川財周觀點

白酒上調消費稅系誤傳。上周三，市場傳言中國高檔白酒也將和游戲、煙等產業一樣進一步提高消費稅，受此消息影響，白酒板塊當日出現大幅下跌。此后，中國酒業協會的相關領導明確表示：“提高白酒消費稅屬誤傳。”從白酒消費稅變遷的歷史經驗來看，雖然在2009 年、2015 年和2017 年都分別在從嚴執行過，但都沒有調整過征收辦法。現行白酒消費稅仍執行2006 年制定的10%-20%的從價稅率(糧食類白酒、薯類白酒 20%、其他白酒10%)和0.5 元/斤的從量稅。我們認為，在目前經濟環境下，白酒上調消費稅概率較小。同時，白酒行業格局持續分化，即使消費稅調整也可能進一步加速行業集中度的提升，對價值型白酒的中長期成長影響有限。

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估值向下空間有限，持續看好優質白酒企業。經過近幾個月市場調整，白酒板塊估值快速回落，從6 月份38 倍PE(TTM)回落至目前25 倍，目前已處于歷史估值中樞下方。從短期看，消費板塊估值仍受到一定壓制，白酒行業整體估值仍處于消化的過程;中期來看，從PEG 等指標看，部分白酒優質公司經過估值消化已重新回落至價值投資區間，待消費數據轉暖后，可迎來板塊的估值提振;長期來看，業績的穩健增長依然是配置白酒板塊的主要因素，隨著大眾消費占比提升及行業格局的逐步成熟，白酒行業周期性相對弱化，行業成長更為平穩，我們看好具備品牌壁壘、良好的激勵體制、前瞻戰略與執行力的優質白酒企業持續業績成長。

市場綜述

本周市場出現較大調整，上證綜指下跌7.6%，創業板指下跌10.1%，川財消費指數下跌7.93%，食品飲料板塊下跌8.3%。其中乳品跌幅相對較小(-2.7%)。

個股方面，廣東甘化(21.6%)、西藏發展(11.7%)、洽洽食品(6.0%)等漲幅居前;安記食品(-21.4%)、水井坊(-20.4%)、通葡股份(-19.9%)等跌幅居前。