10月模擬組合:五糧液(25%)、伊力特(25%)、中炬高新(25%)、天潤乳業(25%)。上周模擬組合收益+1.03%,跑輸中信食品飲料指數的+1.71%,跑贏滬深300指數的+0.15%。10月以來模擬組合收益+2.45%,跑輸中信食品有飲料指數的+5.73%,跑贏滬深300指數的+2.36%。

本周(10.16-10.20)白酒指數上漲1.92%,繼上周之后主導行情依然核心來自于一線白酒權重的帶動。過去幾周周報中,我們始終強調對白酒龍頭的重視,認為“堅定持有白酒龍頭,Q4將是確定性行情收獲期”。次高端品種,近期受三季報預期波動及水井坊子公司擔保等問題所困擾,表現稍弱。

近期一線白酒消息頻出、淡季不淡,飛天批價持續走高,1573終端提價緊追五糧液。我們認為近期一線白酒行情和國慶后一線白酒“淡季不淡”表現有較大關系。從批價看,國慶中秋雙節后飛天批價不降反升,繼上周批價由節前的1300-1350元漲至1360-1380元之后,本周突破1400元,態勢似恢復至雙節備貨期前茅臺未加速發貨前的正常狀態,這也說明廠家加快發貨雖已被證明是平抑批價的有效措施,但整體貨源偏緊狀態下淡季難以持續放量,批價反彈是情理之中,也顯示出茅臺強勁的終端需求。國窖1573近期動作頗多,首先將52度經典裝終端建議零售價從899元提至969元,意在對標普五(52度水晶瓶五糧液)969元終端零售價,顯示出量價雙選項中瀘州老窖仍堅定傾向于挺價。此外,瀘州老窖大幅上調了經典裝瓶貯年份酒的零售價,2012至2001年份分別上漲200-1190元不等,其提升國窖1573內在品牌價值及投資屬性的意圖不言自明。頻繁提升出廠價、終端零售價的國窖1573批價正加速追趕五糧液,濃香第一品牌之爭后續將愈加激烈。

中秋期間量價齊升,白酒板塊三季報總體值得樂觀。終端調研來看,中秋期間量價均保持向好局面,茅臺Q3內大幅放量,但總體仍處供不應求局面,自營及第三方電商無貨為常態;得益于渠道嚴格管控,五糧液及國窖1573終端實際成交價均達到廠商要求,但量略受制于茅臺放量。次高端方面,劍南春提價舉措于國慶期間得到部分執行,核心單品52度水晶劍終端成交價逼近400元,相比國慶前提升約20-25元(節后略有回落);水井坊臻釀八號實際成交價也上挺10-20元(節后基本堅挺),大幅放量同時渠道利潤同向改善,次高端正處于基本面最好的時期。中秋期間渠道反饋良好,預計三季報仍然是向好局面。再次強調--四季度是持有白酒板塊的寬松期,尤其11、12月份,白酒板塊大概率有“年末行情”。歷史經驗來看,四季度是全年中僅次于二季度的持有白酒板塊的最好時期,尤其是11、12月份中白酒板塊取得絕對及相對收益的概率之高在年內僅次于二季度中的5、6月份。我們再次強調,策略上堅定持有白酒板塊,耐心持股靜待年末行情。

貴州茅臺:下半年業績確定性最強,維持首推位置。Q2收入端基本保持了與Q1相近的33%的收入增速,利潤端環比Q1略有提速,收入、利潤都略好于市場預期。前期我們一直強調,由于Q2發貨略低于前期預期,因此Q2業績部分來自于前期業績蓄水池的釋放。Q3發貨加速,但廠商強力控價局面下終端動銷仍然強勁,主要電商無貨均為常態,顯示出供不應求的局面。國慶后,飛天批價不降反升、持續走高,近期批價再次突破1400元,顯示出市場終端需求依然旺盛。Q3將是茅臺年內業績確定性最強的季度,預計Q3收入增速仍有望維持30%以上增長,維持首推位置。