縱觀整個資本市場，白酒板塊一直屬于不溫不火的“小板塊”，但今年，隨著大盤的整體上漲，白酒板塊也迎來了一輪飄紅。

7月1日，白酒板塊18家酒企股票全部飄紅，其中有5只個股漲停。茅五洋更是一路上漲，股票上漲一直維持到7月7日。自2020年1月1日至7月1日區間統計，僅有口子窖(603589.SH)股價區間漲幅為負數。以3月19日為起始交易日統計，截至7月1日，18家白酒上市公司股價區間漲幅均為正增長。僅有3家公司股價漲幅低于40%。

在餐飲渠道一直低迷的環境下，第一季度除了貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)外，均交出了業績回落的答卷。但在資本市場，白酒板塊卻逆勢上漲，這使得白酒行業出現了終端市場冷落，但二級市場卻火熱的反差情況。

對于白酒在近段時間內的上漲，行業專家蔡學飛告訴《中國經營報》記者，目前白酒板塊漲勢較好，主要從目前市場環境來看，出口類商品受影響較大，在內需拉動經濟的前提下，以國內消費為主的白酒是內需增長最為強勁和保險的，因而雖然白酒第一季度乃至上半年沒有交出好的業績，但在二級市場卻成了資本市場的“避風港”。

萎靡的上半年

白酒板塊目前估值相較于大眾品仍然具有優勢，行業天然屬性仍存。

對于白酒的經銷商來說，今年上半年的市場并不樂觀。從目前上市白酒企業的第一季度財報來看，除了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒(600809.SH)，所有的白酒企業的業績都有不同程度的下滑。

“從目前我所了解的狀況來看，二三月份絕大部分的白酒動銷幾乎約等于0，到了3月下旬開始逐步恢復，但區域酒企的中高端產品的動銷仍舊不到往年的一半，五六月份的情況是正在恢復，但具體的恢復情況視企業而定。”白酒營銷專家鐵犁說。

一名山東某酒廠的負責人告訴記者，目前山東的所有酒企經營狀況都非常不樂觀，“山東的白酒消費主要是以聚餐等餐飲消費和節日消費為主，上半年的主要節假日都已經過去，現階段又是白酒的消費淡季。”

對于現階段的白酒市場環境，蔡學飛告訴記者，目前了解到的情況，以區域非強勢酒企最為艱難，尤其是以節日促銷為主要動銷節點打價格戰的企業，以上市公司舉例的話，金種子(600199.SH)、老白干(600559.SH)都在其中。“主要原因在于這些企業在某一區域市場并不能達到絕對的支配，因而一旦出現危機，其生存的空間就受到了挑戰。”

在6月10日水井坊(600779.SH)股東大會上，水井坊總經理危永標坦言，水井坊在今年下半年的主要目標是將庫存有序降低，恢復至正常水平，“第二季度的動銷還存在一定壓力，今年是挑戰較大的一年”。

反觀茅臺、五糧液等頭部企業，在第一季度仍舊維持較為穩定的庫存指標，在近期的瀘州老窖的股東大會上，瀘州老窖方面也表示目前高端產品的動銷已經恢復正常水平。

蔡學飛認為，目前只有兩種酒企能夠在當前大環境中較為安全，一類是實現了全國化和品牌化的企業，例如茅臺、五糧液、洋河，另一類則是較為強勢，在本地市場擁有絕對市場主導的區域品牌，例如牛欄山、古井貢酒(000596.SZ)等。此外，西鳳酒等經銷商入股酒企，也可以共同承擔風險。

“無論是上市酒企還是酒企面臨的渠道壓力是相同的，排除頭部企業，價格戰很難避免，因而目前的狀況已經陷入了死結，企業需要現金保證正常經營，而經銷商更需要現金維持運轉，這本身就成為了矛盾的焦點。”中國消費品營銷專家肖竹青分析說，“目前來看，第二季度為公認的酒水消費淡季，并面臨著第一季度的庫存量巨大的問題。”

值得注意的是，在今年上半年，仍舊有不少酒企選擇提高出廠價格。7月2日，瀘州老窖發布了西南大區暫停供應的通知公告，按照以往的慣例來看，瀘州老窖將在不久后提高出廠價格，且在不久之前，瀘州老窖已經出臺團購“紅線價”，將國窖1573的團購價上調至980元。

“此輪提高出廠價格，主要還是在幫助經銷商回血，因而目前經銷商手里的庫存不在少數，直接提高價格是幫助經銷商回血，穩定經銷商們的情緒。”江蘇瓷酵品牌管理有限公司經理苗紅告訴記者，“現在是白酒消費淡季，再加上大環境如此，動銷是必然上不去的，但為了下半年的業績，必須要提價保證市場的信心。”

7月2日渤海證券發布的研報認為，白酒板塊目前估值相較于大眾品仍然具有優勢，行業天然屬性仍存，貨幣寬松環境以及基建持續加碼都對白酒行業形成支撐，需求將會得到逐步確認，下半年仍存在改善空間。

資本市場的“避風港”

從產業結構來看，白酒是以內需拉動的剛需產品，在整個進出口業務都較為萎靡的環境下，白酒的低負債、高現金流是具備明顯的投資優勢的。

雖然受疫情影響，白酒企業的財報數據并不理想，但資本市場卻異常火熱。7月1日，白酒板塊18家酒企股票全部飄紅，其中有5只個股漲停。茅五洋更是一路上漲，股票上漲一直維持到7月7日。自2020年1月1日至7月1日區間統計，僅有口子窖公司股價區間漲幅為負數。以3月19日為起始交易日統計，截至7月1日，18家白酒上市公司股價區間漲幅均為正增長。僅3家公司股價漲幅低于40%。

香頌資本執行董事沈萌認為，目前大盤形勢較好，白酒上漲是屬于板塊的輪動，因為看不出白酒板塊的業績近期會有多少突出的表現，且包括茅五洋在內對今年的業績都有著非常保守的估算，因而此次股價的上漲還是在于二級市場的調整。

值得注意的是，在白酒上市公司之中，除了茅臺、五糧液作為絕對強勢的頭部品牌繼續上漲外，一些體量較小的企業股價也出現高速的增長。自3月為起始交易日統計，酒鬼酒(000799.SZ)公司股價漲幅翻倍，為204.26%;迎駕貢酒(603198.SH)、伊力特(600197.SH)和老白干酒股價漲幅超過60%。即使在2019年虧損超過2億元的金種子酒，6月份以

來股價也屢創新高。同樣以金種子酒為例，其6月份以來股價上漲的同時，大量證券機構開始買入其股票。

同時，有證券機構的從業人士表示，目前不僅僅是證券機構在進入白酒板塊，也有大量散戶進入，因為從現在的大環境來看，只要是目標市場在國內的企業，都出現了很大的上揚。

“從整個食品乃至快消板塊來看，白酒相對來說還是較為健康的。”中國食品產業評論員朱丹蓬說，從產業結構來看，白酒是以內需拉動的剛需產品，在整個進出口業務都較為萎靡的環境下，白酒的低負債、高現金流是具備明顯的投資優勢的。

對此，蔡學飛也同樣持此觀點。現在大量的資金進入白酒板塊，除了茅臺繼續沖天以外，其他一些股價較低、體量較小的酒企也持續上漲，其中包括了金種子、酒鬼酒等。“因為白酒企業一般來說，不會出現大規模的壞賬或者爆雷，所以投資風險相對較小。”

上述行業人士普遍認為，今年上半年絕大部分白酒企業的業績受到了疫情的影響，因而對于資本市場逆勢的熱情仍舊需要謹慎看待。