7月29日，白酒股繼續(xù)回調(diào)。截至收盤(pán)，同花順18只概念股中14只下跌，舍得酒業(yè)跌幅超6%，水井坊跌幅超過(guò)5%。不過(guò)7月29日整體回調(diào)相對(duì)于7月26日已經(jīng)緩和了很多。7月26日，水井坊、舍得酒業(yè)跌停，貴州茅臺(tái)年線失守。

這波下跌起于水井坊半年報(bào)。7月24日，水井坊公布了白酒行業(yè)首份半年報(bào)。其半年報(bào)顯示，上半年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.37億元，同比提升128.44%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.77億元，同比提升266.01%。然而，根據(jù)4月水井坊發(fā)布的一季報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，該公司一季度營(yíng)收就達(dá)12.40億元，凈利潤(rùn)為4.19億元，這也意味著二季度已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額度達(dá)4200萬(wàn)元。

經(jīng)過(guò)這波下跌，白酒股還能抄底嗎?

白酒股整體估值仍在高位 謹(jǐn)慎抄底

從中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告看，次高端白酒舍得酒業(yè)、酒鬼酒、山西汾酒的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅都比較靚麗。酒鬼酒上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為5億-5.2億元，上年同期為1.845億元;另外營(yíng)收增幅預(yù)計(jì)為137%。

山西汾酒營(yíng)收規(guī)模增加48.3億元-55.2億元，增幅為70%-80%;歸母凈利潤(rùn)增加17.66億元-20.87億元，增幅為110%-130%，如果按照最低預(yù)計(jì)增量48.3億元計(jì)算，2021 年上半年汾酒營(yíng)收高達(dá)117.3億元，占2020年全年?duì)I收的84%。

舍得酒業(yè)預(yù)計(jì)公司2021年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為71000.00 萬(wàn)元到75000.00萬(wàn)元，與上年同期相比增加54580.77萬(wàn)元到58580.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)332.42%到356.78%。

雖然業(yè)績(jī)靚麗，不過(guò)從估值看，水井坊動(dòng)態(tài)市盈率為73.20倍，酒鬼酒的動(dòng)態(tài)市盈率為62.34倍，舍得酒業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率為56.19倍，山西汾酒為43.98倍，都高于業(yè)績(jī)更穩(wěn)定的貴州茅臺(tái)(39.16倍)。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至7月19日，白酒板塊整體市盈率在53.51倍。

據(jù)分析，過(guò)去10年白酒板塊的平均估值水平，大致是37倍，處于30-40倍區(qū)間。也有業(yè)內(nèi)人士表示，歷史上白酒板塊正常的估值區(qū)間是15倍到35倍。這意味著白酒板塊目前估值仍有不小的泡沫。開(kāi)源證券在研報(bào)中稱，整體看今年二季度基金對(duì)白酒股減配較為明顯。所以投資者應(yīng)謹(jǐn)慎抄底。

提價(jià)進(jìn)行時(shí)，水井坊等白酒企業(yè)高端化戰(zhàn)略能否提振長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)?

同時(shí)，據(jù)開(kāi)源證券研報(bào)，與一季度相比，今年二季度基金對(duì)貴州茅臺(tái)、瀘州老窖減配，而次高端白酒如酒鬼酒獲得了機(jī)構(gòu)青睞。

中信建投在研報(bào)中稱，次高端2021年高景氣核心原因有三：1)高端酒價(jià)格上移到1000元價(jià)格帶后，為次高端讓出空間，次高端酒企價(jià)格帶從300元-600拔高至600元-800元，各大次高端企業(yè)紛紛通過(guò)新品實(shí)現(xiàn)價(jià)格躍升，帶動(dòng)收入高增長(zhǎng)，比如汾酒的青花30復(fù)興版、水井坊發(fā)力典藏、洋河的M6+等;2)去年疫情下宴席消費(fèi)場(chǎng)景消失，導(dǎo)致次高端受影響最大，今年在需求恢復(fù)加渠道補(bǔ)庫(kù)存作用下，業(yè)績(jī)彈性最大。高增長(zhǎng)匹配高估值;3)次高端酒企開(kāi)啟新一輪擴(kuò)張，汾酒、舍得、酒鬼均走入全國(guó)區(qū)域擴(kuò)張進(jìn)程，考慮次高端白酒此前全國(guó)市場(chǎng)滲透率低，增長(zhǎng)持續(xù)性較強(qiáng)。

低端白酒市場(chǎng)實(shí)則競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)微薄，所以很多企業(yè)都在提升品牌價(jià)值，走高端化路線。從行業(yè)內(nèi)來(lái)看，“馬太效應(yīng)” 仍在持續(xù)，行業(yè)整體向名酒集中、向高端集中的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，頭部名酒企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，而基礎(chǔ)不牢的小型酒企則加速退出;消費(fèi)升級(jí)仍在持續(xù)，品牌高端化和產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新成為白酒行業(yè)的主要趨勢(shì)之一,這也為次高端和高端白酒帶來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)空間。

如上述機(jī)構(gòu)所言，很多次高端酒企價(jià)格帶正從300元-600拔高至600元-800元。從今年看，這確實(shí)對(duì)次高端白酒的股價(jià)提升起了很大作用。在這個(gè)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度不高的行業(yè)，提價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)而言是不是也是把萬(wàn)能鑰匙?

通常情況下，提價(jià)首先應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在企業(yè)的毛利率上，其次體現(xiàn)在凈利潤(rùn)上。所以，投資者應(yīng)該注意提價(jià)的企業(yè)毛利率、凈利潤(rùn)率是否提升?

從水井坊半年報(bào)業(yè)績(jī)看，相對(duì)于一季報(bào)，其半年報(bào)的毛利率和凈利潤(rùn)率均有所下降。據(jù)東方財(cái)富，其毛利率從一季度的85.05%微降到了最新的84.54%，凈利潤(rùn)率從33.82%下降到了20.54%。

水井坊上半年銷售費(fèi)用同比增加了98.37%，主要系廣告宣傳投入增加所致。其在半年報(bào)中稱，二季度以來(lái)，為推進(jìn)公司高端化戰(zhàn)略，水井坊加大了對(duì)高端化等項(xiàng)目的費(fèi)用投入，短期利潤(rùn)受到一定影響。

不過(guò)，如果短期的營(yíng)銷投入能換來(lái)長(zhǎng)期的品牌提升以及業(yè)績(jī)提升也是值得的。

其次，要看相關(guān)企業(yè)的提價(jià)后在終端銷售環(huán)節(jié)是否存在相對(duì)于指導(dǎo)價(jià)有折價(jià)銷售情況?如果存在很大的折扣，證明供需關(guān)系并不支撐其提價(jià)。投資者要對(duì)提價(jià)對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)的影響保持警醒。

有報(bào)道稱，很多白酒產(chǎn)品的終端零售價(jià)相對(duì)于建議零售價(jià)有一定折扣。以五糧液為例，在2010-2013年期間，3年時(shí)間不斷提價(jià)，有時(shí)還逆市提價(jià)，然而2012年到2014年，其凈利潤(rùn)規(guī)模不增反降。（原文標(biāo)題：業(yè)績(jī)靚麗白酒股為何跌跌不休 能抄底嗎）