隨著中秋國(guó)慶消費(fèi)旺季的到來(lái)，茅臺(tái)召集京東零售等6家合作伙伴，近期在京召開(kāi)了一場(chǎng)直銷(xiāo)渠道商座談會(huì)。透過(guò)這次座談會(huì)，茅臺(tái)一方面對(duì)外傳遞要用直銷(xiāo)解決“買(mǎi)酒難”，另外也在跟直銷(xiāo)服務(wù)商提優(yōu)化預(yù)約搶購(gòu)模式的要求。這些都凸顯最近中高端酒水市場(chǎng)的回暖。

事實(shí)上，來(lái)自市場(chǎng)的多個(gè)信息均顯示，以貴州茅臺(tái)為代表的高端酒的景氣度在回升。8月以來(lái)，茅臺(tái)酒市場(chǎng)價(jià)格一直保持上漲勢(shì)頭，前兩日，不少地區(qū)飛天茅臺(tái)酒一批價(jià)格已經(jīng)邁入了2800元大關(guān)，然而還沒(méi)有就此打住的態(tài)勢(shì)。在廣州多個(gè)煙酒店、零售商超，多數(shù)在售的都是飛天茅臺(tái)的“老酒”，標(biāo)價(jià)也普遍在3000元以上，且貨源趨緊。

與之相應(yīng)的是，A股酒水板塊也在持續(xù)走出新高。那么，酒水板塊的大幅上漲是否有業(yè)績(jī)支撐?茅臺(tái)之外的品牌酒景氣度又如何?南都酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組為此展開(kāi)了調(diào)查。

白酒

“虹吸”效應(yīng)令行業(yè)加速分化

隨著半年報(bào)披露期的收尾，白酒行業(yè)19家上市公司的2020年半年度報(bào)告已經(jīng)全部出爐。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受疫情深度影響，白酒行業(yè)19家上市公司中有14家出現(xiàn)不同程度的下滑，名酒業(yè)績(jī)向上、地域性中低端白酒業(yè)績(jī)向下、分化加速，正在成為疫情下白酒板塊的普遍現(xiàn)象。

據(jù)南都酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組不完全統(tǒng)計(jì)，18家上市公司完成總利潤(rùn)超470億元(未計(jì)入牛欄山)，而茅、五、洋、瀘、汾5家全國(guó)名酒的總利潤(rùn)便超過(guò)了436億元，占利潤(rùn)總額九成以上，其余13家共分不足10%的利潤(rùn)，其中金種子酒和青青稞酒兩家區(qū)域企業(yè)處于虧損狀態(tài)。仍有利潤(rùn)但降速顯著的公司當(dāng)中，水井坊同比下滑超69%，口子窖下滑超45%，老白干酒下滑超39%，另外，伊力特和迎駕貢酒利潤(rùn)也分別有27%和25%以上的下滑。

營(yíng)收方面的分化也是如此。2020年上半年，18家白酒上市公司的總營(yíng)收超1200億元。其中，行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液兩家的營(yíng)收總和超740億元，占18家白酒上市公司總營(yíng)收6成以上。排名前5的茅、五、洋、瀘、汾5家上市公司總營(yíng)收超1000億元，占了18家上市公司總營(yíng)收的85%。

值得注意的是，營(yíng)收同比2019年上半年減少的公司多達(dá)13家，也就是說(shuō)18家上市公司當(dāng)中，僅貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒、st皇臺(tái)的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。營(yíng)收同比下降前五的公司依次為水井坊、口子窖、青青稞酒、迎駕貢酒、老白干酒，降幅分別達(dá)52%、35%、34%、27%、23%。

啤酒

國(guó)內(nèi)“龍頭”業(yè)績(jī)回暖 外資品牌下滑

具有快消品屬性的啤酒，今年上半年相關(guān)公司營(yíng)收也出現(xiàn)下滑的情況，但是在凈利方面，國(guó)內(nèi)龍頭公司卻取得了增長(zhǎng)。華潤(rùn)啤酒凈利為20.79億元增11.02%，青島啤酒凈利為18.55億元增13.77%。南都新酒水消費(fèi)指數(shù)課題組獲悉，這兩家公司均受第二季度業(yè)績(jī)拉動(dòng)，從而填補(bǔ)第一季度的凈利下滑情況，其中高端產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)是這兩家公司“跑贏”大盤(pán)的關(guān)鍵點(diǎn)。而區(qū)域啤酒企業(yè)方面，珠江啤酒上半年凈利也錄得16.04%(報(bào)2.45億元)的增長(zhǎng)。

