中秋國慶雙節反饋，整體白酒需求平穩，市場擔憂的需求疲軟對各白酒品牌影響不一，品牌間分化明顯，擁有強品牌力及強渠道力的公司動銷良好。近期板塊反彈系前期悲觀預期修復，已反映了板塊短期利好，但核心品種估值依然在價值區間，繼續建議買入持有品牌力或渠道力最強的企業。調味品板塊受MSCI指數及中炬改革預期推動，9月超額收益明顯，展望來年，仍是景氣度最好的子行業。乳業龍頭如我們前期提示，近期預期及估值修復，近期跟蹤三季度原奶成本有所提升，對短期業績預期不宜過高，以行業競爭格局思維繼續買入并持有伊利蒙牛。

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一、行業跟蹤：雙節白酒動銷最新反饋

我們最近繼續更新雙節白酒動銷情況，白酒需求平穩，品牌間分化明顯，擁有強品牌力及強渠道力的公司(茅臺、洋河、今世緣、順鑫等)動銷良好，經濟基礎較好的省份(江浙滬及廣東福建)需求旺盛。

茅臺：節后批價穩中有降，庫存新低，動銷旺盛。大部分經銷商9-10月份計劃提取完畢，三季度發貨量維持同比持平的樂觀估計，中秋節動銷依然旺盛，以個人消費及親友商務互贈居多，老酒市場依然火爆，買新酒、喝老酒的情況比較普遍，預計十一節后批價會繼續小幅回落，預計一批價回落幅度不低于1650元，十月末見底后將再次步入穩步上升通道，跟蹤茅臺是否執行11-12月份計劃量統一提取政策。

五糧液：單個經銷商進貨量持平，但公司上半年還是招了不少小商，整體發貨量增長來自于新招募的經銷商。6月底停貨后，8月份恢復發貨，中秋節前也到了一批貨，但整體發貨量不大，批價穩定在810-820元，華北市場動銷一般，消費者對五糧液認可度不高，華東市場認可度還可以，節后經銷商手中都有庫存余量，中秋沒有銷售一空。營銷政策上，中秋節對終端煙酒店做了一些活動，給煙酒店費用報銷額度，用于客情維護，其他方面沒太多變化。

瀘州老窖：節前也對終端煙酒店做了一些活動，利用國窖會平臺，對終端客戶做了一些客情維護的宴請和買贈，效果還在觀察，目前還不明顯，需要時間顯現。

洋河：國慶后基本完成全年任務量，發貨速度和動銷都比較正常。今年中秋和國慶離得比較近，不少人中秋沒回家，國慶才回來，國慶節又有一波終端動銷。節后庫存1-1.5個月，情況還不錯。10月1日是年內第二次提價，第一次是7月1日，兩次提價離得比較近，對消費者還是有一點影響，有些終端煙酒店多進了一些今世緣。

古井：中秋國慶正常發貨及動銷，商超反饋客流量增長不明顯，平日里的日常化消費占比更高。消費升級趨勢明顯，中秋節期間8年以上產品翻倍增長，合肥以外的市場，200元價格帶產品潛力還很大。兩節正常發貨后，基本完成全年任務，四季度控制發貨節奏，維持庫存合理水平。

二、公司更新：茅臺股東大會反饋

茅臺股東大會反饋：行業上升周期趨勢不改，茅臺千億目標之上仍有空間。1)未來發展戰略堅持“做足酒文章，擴大酒天地”，明年目標千億之后，依然堅持酒產業作為主業，堅持飛天和系列酒雙輪驅動，千億之后仍有空間;2)行業已經進入新的上升周期，趨勢不會改變，行業優勝劣汰，競合發展;3)茅臺不必定位是給誰喝的，哪一個群體，讓消費者自己決定，茅臺不是奢侈品，但產量的確有限;4)消費者對茅臺的收藏也是正常需求，經歷時間后口感更好;5)43度喜宴很受歡迎，口感受消費者歡迎不僅僅局限于婚宴，未來空間大。

三、投資策略：緊握品牌白酒，繼續買入調味品及乳業

中秋國慶雙節反饋來看，整體白酒需求平穩，市場擔憂的需求疲軟對各白酒品牌影響不一，品牌間分化明顯，擁有強品牌力及強渠道力的公司動銷良好，經濟基礎較好的省份需求旺盛。近期板塊反彈系前期悲觀預期修復，已反映了板塊短期利好，但核心品種估值依然在價值區間，繼續建議買入持有品牌力或渠道力最強的企業，推薦茅臺、洋河、今世緣、順鑫、古井。調味品板塊受MSCI指數及中炬改革預期推動，9月份超額收益明顯，展望來年，調味品仍是景氣度最好的子行業，繼續推薦中炬高新和海天味業，關注恒順醋業的改善預期。乳業龍頭伊利蒙牛如我們前期提示，近期預期及估值修復，近期跟蹤三季度原奶成本有所提升，對短期業績預期不宜過高，以行業競爭格局思維繼續買入并持有。

推薦標的組合：白酒繼續首推(茅臺/洋河/今世緣/順鑫/古井)，推薦低估值(五糧液)及超跌品種(汾酒/老窖)，觀察(酒鬼)改善趨勢。食品板塊優選調味品、乳業，推薦調味品(海天味業/中炬高新)，乳業(伊利/蒙牛)，啤酒(華潤)，休閑食品(絕味/桃李)等。