tái)4551.2517萬(wàn)股，總市值高達(dá)235.6億元，僅次于中國(guó)平安，位列滬深兩市第二大基金重倉(cāng)股。實(shí)際上，鑒于三季報(bào)只公布了基金十大重倉(cāng)股的局限性，真實(shí)的基金持倉(cāng)總市值顯然會(huì)更高。

茅臺(tái)的表現(xiàn)未讓機(jī)構(gòu)失望。10月25日晚，貴州茅臺(tái)(600519.SH)公布的2017年三季報(bào)業(yè)績(jī)超乎市場(chǎng)預(yù)期。2017年前三季度貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入424.50億元，同比增長(zhǎng)59.40%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)199.84億元，同比增長(zhǎng)60.31%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為200.87億元，同比增長(zhǎng)60.12%;基本每股收益15.91元，同比增長(zhǎng)60.31%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.60億元，同比增長(zhǎng)115.87%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)87.33億元，同比增長(zhǎng)138.42%。

招商銀行研究員楊勇勝認(rèn)為，公司三季報(bào)在加大發(fā)貨及出廠價(jià)提升背景下，收入業(yè)績(jī)均有翻倍以上增速，顯著超越市場(chǎng)預(yù)期，且市場(chǎng)批價(jià)依然堅(jiān)挺，經(jīng)銷商貨源緊張，再度驗(yàn)證終端強(qiáng)勁需求。預(yù)計(jì)四季度發(fā)貨節(jié)奏雖有小幅回落，但收入增速仍有望維持30%以上增速，業(yè)績(jī)受益費(fèi)用率下降，增速更快，展望來(lái)年量?jī)r(jià)齊升軌道，公司市值必將加速進(jìn)擊。

機(jī)構(gòu)的“恐高”

截至10月29日，茅臺(tái)市值業(yè)已登上8000億市值的寶座。若接下來(lái)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，那萬(wàn)億市值顯然并無(wú)遙遠(yuǎn)。按照12.56億股的總股本，貴州茅臺(tái)股價(jià)逼近800元之時(shí)，便是市值登上萬(wàn)億大關(guān)之際。截至目前，A股萬(wàn)億市值俱樂(lè)部?jī)H有工商銀行、中國(guó)石油、中國(guó)平安等六只藍(lán)籌股。

在貴州茅臺(tái)無(wú)限風(fēng)光之際，并非所有的機(jī)構(gòu)投資者都對(duì)其報(bào)以樂(lè)觀預(yù)期。10月27日，在貴州茅臺(tái)在縮量上漲7.36%的當(dāng)日，來(lái)自境外的資金對(duì)其進(jìn)行拋售。貴州茅臺(tái)當(dāng)天被北上資金賣出9.71億元，創(chuàng)其納入滬港通標(biāo)以來(lái)最高紀(jì)錄;凈賣出高達(dá)4.63億元，創(chuàng)1月來(lái)單日最高紀(jì)錄。

另一方面，證金公司已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度逢高減持貴州茅臺(tái)。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至2017年9月末證金公司持倉(cāng)貴州茅臺(tái)1962.3222萬(wàn)股，相較2015年三季度末的3756.3128萬(wàn)股的持股減少了1794萬(wàn)股。即便如此，證金公司對(duì)貴州茅臺(tái)投資收益驚人。以三季末持有的1962.3222萬(wàn)股為例，這部分籌碼的收益已經(jīng)超過(guò)了2倍多。

與證金公司的逢高分批次減倉(cāng)相比，國(guó)家隊(duì)基金對(duì)貴州的茅臺(tái)的減倉(cāng)幅度更為直接。近日，參與過(guò)股災(zāi)救市的嘉實(shí)新機(jī)遇公布的三季報(bào)顯示，十大重倉(cāng)股未有有貴州茅臺(tái)的身影。但早在6月末該基金還大幅持倉(cāng)貴州茅臺(tái)77.32萬(wàn)股。若未減持，在9月末其持倉(cāng)貴州茅臺(tái)的市值超過(guò)4億元。鑒于該基金第十大重倉(cāng)股大秦鐵路的持倉(cāng)市值為2.43億元。由此可見(jiàn)，三季度嘉實(shí)新機(jī)遇至少減持了40%的貴州茅臺(tái)持倉(cāng)。

減持貴州茅臺(tái)或許一定程度上反映了機(jī)構(gòu)投資者的恐高情緒。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)上演了釀酒板塊的一場(chǎng)牛市行情。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2017年至今，中證酒指數(shù)整體上漲了42.06%，其中漲幅翻倍的成分股有山西汾酒、水井坊、五糧液，對(duì)應(yīng)的漲幅分別為136.9%、134.4%、101.3%。而截至目前，具有杠桿功能的白酒B今年以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)到了173%。

上海一家私募基金經(jīng)理稱，二級(jí)市場(chǎng)上的優(yōu)異表現(xiàn)充分肯定了釀酒板塊的價(jià)值，但能否維持這種強(qiáng)勢(shì)還需要后續(xù)基本面的配合。正常而言，在大幅上漲過(guò)后，市場(chǎng)對(duì)于茅臺(tái)的投資偏好將有所下滑。即便貴州茅臺(tái)可以在未來(lái)多年仍舊維持高景氣度登上萬(wàn)億市值寶座，但短期出現(xiàn)區(qū)間整固的概率較大。“如果短期仍舊大幅上漲的話，那泡沫的成分居多。”

“激進(jìn)的投資者可以享受茅臺(tái)的泡沫，謹(jǐn)慎者似乎可以回避整個(gè)白酒板塊。”該私募基金經(jīng)理進(jìn)一步指出，“A股市場(chǎng)有很多相對(duì)確定性的題材，茅臺(tái)再度出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能性正在降低，從600元到1000元漲幅超過(guò)65%，如此行情并不簡(jiǎn)單。”