當業界為茅臺市值屢破萬億而歡欣時，一些植根于區域的酒企也開始爆發出蓬勃增長力，成為向酒業第一陣營沖擊的“黑馬”。

據21數據新聞實驗室最新的榜單顯示，2018年上半年，有100支股票漲幅驚人，堪稱“牛股”，竄進100牛股榜單的，共計有5支酒業股票，其中4支為白酒股。

股票飛速上漲的背后，則是這些優質白酒企業對于區域市場的突破和對于消費升級趨勢的把握。

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二線陣營逆襲入列牛股榜

順鑫農業、今世緣、古井貢酒、口子窖，這四支白酒股票成功入列100牛股榜，成為市值與營收雙飆升的“酒業優等生”。

雖然2018年上半年股市整體較為低迷，但是仍有不少股票表現優異。剔除上市未滿一年的次新股來看，其中共有461股實現上漲，36股漲幅超50%，7股股價翻倍，甚至還有190股創歷史新高。

21數據新聞實驗室列出2018年上半年100牛股榜，從市值上來看，一百支牛股市值都在30億以上。該牛股榜單中，食品飲料行業表現優異，共有11支上榜，其中5支為酒類股票，除位列第39位的重慶啤酒外，還有4支白酒股上榜，分別為順鑫農業、今世緣、古井貢酒、口子窖。

順鑫農業今年以來漲幅高達96.17%，位列100牛股之中的第9位，成為唯一一支入列TOP10的白酒股票，對于順鑫農業的高漲幅，“21數據新聞實驗室”認為原因在于“漲幅業績驅動低估值白酒股”。

今世緣以48.98%的漲幅位列100牛股榜第75位，延續了上一年的漲勢;古井貢酒以36.73%的漲幅位列78位;口子窖以33.44%的漲幅位列第90位。榜單發布者給出的理由都是“白酒行業復蘇，跟隨板塊上漲。”

在詳細分析了100支牛股的走勢后，21數據新聞實驗室認為多與“業績高增長”、“消費升級、漲價”等因素有關。

值得注意的是，白酒業前四強的股票走勢均未入列牛股。這或許與前四強龐大的體量有關——它們2017年度營收均超過100億元以上，按照證券業相關人士分析，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖等名酒受到的關注度較高，它們的估值同樣很高。

一方面是高估值、高聚焦的一線名酒，另一方面，部分增勢迅猛的區域型名酒開始向第一陣營沖擊。在行業復蘇的大背景下，這些增長快、毛利率高的白酒企業開始受到投資機構和個人的青睞，而此前較低的估值此時成為它們在股市上高增長的重要因素。

與研究機構的判斷相一致，這4支牛股，都呈現出漲幅驚人的態勢，它們或抓住全國化的機遇，或在固守本土的同時順勢進行產品升級。

區域酒企抓住外拓重要機遇

開拓基本盤之外的區域外市場，成為酒業給予二線陣營的一次機遇，也成為部分企業入列牛股榜的重要因素。

順鑫農業今年以來漲幅高達96.17%，是所有白酒股中漲幅最高的一支。股票漲勢驚人，其營收漲幅同樣驚人。

順鑫農業2017的年報顯示，其營收117.33億元，同比增加4.79%，凈利潤3.45億元，同比增加50.74%。其中白酒主業“牛欄山”銷售收入突破64億元，同比增長近24%。由此可見，白酒營收在順鑫農業的業務構成之中占據大頭，白酒主業增速高于順鑫農業整體增速。

白酒業務增速較高，與順鑫農業對產品的升級以及市場外拓密不可分。2017年度，牛欄山重點加強珍品陳釀、新一代陳釀等系列升級產品和部分盒裝酒的品牌運作，加上超級大單品“綠標”牛欄山，形成了齊頭并進態勢。

7月9日京東信息顯示：52度500ml*12瓶“綠標”牛欄山，售價為185元，單價約為15.41元，累計評論約為25萬條;而升級產品牛欄山珍品陳釀52度500ml*8瓶，售價為288元，單價為36元，累計評論量約為1萬+。

