A股市場今年以來風格變化明顯，藍籌與成長“一九”分化，整體向價值理性回歸。具體到板塊上，白酒、家電類股票在一二季度表現強勢。而與此同時，中小創與傳統TMT板塊表現則不盡如人意。

中國證券報記者統計發現，在這種兩極分化的“局部牛市”行情中，互聯網主題基金的平均收益相對較小。但仔細觀察，可以發現，內部分化已經十分明顯：部分QDII互聯網基金受益于海外市場普漲和互聯網中概股爆發而凈值飆升，部分互聯網主題基金受到國內中小創和TMT疲軟拖累而虧損，另有一部分“互聯網”主題基金漲勢甚好，卻是因為重倉了白酒、家電等藍籌。

互聯網主題基金業績分化

根據Wind數據，截至7月13日，全市場公募基金中，名稱中包含“互聯網”字眼的仍在存續中、可統計的基金共有47只(份額分開統計，包括被動型指數基金)。這47只“互聯網”主題基金今年以來收益平均數為1.34%，其中獲得正回報的基金有24只，虧損的有23只，正負比約為五五開。

在取得正收益的基金中，今年以來收益超過10%的基金有8只，約占總數比的17%。同時，收益榜前5名的“互聯網”基金收益均超過30%，依次為交銀中證海外中國互聯網、易方達中證海外互聯ETF、嘉實全球互聯美元現匯、嘉實全球互聯美元現鈔，以及國泰互聯網+。值得注意的是，前5席當中，前4名均為QDII基金。

中國證券報記者查閱這4只基金一季報重倉股發現，騰訊控股均占據了這些基金6%-20%不等的持倉，此外阿里巴巴、京東、陌陌、好未來、攜程網等知名中概股亦赫然在列。業內人士指出，受益于今年以來全球宏觀經濟復蘇，海外股市幾近普漲，中概股持續升溫，這類“出海”的QDII凈值自然也就水漲船高。

對此，一名指數型QDII基金經理對記者表示：“上半年，尤其一季度海外確實是漲聲一片，美國、香港市場指數不斷創新高。本來因為盤子小而少有人關注的QDII也跟隨上漲，現在大家又都開始關注了。”

而對于QDII基金在海外抱團重倉互聯網中概股的情況，另外一名投資港股的基金經理分析稱：“首先是因為最好的互聯網企業都在海外;其次，由于海外市場與A股的差異還比較大，大家剛開始‘出海’投資，只能買自己熟悉的企業，一方面信息比較充分，另一方面，像騰訊、陌陌這些企業業績確實擺在那里。”

而在負收益的“互聯網”主題基金中，有7只產品今年以來回撤超過10%，而其中有4只基金均為投資A股市場的被動指數型基金的B類份額。

對此，上述QDII基金經理表示，主要原因有以下幾點：“首先，現在的市場行情是一個正本清源的過程，藍籌價值與成長分化，因為國內如TMT這類企業大多屬于中小創，在當前的行情下下跌較多;其次是國內的互聯網行業確實面臨著一個逐漸走向集中，很多小的公司面臨淘汰的過程，因為有些公司講故事講習慣了，現在只是泡沫破了而已。”

部分超額受益來自藍籌

盡管國內互聯網板塊表現不佳，然而在“互聯網”主題基金今年以來的正收益榜中，記者仍舊發現了部分基金收益不錯。在查閱這些基金一季報重倉股的時候，記者則發現，這些基金年初至今的業績增長，并不完全來源于互聯網板塊，而是另有原因。

某只漲勢亮眼的“互聯網+”概念主題基金，記者查閱其一季度前十大重倉股發現，貴州茅臺(456.41 +0.05%,診股)、交通銀行(6.19 +0.98%,診股)、寧波銀行(15.96 +1.66%,診股)這類大藍籌赫然在列，并且占凈值比均超過3%。

另外一只同樣名為“互聯網+”的公募基金，一季報顯示其重倉了貴州茅臺、五糧液(52.54 +0.69%,診股)兩只白酒股，格力電器(41.08 +0.17%,診股)、小天鵝A(45.36 -1.35%,診股)、美的集團(42.17 +0.43%,診股)3只家電股，還有兩只券商股和兩只保險股，以及一只工程建設股。

此外，還有部分“互聯網”主題基金配置了古井貢與貴州茅臺。五糧液與銀行股在一些“互聯網”基金的重倉名單中亦是�？�。

上半年互聯網板塊的相對疲軟，以及白酒、家電、銀行的亮眼表現形成了強烈反差，很多基金經理甚至感嘆：“上半年只要買那十幾只酒就可以了。”因而許多并非消費類主題的基金也開始對白酒進行“圍攻”和抱團，確實也獲得了不少的收益。

有業內人士認為：“互聯網本身就是一個寬泛的概念，就好比互聯網+，本身就是要與制造業相結合。”該業內人士同時表示，“互聯網金融”也是一個泛互聯網的概念，如果這個理由成立，則配置銀行股似乎也變得合理。

