順鑫農(nóng)業(yè)：白酒業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長 增持評(píng)級(jí)

事件：8月11日晚，順鑫農(nóng)業(yè)公布2015年中報(bào)，2015年中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入574452.95萬元，同比下滑0.98%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤24739.21萬元，同比下滑0.48%。基本每股收益0.4336元，同比下滑22.76%。

點(diǎn)評(píng)：

白酒業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。公司白酒品牌“牛欄山二鍋頭”作為獨(dú)具“北京味”的京城特產(chǎn)，有較強(qiáng)的品牌屬性，上半年同比增長18.82%，毛利率提高1.03個(gè)百分點(diǎn)，在目前白酒行業(yè)不是很景氣的情況下，取得如此的業(yè)績應(yīng)屬不錯(cuò)。

對(duì)白酒業(yè)務(wù)，公司戰(zhàn)略上重點(diǎn)打造“2+6+2”市場(chǎng)，其中“2”是指北京、天津，“6”是指山東、山西、河南、河北、遼寧、內(nèi)蒙，最后的“2”是指長江三角洲、珠江三角洲市場(chǎng)。如果戰(zhàn)略得以很好的執(zhí)行，公司白酒業(yè)務(wù)未來還具有較大的外延式擴(kuò)張潛力，維持較高增長可以期待。

肉制品和建筑業(yè)務(wù)下滑明顯。公司肉制品子公司鵬程食品在北京地區(qū)規(guī)模最大，全國排名第四，近幾年由于肉制品整個(gè)行業(yè)增長趨緩公司也受此拖累，上半年屠宰業(yè)務(wù)收入下滑3.40%。建筑業(yè)務(wù)由于受房地產(chǎn)調(diào)控及經(jīng)濟(jì)下滑需求不足，上半年同比下滑16.47%。肉制品和建筑業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)未來成長性也一般。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2015/16/17年EPS分別為0.65/0.76/0.91元，對(duì)應(yīng)2015/16/17年P(guān)E36.12/30.93/25.89倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。