從股價突破1000元關口，到近期股價突破1200元大關，今年以來以貴州茅臺為代表的白酒股表現靚麗。根據wind數據顯示，截至目前，白酒指數年內翻倍，漲幅達到104.03%，19只白酒股的市值更是高達2.69萬億元。

市值的快速增長來自白酒板塊股價的集體大漲。截至目前，今年以來就有8只白酒股股價翻倍，五糧液、山西汾酒、酒鬼酒股價漲幅分別為165.34%、148.85% 、143.58，今世緣、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業、貴州茅臺緊隨其后，漲幅也在131.31%至108.29%之間。

對于白酒消費稅改革對白酒板塊是否會構成利空?從私募排排網調查的結果來看，82.36%的認為目前白酒消費稅改革尚未有定論，加之從以往稅改后對白酒行業的影響來看，難以對白酒行業造成較大沖擊。也有17.64%的私募認為稅改會對次高端白酒產生的負面影響較大。

私募排排網分析師姚京津表示，年初至今白酒板塊已經積累不少漲幅，加之近期貴州茅臺與酒鬼酒披露的三季報業績均低于市場預期，導致白酒板塊整體走勢較弱。《實施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案》的發布，更是引發市場對于白酒板塊的擔憂。有私募解讀稱，消費稅短期尚難以構成對白酒板塊的實質性利空，但長期來看不排除會對高端白酒類帶來負面影響。但是考慮到白酒龍頭業績的穩定增長，以及消費升級的推動，優質白酒依舊具備長期布局價值。

消費稅改革并非全盤利空，高端白酒或受沖擊最小

姚京津認為，近期發布的《實施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案》中提到，“將部分在生產(進口)環節征收的現行消費稅品目逐步后移至批發或零售環節征收”，“先對高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等條件成熟的品目實施改革，再結合消費稅立法對其他具備條件的品目實施改革試點。”在消費稅品目中，重點就是煙酒油車，所以雖然目前尚未將白酒納入實施范圍中，但是市場已經就相關影響進行激烈討論。

少數派投資指出，參考歷史四次稅改后行業發展情況，高端酒具備強勢定價權，可轉移稅負空間大，出廠價不會受到大影響，多數低端酒小企業盈利能力則會因不堪重負受到明顯限制。長期來看，消費稅改革的到來有望打破區域限制，加速并購進程，行業品牌集中度將進一步提升。

千波資產研究中心表示，本次消費稅改革的第一批試點是高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等，并未提及白酒，所以短期來看，消費稅改革對白酒板塊并不構成利空。但由于白酒為消費稅涉及品目，市場預期在消費稅改革推進下最終將會落實到白酒，尤其是高檔白酒，長期來看對高檔白酒是利空。主要是高檔白酒業績增速面臨降檔壓力，機構集中抱團后的分化，以及二線品牌崛起后機構有調倉需求。

奶酪基金莊宏東分析認為，消費稅改革并不會對白酒行業造成災難性影響，但會促進行業洗牌。從白酒的過去的歷次稅費改革影響看，客觀上還推進白酒行業重新洗牌，加速龍頭企業做大做強的進程。目前高端品牌白酒有較大的定價權，可以利用高端白酒較弱的需求彈性，通過提升價格，把稅收成本轉移給消費者。如果在消費環節征稅，有待觀察是否會增加消費者對白酒稅負的敏感度，從而引發消費行為的改變。在消費升級背景下，總體上更看好品牌力強，經營能力好的高端白酒企業。

純達基金表示，在當前的消費稅模式下，白酒生產企業承擔稅負。如果消費稅征收環節后移，零售渠道和消費者將成為稅負的第一承擔方，對酒類企業的影響會延后并且分化。理由是征稅環節后移，相當于將目前白酒企業直接承擔的稅負，轉移至零售渠道和消費者。即使不考慮稅率增加，由于加價因素，消費者的實際支出會增加，這將抑制需求，白酒企業要維持市場份額，必須通過如降價、補貼等形式補貼渠道和消費者。對整個行業來說，稅負加重，攤薄利潤，有可能加重價格轉移能力較差的中小白酒生產企業負擔，而對于護城河較強，具備價格轉移能力的龍頭白酒企業則可能是利好。

純達基金認為，由于目前尚未對白酒行業進行消費稅進行改革，最終影響還不能進行具體量化。只有當消費稅稅率大幅提升的時候，才可能對行業構成整體性利空。如果稅率不變或是小幅增加，只是征稅環節變化，將利空中小企業，而對于龍頭白酒企業來說，不僅不是利空，可能還是利好。由于A股中的白酒上市公司以龍頭企業為主，因此在當前條件下，可能影響有限，或者只是結構性的負面影響。

