高端酒價(jià)格中樞上移 中秋旺季可期

調(diào)查概要：

17 年3 月起，我們對(duì)目前市場(chǎng)上主要的白酒產(chǎn)品在線上(京東、酒仙網(wǎng)、天貓)和線下(北京上海兩地各個(gè)區(qū)域煙酒店)的終端零售價(jià)情況進(jìn)行了走訪調(diào)查，本期匯總18 年8 月12日調(diào)查的數(shù)據(jù)與調(diào)查中得出的結(jié)論，供各位投資者參考。(注：部分產(chǎn)品終端價(jià)格在不同城市和渠道價(jià)格差別較大，可能原因?yàn)椴煌�渠道加價(jià)率不同、實(shí)際標(biāo)價(jià)未計(jì)入促銷折讓等，因此更建議關(guān)注價(jià)格的環(huán)比變化。)

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核心結(jié)論：

茅臺(tái)：價(jià)格中樞上移至1800 以上，價(jià)格變動(dòng)頻繁。根據(jù)調(diào)查反饋，8 月初線上普遍缺貨情況依舊延續(xù)。線下上海區(qū)域，茅臺(tái)價(jià)格基本在1850 以上，商家都會(huì)建議消費(fèi)者盡快買入，因?yàn)檫M(jìn)入8 月茅臺(tái)價(jià)格變動(dòng)越來(lái)越頻繁，最極端的一家出現(xiàn)了一日變動(dòng)兩次，而且每次變動(dòng)基本都是上移。茅臺(tái)仍普遍缺貨，小型煙酒店僅有約3-10 瓶存貨，大型煙酒商需要提前預(yù)訂再進(jìn)行調(diào)貨。線下北京區(qū)域，整體價(jià)格中樞繼續(xù)上移，飛天茅臺(tái)終端庫(kù)存較為充足，走訪的大型煙酒店基本都有茅臺(tái)存貨，要10 箱左右基本有貨，個(gè)別門店需提前1-2天訂貨，20 箱左右及以上可以幫忙調(diào)配。商家對(duì)中秋預(yù)期表示，普飛與去年相比漲價(jià)明顯，預(yù)計(jì)臨近中秋還會(huì)漲價(jià)。

五糧液：上海價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收窄，北京價(jià)格中樞略下移。根據(jù)調(diào)查反饋，線上價(jià)格穩(wěn)定。

線下上海地區(qū)，普五價(jià)格區(qū)間收窄，部分店家為吸引新客戶團(tuán)購(gòu)價(jià)壓到850 元，調(diào)價(jià)頻率3-5 天。線下北京地區(qū)，普五價(jià)格中樞有略微下移，交杯牌相對(duì)少見(jiàn)，而普五和陶瓷品商家?guī)齑孑^為充足，出10 箱-20 箱箱基本沒(méi)有問(wèn)題。

國(guó)窖1573：北京價(jià)格中樞上移，上海價(jià)格基本穩(wěn)定。根據(jù)調(diào)查反饋，線上價(jià)格由于七夕活動(dòng)，促銷價(jià)降低至879。上海地區(qū)，經(jīng)典的1573 和特曲比較常見(jiàn)，大小商鋪均有陳列，終端反應(yīng)根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)這兩款在節(jié)假日有較大送禮需求，所以從7 月下旬就開(kāi)始逐漸加大存貨量，30、60、90 等窖齡酒此次走訪發(fā)現(xiàn)終端存貨量較少。北京地區(qū)，庫(kù)存上普遍感覺(jué)比較充足，但有些門店窖齡酒沒(méi)有鋪貨，店家稱窖齡酒銷量欠佳，進(jìn)貨少。

次高端：價(jià)格整體比較穩(wěn)定，逐步開(kāi)始中秋備貨。根據(jù)調(diào)查反饋，上海地區(qū)，洋河和水井坊是主推品牌，庫(kù)存充足，青花20 汾酒在大型煙酒店均有陳列，青花30 汾酒及沱牌舍得僅在商超看到。北京地區(qū)，水井坊銷量可觀，臻釀八號(hào)和井臺(tái)瓶也較為普遍，價(jià)格穩(wěn)定。汾酒為各店家主要推薦品牌，今年以來(lái)賣得很好，擠占同等價(jià)位如劍南春的市場(chǎng)份額，400左右價(jià)位段主推汾酒20。劍南春總體來(lái)看銷量不及去年。

中高端：線上價(jià)格穩(wěn)定，線下價(jià)格中樞略下移。根據(jù)調(diào)查反饋，各中高端酒線上價(jià)格穩(wěn)定。線下上海地區(qū)，主推洋河，洋河海之藍(lán)在各個(gè)商店均有陳列，其他陳列較少。

投資建議：

目前市場(chǎng)主要關(guān)注兩點(diǎn)，1、擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)及整體消費(fèi)數(shù)據(jù)，認(rèn)為會(huì)影響板塊基本面，尤其是對(duì)未來(lái)半年到一年盈利預(yù)測(cè)的影響;2、板塊二季度末機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例再度上升且處于2015 年來(lái)配置高點(diǎn)，市場(chǎng)擔(dān)心機(jī)構(gòu)持倉(cāng)過(guò)度集中。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)板塊的擔(dān)憂是過(guò)度的：1、從宏觀層面看，在不確定的經(jīng)濟(jì)預(yù)期下，消費(fèi)特別是食品飲料都是相對(duì)最確定的，并且食品飲料不像家電、家居，受地產(chǎn)周期的影響相對(duì)較小，而調(diào)味品、白酒等中國(guó)特色產(chǎn)品都不受貿(mào)易戰(zhàn)影響;2、對(duì)于消費(fèi)品公司，行業(yè)和企業(yè)的微觀變化往往比宏觀影響更重要，很多食品飲料優(yōu)質(zhì)公司都是在行業(yè)增速放緩的背景下逆勢(shì)成長(zhǎng)出來(lái)的，因此，行業(yè)的格局、企業(yè)的內(nèi)在變化往往更重要，不應(yīng)因宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性而忽視行業(yè)和企業(yè)的微觀變化;3、北上資金大舉買入，重視外資持股比例提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)，基金持倉(cāng)雖達(dá)到高位，但近期股價(jià)已有較大調(diào)整，白酒龍頭及部分大眾品公司18 年估值回到20x 左右，19 年估值在15-17x 左右，已具備吸引力，或者說(shuō)這里面已隱含了對(duì)明年的悲觀預(yù)期;4、繼續(xù)對(duì)板塊中報(bào)保持信心。

核心推薦：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣、水井坊、古井貢酒;