白酒中報悲觀已經兌現，茅臺有望超預期
從披露的中報情況來看，除了個別公司，白酒整體良性，現金流下降、預收款減少等個別財務指標惡化，是景氣回落的正常反應，也沒必要過分悲觀。市場對經濟和消費低迷的悲觀預期在股價上已經充分反應，隨著9月消費旺季的到來，盡管可能旺季不旺，但也沒有市場預期的那么差，白酒股再繼續大幅殺跌的概率大幅降低，可能以震蕩為主，短期應該有相對收益。
茅臺價格的回落，對五糧液、老窖等高端酒形成一定的壓制，其允許提前打款的政策，將會導致茅臺三季報開始預收款重新大幅上漲，加上我們測算三季度茅臺利潤能在去年同期高基數的基礎上實現27%的增長，收入和利潤增速均會超市場預期。有望引領白酒板塊的一波反彈。
從洋河股份披露的中報來看，以及山西汾酒、沱牌舍得、古井貢酒，以及區域的今世緣、伊力特、口子窖等公司，三季報應該都維持較高的增長，或明顯改善，也對反彈形成支撐，繼續下跌空間有限。從推薦公司來看：白酒的貴州茅臺仍是龍頭，中報表現好的洋河股份以及國企混改空間廣闊的山西汾酒仍值得配置，區域的伊力特估值便宜改善預期明顯。
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伊利股份低于預期引爆消費股下跌，短期需調整預期
伊利股份的中報利潤增速大幅低于預期，摧毀了市場對白馬龍頭股的堅守信心，不可否認作為后周期的防御品種，消費品也必然受經濟影響，前期的高估值或高股價的樂觀預期，一旦稍微放緩，都會引來恐慌。
因此，大漲股、高估值的大眾消費品可以釋放回避，但充分調整、估值便宜的大眾消費品仍值得投資，只要市場的預期穩定，在通脹預期下，重大眾消費品仍是較好的選擇。
尋找凈利潤率提升的機會
最近一篇《踩雷周黑鴨》的文章被刷屏，前年底周黑鴨被兩地投資者所追捧，去年初A股的絕味食品上市后，更是被周黑鴨的投資者所詬病，去年初我就旗幟鮮明的提出，絕味食品比周黑鴨更具投資價值，相對于周黑鴨，我更看好絕味食品。各種理由不在贅述，對消費品特別是鴨脖、面包、調味品等快消品的研究，我們不能靜態看他現在的超強盈利，更應該專注未來擴張后的邊際成本是迅速提升還是下降，規模和市場占有率仍是首位的，未來更有利于企業的擴張和凈利潤的提升，進而業績的超預期，一開始就做到極致的企業，也失去了未來提升凈利潤率的可能。
因此，對大眾品，我們新的研究思路是，哪些還有凈利潤率繼續提升的機會?我們從中報會看到，現在的食品公司凈利潤率達到了一個新的高度，這在兩三年前是無法想象的，這就是規模效應、量價齊升、市場集中度提升的結果。大眾消費品建議關注：中炬高新、雙匯發展、安井食品等公司。
風險提示
非洲豬瘟擴散導致生豬減產及價格大幅波動;宏觀經濟出現大幅下滑，影響消費;嚴重的通脹等。