因此不少人認為“不管黑貓白貓，捉到老鼠就是好貓。”記者翻閱一定數量的“基金貼吧網站”發現，當某只基金巨虧的時候，投資者的評論往往會過于負面，會追究基金內在配置原因;而當基金凈值飆升，則少見言論。因此，似乎順應市場風向變動，獲得一定的超額受益，也會得到部分散戶投資者的默認。

但一位基金業內人士提醒，如果份額持有人希望資產進行綜合配置，例如投資者自己已經購買了部分藍籌價值的股票，或者間接配置了大量白酒、家電一類的股票，這時候他希望通過申購一些互聯網主題的基金進行分散投資，從而降低風險。但這時候，如果買入了部分“名不副實”的主題基金，則很可能其資產很大比例都集中在某一個板塊，則投資者通過基金名稱中的主題概念來進行區分投資的意義就沒有了，更不會達到分散風險的目的。

中國證券報記者查閱歷史資料發現，公募基金行業名不副實、張冠李戴并非沒有先例。早在前幾年就有過名字叫“中小盤”的基金，配置了一堆大藍籌;“環保”主題基金，前十大重倉股，只有一只環保股票;名字是“滬港深”基金，但一只港股都沒有配置。

考核壓力是主因

晨星基金研究中心對主題基金的定義是：主要集中投資于某一主題的行業和企業的基金。他們并不按照一般的行業劃分方法來選擇投資標的，而是根據經濟體未來發展的趨勢，將某一或某些主題作為選擇行業和投資的標準，滿足投資者對特定投資對象的個性化需求。

但是當具體落實到部分基金的合同當中時，這種對投資范圍的限制則會出現“泛概念化”的模糊傾向，這也讓基金經理操作起來沒有太多顧慮。

在當下，價值投資的理念已經獲得了大多數業內人士的認同。另一方面，切忌跟風追熱點、頻繁行業輪動和風格切換漂移，也已是眾多基金經理的共識。但是如果一旦自身所熟悉并且配置的板塊并不適應短期市場走勢，即“大盤不配合”，區間的考核壓力仍會讓一些基金經理做出短期置換的考量。

“運氣還是蠻重要的，如果大勢不配合，很可能你剛扎下去，就是熊市，那實在就沒有辦法了，很可能拿了幾年基金凈值都是負的。”一位公募基金經理對記者說，A股市場的整體風格和短區間走向，確實對公募基金的凈值表現影響很大，“有些運氣好的一進去就是牛市，也不需要怎么換手，一兩年下來收益還不錯。”

而由于有區間的業績考量，基金經理往往不得不在“大盤不配合”的情況下進行風格漂移。記者采訪過的幾位公募基金公司投資總監都表示，較為普遍的標準都不會超過三年。某華南公募基金權益類投資總監在接受記者采訪時就表示：“一年可能是一個比較容易接受的范圍，如果一個新人第一年堅持自身判斷，配置的股票可能市場沒有及時給出反應，那么可以到第二年繼續看，但如果第二年還是不行，第三年可能就確實要考慮一下，是否從出發點上就存在一定的缺失，不然對持有人、對股東都沒辦法交代。”而對于很多歷經多年研究員生涯，終于發行自己產品的基金經理來說，很多機會確實不容錯過。

一位基金經理掌管的多只基金過去幾年收益均不錯，并且獲得了很多業內獎項的肯定，但他對中國證券報記者坦言：“其實一年期的成績，說白了運氣的成份很大，國外很多評級機構是看五年或十年，甚至二十年，那樣對基金經理的水平才可能有一個更合理的評判，如果時間太短，我認為實際意義不大。”

也有一名TMT研究員出身的“互聯網”主題基金經理告訴記者，他并不會去考慮調倉白酒和家電，一方面是這些個股的估值已經到了一個相對高位，“很難想象后市的空間”;另一方面，置換調倉的過程也有一定的成本，作為內部風控較為嚴格的基金公司，操作起來有一定的難度，并且可能會受到一些非議。他認為：“其實現在要做的就是堅持，因為有些股票確實已經到了超跌的狀態，性價比還是比較高的，這時候就更應該冷靜下來，去尋找其中的機會，而不是再去追捧那些高位股，那樣就不是慢了一步，而是兩步甚至更多了。”

對于TMT板塊的后市，國元證券(13.24 +0.61%,診股)建議投資者可以重點關注游戲行業。國元證券指出，游戲行業是傳媒板塊中業績增長最為確定的子板塊，頁游和端游在移動互聯網的沖擊之下略有下降，但是用戶群體逐漸固化，下降空間有限。游戲行業的增長點在于手游，2016年手游的增長幅度達到59.2%，用戶規模增長較快。未來，游戲行業馬太效應顯現，頭部作品把控大部分收入來源，中小廠商尋求出海、細分領域及多渠道并發是大勢所趨。