上半年營收、利潤增長較好
8月1日晚間，公司披露其2018H1財報：上半年實現主營業務收入333.97億元，同比增長38.06%。實現歸母凈利潤157.64億元，同比增長40.12%;扣非后凈利潤158.84億元，同比增長40.82%。
收入持續高增長，提價、量增共同起作用
公司2016Q4營業收入122.30億元，首次突破百億。2017年公司營業收入582.18億元，同比增長49.81%。2017年增長來自酒行業復蘇和基酒生產改善。今年上半年繼續高增長。營業收入的增加來自兩個方面，一是產品銷量的增加，二是產品價格的提高。2018年初，公司決定適當上調茅臺酒產品出廠價格，平均上調幅度18%左右，真實銷量增長約為20%。
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預收賬款同比減少
2018H1末公司預收賬款99.40億元，同比減少44.09%，比報告期期初減少44.89億元。公司預收款變化與經營策略有關，2018年初提高出廠價，一定程度上降低了渠道利潤空間，降低預收款有利于沖抵提價對批發商積極性產生的不利影響。公司現金流充足，預收款減少不會產生不利影響。
提價對毛利率影響小，上半年毛利率未完全釋放
2018H1，公司營業成本30.25億元，同比增長20.46%，毛利率90.94%，同比增加1.32個百分點。公司上半年雖然提價18%，但由于成本占收入比重較小，故對毛利率影響較小。若不考慮原材料價格變化，理論上提價后全年毛利率水平有望提升至91.20%左右。
盈利預測與投資評級
我們預計公司2018-2020年EPS分別為30.03元、35.94元和43.00元，對應的動態市盈率分別為22.30倍、18.63倍和15.58倍。給予?謹慎推薦?的投資評級。
風險提示
經濟下滑，消費需求下降;行業政策風險;發生食品安全問題。