而反觀外資品牌，今年上半年除嘉士伯中國(guó)區(qū)控股子公司重慶啤酒凈利取得微增長(zhǎng)外，百威、喜力(中國(guó)區(qū)已歸入華潤(rùn)啤酒)和嘉士伯在全球或中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)下滑，其中百威亞太上半年凈利較去年下滑69.47%，喜力啤酒今年上半年凈利報(bào)虧損(-28.59億元)。

民調(diào)

近9成受訪者近期沒(méi)有買(mǎi)酒

隨著中秋國(guó)慶假期來(lái)臨，以及茅臺(tái)對(duì)外釋放緩解“買(mǎi)酒難”等信號(hào)，酒水消費(fèi)又迎來(lái)了一年中的高峰，但今年因疫情等影響，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)酒水的意愿又如何?對(duì)此，記者發(fā)起了“你最近有買(mǎi)酒嗎?”的熱點(diǎn)站站隊(duì)調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，87.5%的受調(diào)研對(duì)象表示，近期并沒(méi)有買(mǎi)酒(或買(mǎi)酒計(jì)劃)。

受調(diào)研對(duì)象對(duì)于傾向購(gòu)買(mǎi)酒水的品類(lèi)方面，調(diào)研結(jié)果顯示，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)白酒的意愿最高達(dá)56.3%，而洋酒和葡萄酒均獲得50%的選擇，購(gòu)買(mǎi)啤酒僅獲得37.5%。對(duì)于購(gòu)買(mǎi)酒水的考量方面，31.3%的受調(diào)研對(duì)象認(rèn)為品牌是首選的考慮因素，其次(18.8%)才是考慮價(jià)格，同樣31.3%的受調(diào)研對(duì)象認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)酒水還存在“其他”因素影響。

而在酒水購(gòu)買(mǎi)的難易程度上，50%的受調(diào)研對(duì)象認(rèn)為，目前酒水購(gòu)買(mǎi)程度“變得容易”，而對(duì)于酒水購(gòu)買(mǎi)方面的建議，相比增加供應(yīng)量和促銷(xiāo)讓利，75%的受調(diào)研對(duì)象認(rèn)為，打擊中間環(huán)節(jié)的“酒水黃牛”是他們最為集中的看法。

觀察

估值高企，泡沫有多大?

很顯然，酒水的實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)尚未達(dá)到市場(chǎng)此前的樂(lè)觀預(yù)期。但資本市場(chǎng)給予酒水板塊的估值已經(jīng)十分“昂貴”。

記者透過(guò)WIND數(shù)據(jù)了解到，截至9月1日，白酒指數(shù)已報(bào)6.01萬(wàn)點(diǎn)高位，較今年年初漲52.58%，在該板塊下多只個(gè)股獲得資金的大量關(guān)注。其中酒鬼酒、山西汾酒、古井貢酒、五糧液和瀘州老窖，年初至今股價(jià)漲幅排名前五。記者發(fā)現(xiàn)，目前酒鬼酒滾動(dòng)市盈率(PE TTM)高達(dá)92.1倍，高于行業(yè)32.93倍的水平。

而在啤酒方面，WIND數(shù)據(jù)顯示該指數(shù)年初至9月1日已漲38.63%。其中重慶啤酒和青島啤酒股價(jià)期間累計(jì)漲幅分別為80.7%和70.51%，并且均在近期創(chuàng)下股價(jià)新高。

以酒水為代表的消費(fèi)股的高估值能否持續(xù)?銀河證券最新研報(bào)直指，近期食品飲料持續(xù)走強(qiáng)，白酒行業(yè)市盈率不斷創(chuàng)近年新高，盡管在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間強(qiáng)烈推薦白酒等消費(fèi)股，但是不對(duì)當(dāng)下創(chuàng)紀(jì)錄的消費(fèi)股再唱贊歌，因?yàn)閯?chuàng)紀(jì)錄估值意味著未來(lái)投資回報(bào)率下降。