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    山西汾酒點評:預期二季度營收增速將顯著改善

    2016-07-19 10:56  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    預測1H2016 凈利同比增長30%

    公司經歷1 季度的產品結構調整之后,二季度的營收增速有望達到10%,二季度的營收結構繼續向好,公司費用率繼續下降,1H2016 凈利增速預期達到30%左右。山西汾酒還需要進一步行動穩定渠道利潤,以釋放200 元以上價位汾酒品牌優勢。

    關注要點

    高端酒恢復增長,產品結構調整結束。從渠道調研來看,公司二季度營收增速有望達到10%,環比顯著改善的原因在于其200 元以上定位的青花汾酒恢復增長,20年老白汾開始恢復兩位數增長,山西經濟環境對公司基本面影響基本結束,開始迎來以三大單品省外發力增長階段。

    渠道模式從費用刺激向以品牌產品力為中心的轉變,盈利能力將顯著改善。公司繼續降低渠道費用投入,保持價格剛性,短期存在營收低增長的壓力,長期看非常有利于汾酒品牌優勢的釋放,預期2016 年公司盈利增速達到30%,凈利率提升至15.3%。

    公司200 元以上價位的青花汾酒和20 年老白汾將在全國市場和山西市場穩步增長,受益行業消費升級。我們預期200 元以上高端酒將迎來10 年10 倍的放量成長空間,汾酒作為差異化的清香龍頭,全國化的品牌、品質和基酒資源優勢明確,當前公司處于調整后增長的起始階段,未來2 年的營收超預期空間較大。

    估值與建議

    上調2016/2017 年營收3.0%/5.9%至44.6/50.1 億元,上調凈利0.6%/4.6%至6.8/8.5 億元。

    公司股價已經達到我們前次目標價23.5 元,上調目標價24.7%至29.3 元,對應2017 年30X P/E,上調目標價一部分來源于估值提升,主要考慮到白酒行業未來12 個月的平均P/E 已經達到30 倍,公司估值應做相應切換。

    維持對山西汾酒的“推薦”評級。

    風險

    如果公司不能有效管理渠道價格,高端酒增速難達預期。

      關鍵詞:汾酒 業績 股市  來源:中財網  佚名
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