經(jīng)歷上半年的低迷之后，白酒行業(yè)在第三季度迎來復(fù)蘇。

10月26日，金徽酒(603919.SH)披露三季報(bào)，公司前三季度營業(yè)收入10.45億元，同比下滑5.53%;凈利潤1.59億元，同比下滑2.28%。隨著銷售逐步恢復(fù)，三季度利潤較上年同期增加40.07%。

此前一天，貴州茅臺(600519.SH)發(fā)布三季度業(yè)績公告，2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收約672.15億元，同比增長10.31%;凈利潤約338.27億元，同比增長11.07%。

“白酒老三”洋河股份(002304.SZ)也結(jié)束了連續(xù)四個(gè)季度的下滑趨勢，在2020年第三季度實(shí)現(xiàn)營收54.85億元，同比增長7.57%，歸屬于上市公司股東凈利潤17.85億元，同比增長14.07%。而白酒行業(yè)第一家發(fā)布三季報(bào)的酒鬼酒(000799.SZ)，其公布的2020年前三季度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.94億―3.31億元，同比增長60%―80%。

多位白酒業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，從目前白酒行業(yè)披露的三季報(bào)來看，業(yè)績已呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，但復(fù)蘇的速度并未達(dá)到市場預(yù)期。另一方面，白酒分化仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)業(yè)績復(fù)蘇較快的主要為頭部白酒企業(yè)和強(qiáng)勢區(qū)域白酒品牌，中小型地方酒企的日子依舊艱難。

暗藏隱憂

經(jīng)過一年多的調(diào)整，洋河股份交出了營收和凈利潤雙增長的成績單。三季報(bào)顯示，今年1―9月，洋河股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入189.14億元，同比下降10.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為71.86億元，同比增長0.55%。其中第三季度凈利潤同比增長11.07%。

近年來，洋河股份業(yè)績一路保持高速增長，但這也為營銷埋下了隱患，相繼出現(xiàn)渠道庫存高、渠道利潤率不及競品、廠商關(guān)系不協(xié)調(diào)等問題。從2019年下半年開始，洋河股份在渠道庫存、市場秩序及廠商關(guān)系等三方面進(jìn)行調(diào)整，這也使得其業(yè)績開始出現(xiàn)下滑。

財(cái)報(bào)顯示，2019年第三季度，洋河股份實(shí)現(xiàn)營收50.99億元，較2018年同期下滑20.61%，歸屬于上市公司股東凈利潤為15.65億元，較2018年同期下滑23.07%;2019年第四季度的營收、凈利潤降幅更大，其中營業(yè)收入為20.13億元，同比下滑36.98%;歸屬凈利潤為1.96億元，同比下滑81.78%，創(chuàng)下上市以來最低水平。

突如其來的新冠肺炎疫情也給洋河股份的渠道調(diào)整帶來困擾。2020年上半年，公司的營業(yè)收入為134億元，同比下降16.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤54.0億元，同比下降3.24%。至此，洋河股份的營收及凈利已連續(xù)四個(gè)季度錄得負(fù)增長。

值得一提的是，洋河股份前三季度的凈利潤中，其投資收益貢獻(xiàn)頗大。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，洋河股份投資收益比去年同期增長54.17%，達(dá)9.19億元，主要是理財(cái)收益增加所致。加上其投資股票、購買信托產(chǎn)品產(chǎn)生的收益12.47億元，洋河股份總投資收益合計(jì)超過20億元，占前三季度凈利潤的近1/3。

10月23日，白酒資深人士、原古井貢酒總經(jīng)理劉敏接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)稱，洋河股份過去幾年的持續(xù)高增長并不符合企業(yè)發(fā)展規(guī)律，在高速發(fā)展的過程中，洋河股份在市場上已經(jīng)存在很大問題，譬如市場存貨太多、渠道堵塞等，“調(diào)整的過程就是一個(gè)消化的過程，調(diào)整到位后，市場消化也到位了，渠道也暢通了，就會再次出現(xiàn)高速增長”。

