受疫情影響，今年上半年酒類(lèi)消費(fèi)需求下降，白酒需求下滑導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存積壓，進(jìn)而造成其資金壓力加大，最終影響到白酒企業(yè)的后續(xù)銷(xiāo)售及回款。今年以來(lái)，多家白酒上市公司公布發(fā)債信息，旨在償還或置換銀行貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前看，二季度以來(lái)，隨著疫情防控取得重大戰(zhàn)略成果，白酒行業(yè)終端銷(xiāo)售逐漸改善，但白酒企業(yè)庫(kù)存壓力仍較大。

一直以來(lái)，白酒企業(yè)都給人“不差錢(qián)”的印象，無(wú)論是在資本市場(chǎng)還是在消費(fèi)市場(chǎng)上都備受追捧。然而，近日白酒企業(yè)卻出現(xiàn)了密集發(fā)債的情況。中國(guó)商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，新冠肺炎疫情之下，白酒企業(yè)的資金壓力普遍較大，今年一季度17家白酒上市企業(yè)中有13家現(xiàn)金流為負(fù)，即使終端市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，經(jīng)銷(xiāo)商仍面臨一定的出貨壓力，給廠家打款的意愿也不強(qiáng)。

密集發(fā)債“補(bǔ)血”

近日，牛欄山的母公司北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)順鑫農(nóng)業(yè))發(fā)布了《關(guān)于擬發(fā)行中期票據(jù)的公告》。公告顯示，為了優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)寬融資渠道、降低融資成本，從而進(jìn)一步滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，擬申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行總額為10億元的中期票據(jù)。募集資金的用途主要是為了償還或置換銀行貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

實(shí)際上，這已不是順鑫農(nóng)業(yè)今年第一次發(fā)債，不久前，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布了超短期融資債券“疫情防控債”，起息日為今年3月9日。白酒行業(yè)專(zhuān)家劉曉威對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，順鑫農(nóng)業(yè)頻繁發(fā)債背后，是其面臨的較大現(xiàn)金流和負(fù)債壓力。實(shí)際上，疫情導(dǎo)致中低收入群體收入不斷下降，一定程度上影響了牛欄山的銷(xiāo)量，而順鑫農(nóng)業(yè)高端產(chǎn)品的市場(chǎng)影響力本就不大，疫情期間的銷(xiāo)售同樣面臨較大壓力。

值得關(guān)注的是，順鑫農(nóng)業(yè)的負(fù)債水平連續(xù)多年處于行業(yè)高位。金融信息服務(wù)商萬(wàn)得的數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，順鑫農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.29%、61.07%和66.12%，在17家白酒上市公司中居于首位，遠(yuǎn)高于三年行業(yè)平均值28.4%、27.71%和30.06%。今年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為61.69%，依舊位居行業(yè)榜首，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值23.15%。

實(shí)際上，不僅是順鑫農(nóng)業(yè)，今年以來(lái)，多家白酒企業(yè)都公布了發(fā)債信息。據(jù)悉，繼瀘州老窖去年9月發(fā)行了25億元公司債后，今年3月又完成了15億元公司債的發(fā)行。

5月25日， 古井集團(tuán)2020年度第二期超短融——20古井SCP002正式起息，發(fā)行利率2.02%，實(shí)際發(fā)行規(guī)模3億元，期限270天，募集資金用于償還3月發(fā)行的2020年度第一期超短融——20古井SCP001。

據(jù)記者了解，今年一季度，在17家白酒上市企業(yè)中，13家企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)，排名最后的三家白酒企業(yè)依次為五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-12億元、-8.58億元、-3.83億元。

對(duì)此，劉曉威坦言，受疫情影響，白酒終端銷(xiāo)售不暢，經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)白酒企業(yè)打款不積極，白酒企業(yè)資金流必然受到影響。相對(duì)于收入、利潤(rùn)等指標(biāo)，現(xiàn)金流指標(biāo)更殘酷。

發(fā)力年輕消費(fèi)群體

隨著全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序進(jìn)行，白酒行業(yè)終端消費(fèi)逐漸復(fù)蘇。五糧液日前表示，今年二季度以來(lái)，隨著外部需求的逐步恢復(fù)，4-5月公司主品牌銷(xiāo)售呈現(xiàn)明顯環(huán)比改善，5月主產(chǎn)品銷(xiāo)售預(yù)計(jì)已恢復(fù)到往年70%的水平。

瀘州老窖總經(jīng)理林鋒也表示，今年3月，瀘州老窖低端光瓶酒業(yè)務(wù)已基本恢復(fù)，高端白酒業(yè)務(wù)4月開(kāi)始恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，目前包括飛天茅臺(tái)、普通五糧液、國(guó)窖1573等白酒產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)基本達(dá)到了歷史最高水平。

值得關(guān)注的是，為吸引年輕消費(fèi)群體，各大酒企紛紛加緊布局。2000多萬(wàn)人觀看，500瓶飛天茅臺(tái)瞬間秒光——這是不久前發(fā)生在薇婭直播室的一幕。除了合作網(wǎng)紅直播帶貨外，茅臺(tái)在新一輪的品牌IP打造上也開(kāi)始發(fā)力;國(guó)窖1573則用一則短片量身打造品牌IP動(dòng)畫(huà)，通過(guò)微觀視角講述釀造的奇遇，用生動(dòng)、幽默的釀造情節(jié)體現(xiàn)國(guó)窖工藝價(jià)值，傳遞品牌內(nèi)涵。

而作為主打年輕消費(fèi)市場(chǎng)的新銳酒企，江小白也是動(dòng)作不斷。今年6月18日，江小白首發(fā)全新產(chǎn)品系列水果味江小白，包括白葡萄味、卡曼橘味、混合水果味、蜜桃味等多個(gè)果味高粱酒產(chǎn)品。

經(jīng)銷(xiāo)商壓力仍大

實(shí)際上，白酒經(jīng)銷(xiāo)商在終端銷(xiāo)售層面仍面臨較大壓力。

“目前白酒市場(chǎng)中高端白酒和低端白酒消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，但以宴席等場(chǎng)景為主的中端白酒消費(fèi)仍恢復(fù)較差。”劉曉威表示，目前正處白酒消費(fèi)淡季，終端店面進(jìn)貨意愿不強(qiáng)，經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售壓力較大，自然也不愿給廠家打款。

四川省瀘州市的一位白酒經(jīng)銷(xiāo)商也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，一方面，白酒經(jīng)銷(xiāo)商終端銷(xiāo)售不暢，資金回款壓力大;另一方面，疫情造成經(jīng)銷(xiāo)商本身資金緊張，真正的周轉(zhuǎn)困難期遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

方正證券表示，今年二季度以來(lái)，隨著疫情防控取得重大戰(zhàn)略成果，白酒行業(yè)終端銷(xiāo)售逐漸改善，回款部分恢復(fù)，但目前白酒企業(yè)庫(kù)存壓力仍較大，建議投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注白酒企業(yè)的現(xiàn)金流狀況。