來自京東的數據顯示，“綠標”牛欄山仍為牛欄山旗下戰略性單品，其影響力目前仍遠超升級產品。

順鑫農業2017年報披露的數據也間接證實了這一點，其年度銷量白酒42.92千升，同比增長28.75%，白酒銷售數量增幅大于營收增幅(24%)，即單位銷售額并沒有增加，可證明其增速與產品升級關聯不大。

實際上，牛欄山的高速增長主要源于其對域外市場的開拓。在固守華北主戰場的同時，牛欄山早在2008年即開始布局長江三角洲、西北、東北等地。2012年牛欄山施行“1+4+5”億元市場戰略布局，以北京市場為核心，將天津、保定、呼市、唐山打造成4億元的市場，將山東、河南、山西、內蒙、遼寧培育成5個省級億元市場。

2013年，牛欄山開始了大規模擴張之路，發力三四線城市市場，推進泛全國化市場布局，實現外埠市場銷售收入占比穩步提升。多年持續耕耘之下，牛欄山已經擁有了包括河北、內蒙、江蘇等多達18個億元級省級市場，福建、新疆等新興市場銷售收入同比增長50%以上，長江三角洲市場增幅達70%以上，全國化布局收效顯著。

2017年度中報顯示，牛欄山外埠市場銷售收入已占總銷售收入的65%，且占比呈現越來越大之勢。

向上升級，二線成為牛股的底氣

向外走的模式短期內不一定能夠復制，與牛欄山相比，蘇酒之中的今世緣、徽酒之中的古井貢、口子窖同樣以二線身份入列牛股榜，它們的成功之處，或在于積極挖掘本土市場潛力的同時，順勢升級產品。

今世緣位列白酒業牛股榜的第二位，其營收增幅同樣可觀。2017年報顯示：今世緣營收29.52億元，同比增15.57%，凈利潤8.95億元，同比增18.21%，其中白酒主業29.18億元，毛利率為71.74%。其中省內27.75億元，毛利率為72.59%，遠高于省外市場的1.57億元，毛利率同樣高于省外。這說明，今世緣目前營收增長來源主要在于省內市場，利潤來源同樣在于省內。

按照產品結構來看，今世緣特A+類產品(主要為國緣)營收12.93億元，毛利率高達82.74%,，營收比上年增38.31%，與此同時，其A、B、C、D類產品的銷售收入同比均呈下降之勢。在特A+類產品營收占比約為43%的情況下，今世緣股票飆升，與其產品提升，帶來毛利、凈利的大幅增長密切相關。

古井貢酒發布的2018年半年預報顯示，其盈利約在8.23億元～9.33億元，同比增長約50%～70%，很顯然，這樣的高增長帶來了股票的高增幅。

聚焦主業、聚焦高端、聚焦市場，被認為是古井貢酒率先復蘇并保持高增長的重要原因，相關機構認為古井貢酒盡享省內消費升級的優勢，定價權逐步提升，費用率有望下降。

2017年報顯示，古井貢白酒主業之中，華中市場持續上升，占據了總營收約9成左右，與此同時，其營業成本同比增加了約一成。華北、華南銷售則略有下降。這說明，古井貢仍以安徽及其周邊基本盤為重點，費用投入也傾向于大本營市場(華中)。

相關調研顯示，在安徽市場，古井貢產品逐步向8年及以上產品延伸。2017年，古井貢8年及以上產品增速超30%，其中，古井貢8年產品同比增長50%以上。產品結構持續升級，高端占比不斷提升，年份原漿2017年收入占比已超75%，古井貢8年及以上產品占比近20%，對利潤貢獻也愈發明顯，帶來利潤率不斷提升。

另一徽酒巨頭口子窖的增長同樣來源于品系提升。在口子窖2017年35.48億元的白酒銷售額中，高檔酒達到33.36億元，同比增加約為3成，同時，其營業成本也同樣增加3成。

今世緣、古井貢、口子窖，在大本營市場獲得高速增長的同時，其對本土的營業成本投入同樣持續增長，這表明，區域二線酒企本土市場的潛力仍未挖掘殆盡，在精耕本土、提升品系的努力下，二線酒企仍有向前沖擊的底氣。