伊洛投資介紹，雖然稅改方案暫未涉及白酒行業，但由于白酒為消費稅涉及品目且公司業績對稅率變動較為敏感，引發投資者擔憂。至于消費稅對各公司的影響，會產生差異化影響。目前茅臺批零差價較大，消費稅出臺并不會影響茅臺的出廠價，最多是擠壓小部分渠道經銷商的利潤，但是對于多數白酒尤其是三四線白酒而言，沖擊相對較大。在正式消費稅改革方案出臺之前，該消息都會對白酒板塊構成潛在利空影響，仍需進一步消化負面影響。

短期回調不改白酒行業長期向好趨勢，可逢低布局

截至10月18日收盤，申萬白酒指數年內漲幅97.14%，但個別白酒龍頭企業三季報低于預期，這也導致投資者情緒有所波動。白酒的行業景氣度能否繼續維持高位?后市白酒板塊的長期布局價值如何?私募也給出了解答。

根據私募排排網的調查結果顯示，高達85.24%的私募認為白酒行業的景氣度有望延續，尤其是高端白酒的業績確定性較強，估值具備支撐，后市繼續看好白酒板塊的投資機會。也有14.76%對估值處于高位的白酒持謹慎觀點，尤其是消費稅或導致“高檔酒轉嫁，低檔酒補貼”的現象，中低檔酒后市承壓。

伊洛投資表示，酒鬼酒近日公布三季報業績，凈利潤的大幅下滑嚴重打擊了市場信心，酒鬼酒股價大跌7%，帶動白酒板塊集體下挫，抱團取暖陣營松動，個股拋壓顯著加大。由于年初至今白酒板塊累計漲幅較大，機構兌現意愿強烈，白酒板塊短期調整仍未結束，何時止跌回升需要年報業績印證。白酒板塊短期頭部已經形成，，對于業績確定性較強的茅臺仍可以持有，其余二三線白酒股則需要耐心等待調整充分后的買入機會。

純達基金介紹，年初以來申萬白酒行業漲幅靠前，除了行業龍頭公司業績表現優異，也是由于市場追求確定性，價值投資風格所致。白酒行業表現優異的核心驅動因素正是估值提升，投資者愿意給白酒行業高估值，一方面是白酒行業屬于消費品，業績確定性高，龍頭公司具備長期投資價值;另一方面也是基于行業整體業績較好，因此市場關注度高。

隨著三季報的陸續披露，個別白酒股的業績低于預期，這導致投資者情緒有所波動，白酒板塊有所調整。毫無疑問，業績低于預期不利于股價短期表現，但純達基金業指出，從中長期的角度，行業是否存在投資機會要從行業邏輯、公司質地、業績、估值等角度判斷。就白酒行業來說，消費升級、行業集中度提升的行業邏輯沒有被破壞;龍頭公司的行業地位，價格競爭力、護城河，盈利確定性的公司邏輯沒有被破壞;業績層面由于各公司不同因素略低于預期，但隨著年末需求旺季到來，基本面將保持向上。綜上，純達基金認為白酒板塊未來仍具備較好的投資機會，特別是由于股價回調后估值有所下降，更是提供了更好的建倉時機。

樸石投資認為從中長期來看，消費板塊的投資機會仍然比較確定，消費升級仍會長期持續，而龍頭白酒企業三季度的業績平淡主要是受諸多短期因素如營銷渠道改革、放量不足等影響，投資者可以看淡其單個季度的短期波動，其長期的品牌價值及供需緊平衡局面不會改變，長期價值仍會很大。

奶酪基金創始人、基金經理莊宏東認為，目前針對白酒在消費環節征稅條件尚不成熟，短期內白酒在流轉環節征收仍有較大操作難度，未來物聯網的應用或帶來改革契機。不過如果白酒消費稅改革落地會對行業利潤空間產生較大影響。在消費升級的背景下，品牌議價能力強的高端白酒酒企有更強的確定性。

千波資產研究中心則我們認為白酒板塊后市會迎來大分化，一線龍頭增速放緩，吸引力下降，股價承壓;二三線地方酒企將迎來更好的發展機遇。主要是由于白酒這一波橫跨數年的大行情源于2015年年底的漲價，漲價直接增厚了毛利，提升了業績，但隨著漲價幅度的放緩，業績增速也會最終回落，資金抱團效應減弱。隨著稅改的推薦，消費稅增量下劃地方，出于對地方企業的偏愛，政府會在政策上給當地白酒企業更大的傾斜，有望帶動二三線白酒企業業績大增。