白酒股不懼資本市場(chǎng)回調(diào)依舊火爆

高端白酒供不應(yīng)求，傳統(tǒng)旺季已經(jīng)來臨

中秋國(guó)慶“兩節(jié)”臨近，白酒市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，茅臺(tái)等高端白酒供不應(yīng)求，市場(chǎng)價(jià)格一路飆升。“一瓶難求”的問題愈加突出。同時(shí)茅臺(tái)當(dāng)前庫(kù)存仍低，終端持續(xù)緊缺。進(jìn)入中秋旺季，公司發(fā)貨節(jié)奏加快，8-9月發(fā)貨7000噸以上，已經(jīng)達(dá)到全年供應(yīng)量的1/4，而這樣的放量仍被搶空。

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【五糧液禁止低價(jià)銷售白酒，終端價(jià)格堅(jiān)挺】

東財(cái)通過渠道調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前正值中秋節(jié)氣，高端白酒供銷兩旺，茅臺(tái)再度缺貨，批價(jià)終端價(jià)堅(jiān)挺，分別為1700元和1900元以上，商超售價(jià)已過2000元。五糧液批價(jià)終端價(jià)也有所回升，此次價(jià)格提升的主因是五糧液主動(dòng)對(duì)渠道終端進(jìn)行指導(dǎo)，禁止經(jīng)銷商低價(jià)銷售。五糧液上半年發(fā)貨量過半，下半年需求不減，預(yù)計(jì)價(jià)格將進(jìn)一步上行，從而提升渠道利潤(rùn)，增強(qiáng)渠道活力。

【兩極分化嚴(yán)重，各維度都有上升空間】

與往年的白酒旺季不同，今年市場(chǎng)上一方面低端白酒紛紛低價(jià)促銷搶占市場(chǎng)，而貴州茅臺(tái)、五糧液等高端品牌則供不應(yīng)求，價(jià)格水漲船高，兩極分化現(xiàn)象較為明顯。申萬宏源指出，白酒行業(yè)景氣度長(zhǎng)期仍處于上升通道，從當(dāng)前名酒的絕對(duì)價(jià)格水平、背后的驅(qū)動(dòng)因素、復(fù)蘇的時(shí)間周期等維度看，行業(yè)向上的趨勢(shì)延續(xù)，消費(fèi)品牌化、集中化的趨勢(shì)還沒有走完。

【白酒行業(yè)大趨勢(shì)的變與不變】

中銀國(guó)際表示悲觀預(yù)期已得到體現(xiàn)，前期回調(diào)帶來優(yōu)質(zhì)公司布局機(jī)會(huì)。其判斷行業(yè)總體影響可控。正值中秋與國(guó)慶雙節(jié)來臨，短期將刺激量?jī)r(jià)提升。

不變：1)對(duì)上市公司而言，集中度提升的邏輯并未發(fā)生變化;2)消費(fèi)升級(jí)的方向不變。

變化：1)渠道擴(kuò)張的紅利可能減弱，上市公司加大了廣宣投入，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡;2)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂增加。

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，、中秋白酒行業(yè)銷售可保持較快增長(zhǎng)，主力品種價(jià)格堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)第三季度上市公司總體營(yíng)收可以增長(zhǎng)15%-20%。而隨著消費(fèi)分化現(xiàn)象的加劇，茅臺(tái)、五糧液等稀缺品種將持續(xù)贏得品牌溢價(jià)。

【個(gè)股推薦】

華創(chuàng)證券指出防御首選貴州茅臺(tái)、順鑫農(nóng)業(yè)，反彈首選洋河股份、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒。中銀國(guó)際推薦舍得酒業(yè)、 順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒可能是亮點(diǎn)。

1)瀘州老窖：聚焦國(guó)窖特曲，費(fèi)用全年有望穩(wěn)定;

2)水井坊：核心市場(chǎng)表現(xiàn)良好，費(fèi)用率長(zhǎng)期有望恢復(fù)正常;

3)舍得酒業(yè)：舍得表現(xiàn)較優(yōu)，沱牌積極拓展，回購(gòu)表明發(fā)展信心;

4)順鑫農(nóng)業(yè)：聚焦白酒主業(yè)，全國(guó)化擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)。

藍(lán)焰控股：煤層氣龍頭，基本面向好，后期成長(zhǎng)性高!