不過，洋河股份的調(diào)整并未結(jié)束。洋河股份在今年9月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，經(jīng)銷商的庫存有所下降，但由于疫情等影響，目前還沒有達(dá)到公司的預(yù)期。

雖然第三季度回歸正增長，但洋河股份想要完成全年目標(biāo)并不容易。根據(jù)規(guī)劃，公司2020年的目標(biāo)是“保平”。而2019年洋河股份的營業(yè)收入為231.26億元，若要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，洋河股份第四季度的營收需要達(dá)到42.12億元，同比增速達(dá)107.59%。

“從目前的發(fā)展勢頭來看，公司有信心完成全年目標(biāo)。”10月26日，洋河股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對時(shí)代周報(bào)記者稱。

白酒復(fù)蘇不及預(yù)期

相比洋河股份，貴州茅臺的業(yè)績表現(xiàn)更為穩(wěn)定，其營收和凈利潤均能保持雙位數(shù)增長。不過，與上半年相比，貴州茅臺三季度的業(yè)績增速有所回落。

2020年半年報(bào)顯示，貴州茅臺營業(yè)收入同比增長11.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長13.29%。而這兩個(gè)數(shù)據(jù)在今年前三季度分別為10.31%、11.07%。

值得注意的是，貴州茅臺的直營改革也有了進(jìn)一步進(jìn)展。三季報(bào)顯示，貴州茅臺1―9月直銷渠道實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入84.33億元，直銷收入占比12.6%，比2019年的31.02億元同比增長172%;其批發(fā)渠道主營業(yè)務(wù)收入為587.13億元。

10月25日，白酒分析師蔡學(xué)飛對時(shí)代周報(bào)記者表示，茅臺的三季報(bào)基本符合預(yù)期，在疫情影響下，茅臺的凈利潤與規(guī)模依然能保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢，這也說明了中國醬香型白酒市場不斷擴(kuò)容，以及不斷往高端化方向發(fā)展。同時(shí)，也可以看到茅臺在不斷擴(kuò)大直營規(guī)模，來提升企業(yè)對價(jià)格的掌控能力。

此外，酒鬼酒也披露了2020年三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.94億―3.31億元，較上年同期的1.84億元增長60%―80%。其中，第三季度單季，酒鬼酒預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.1億―1.47億元，較去年同期的2817.69萬元增長289.96%―420.57%。

從已經(jīng)披露的三季度業(yè)績報(bào)告和業(yè)績預(yù)告來看，白酒企業(yè)的業(yè)績正在逐步復(fù)蘇。受疫情影響，今年上半年，除了貴州茅臺、五糧液(000858.SZ)和山西汾酒(600809.SH)等頭部白酒企業(yè)保持增長之外，其他白酒企業(yè)業(yè)績均出現(xiàn)大幅下滑。不過，白酒三季度的復(fù)蘇也較為緩慢，白酒產(chǎn)量依然處于下滑態(tài)勢。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1―9月，全國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量為477萬千升，同比下滑10%。

劉敏表示，國內(nèi)疫情控制較好，加上白酒出口量較小，主要還是在內(nèi)部消費(fèi)，相信疫情對白酒行業(yè)未來發(fā)展的影響并不是很大，但疫情后，人們外出聚餐飲酒明顯減少，生活習(xí)慣的變化對白酒帶來的影響依舊存在。

疫情也在加速白酒行業(yè)的分化。10月25日，中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬對時(shí)代周報(bào)記者稱，白酒第三季度整體銷售不及預(yù)期，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇的主要是頭部白酒企業(yè)和區(qū)域龍頭企業(yè)，對于中小型白酒企業(yè)而言，日子依然比較艱難。

“白酒集中度在明顯提升，一線白酒品牌占據(jù)的市場份額越來越大。隨著一線白酒品牌的市場下沉，必然加大對地方中小型白酒企業(yè)的影響，這些企業(yè)未來的生存壓力還會不斷增加，至于是否會出現(xiàn)新一輪白酒整合，目前還不好判斷。”劉敏說。