政策：天然氣發(fā)展加快，17-20 年產(chǎn)量預(yù)計(jì)增520 億立方，復(fù)合增長(zhǎng)率11% 。

2018 年9 月5 日國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出到2020 年底前國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量達(dá)到2000 億立方米以上，同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行油氣勘查區(qū)塊退出機(jī)制，全面實(shí)行區(qū)塊競(jìng)爭(zhēng)性出讓，鼓勵(lì)以市場(chǎng)化方式轉(zhuǎn)讓礦業(yè)權(quán)，完善礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓、儲(chǔ)量及價(jià)值評(píng)估等規(guī)則。根據(jù)測(cè)算2017-2020 年產(chǎn)量增量為520 億立方，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.6%。

2. 公司概覽： 18H1 盈利同比增32%，下半年補(bǔ)貼有望確認(rèn)。

18 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為10、3.3 億，同比增25%、32%，煤層氣抽采量7.2 立方米(同比+3.1%)、利用量5.55 億立方米(同比+3.7%)，銷售煤層氣3.52 億立方米。

按抽采量測(cè)算，單位均價(jià)0.74 元/立方米(同比+3.5%)，單位成本0.40 元/立方米(同比-6.9%)，單位毛利0.34元/立方米(同比+18.9%)。

按銷售量測(cè)算，單位均價(jià)、成本、毛利分別為1.53、0.82、0.71 元/立方米。另外源于增值稅退稅采用收付實(shí)現(xiàn)制，18 年上半年暫未收到17 年增值稅退稅金，預(yù)計(jì)下半年確認(rèn)17 年增值稅退稅。

3. 短期看點(diǎn)：量?jī)r(jià)齊升，管道完善打開市場(chǎng)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，18 年1-7 月天然氣消費(fèi)量同比增16.4%，預(yù)計(jì)冬季受到環(huán)保壓力，清潔取暖工作持續(xù)進(jìn)行，而煤改氣是主要方式之一。天然氣需求增長(zhǎng)或推動(dòng)價(jià)格上行。煤層氣作為非常規(guī)天然氣，有望受益。同時(shí)根據(jù)公司公告， 17 年中標(biāo)的4 個(gè)區(qū)塊正在鉆井11 口，已完成鉆井7口，柳林石西區(qū)塊已完成點(diǎn)火工作(計(jì)劃年產(chǎn)5 億方)，公司煤層氣抽采量有望增長(zhǎng)，同時(shí)隨著管道完善，直通下游天然氣消費(fèi)重地，產(chǎn)品市場(chǎng)打開。

4. 長(zhǎng)期看點(diǎn)：新區(qū)塊資源帶來規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。

根據(jù)山西省規(guī)劃，2020 年相比2015 年將新增地面抽采量約100 億方、新增建設(shè)產(chǎn)能約280 億方，同時(shí)2018 年山西省將投入剩余15 個(gè)探礦權(quán)，公司作為山西煤層氣資源利用平臺(tái)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目將持續(xù)落地。

5. 盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.72 元、0.86 元和1.12 元，對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 為17.8 倍。

點(diǎn)評(píng)

煤層氣將大幅受益于國(guó)內(nèi)天然氣短缺，公司是國(guó)內(nèi)煤層氣龍頭，煤層氣業(yè)務(wù)毛利占比近6成。短期長(zhǎng)期均將量?jī)r(jià)齊升!

提示：以上內(nèi)容為個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，交易需謹(jǐn)慎!