9月17日，滬深兩市三大股指均收跌逾1%，深成指失守8000點(diǎn)。Wind酒類指數(shù)漲幅收漲0.37%，成為市場(chǎng)為數(shù)不多的上漲板塊之一。

其中洋河股份(002304)、酒鬼酒(000799)、重慶啤酒(600132)、蘭州黃河(000929)漲幅均超過(guò)2%。

另外，威龍股份(603779)、古井貢酒(000596)、口子窖(603589)、五糧液(000858)、貴州茅臺(tái)(600519)等多只白酒股漲幅也收獲不同程度的漲幅。

海通證券上海分公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)瞿時(shí)尹對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)：“小漲可以暫時(shí)用超跌反彈來(lái)看待，中秋節(jié)有一定銷售助推作用，而且白酒銷售季節(jié)特性也比較明顯。”

中銀國(guó)際證券認(rèn)為，白酒中秋銷售可保持較快增長(zhǎng)，主力品種價(jià)格堅(jiān)挺。受財(cái)富效應(yīng)和渠道擴(kuò)張速度放緩的影響，2018年中秋需求增速可能慢于2017年中秋和2018年春節(jié)，但也無(wú)需悲觀。

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行業(yè)集中度提升趨勢(shì)不變

經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)，白酒行業(yè)的龍頭效應(yīng)極其顯著，強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)集中度在進(jìn)一步提升。

中銀國(guó)際證券分析師湯偉亮在研報(bào)中指出，白酒行業(yè)集中度提升趨勢(shì)不變，行業(yè)平穩(wěn)前行。上市公司集中度提升的邏輯未發(fā)生變化，同時(shí)消費(fèi)升級(jí)的方向不變。

“消費(fèi)習(xí)慣和營(yíng)銷模式的變化，推動(dòng)品牌白酒集中度快速提升，2017年、2018年上半年上市公司市占率加速上升。”

從白酒行業(yè)的發(fā)展周期來(lái)看，華創(chuàng)證券的董廣陽(yáng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，白酒行業(yè)三年庫(kù)存小周期進(jìn)入尾聲，白酒行業(yè)十年一個(gè)大周期，三年一個(gè)庫(kù)存小周期，2018年初以來(lái)小周期后半段被放緩拉長(zhǎng)，小周期結(jié)束，增速?gòu)母咚贀Q擋為中速概率較大。2016年至2017年提價(jià)潮后，后續(xù)價(jià)格調(diào)整趨于平緩，以穩(wěn)價(jià)為主。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步稱，受益消費(fèi)升級(jí)，依靠品牌渠道驅(qū)動(dòng)，中高端酒繼續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)集中度提升，優(yōu)勢(shì)品牌繼續(xù)擠壓增長(zhǎng)邏輯不變。

“但周期進(jìn)入下半場(chǎng)后，格局預(yù)計(jì)加速集中，名酒主流品牌搶占渠道，費(fèi)用投入加劇，擠壓競(jìng)爭(zhēng)加速非主流品牌退出。一二線白酒進(jìn)入穩(wěn)健成長(zhǎng)期，三四線白酒仍將階段性走強(qiáng)。”華創(chuàng)證券稱。

估值回落至較低水平

從2018年上半年以來(lái)，A股市場(chǎng)處于震蕩調(diào)整中，白酒股在此背景下未能幸免，從年初至今Wind酒類指數(shù)下跌12.11%，而同期的上證指數(shù)的跌幅為19.82%。

瞿時(shí)尹在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)說(shuō)，經(jīng)過(guò)調(diào)整之后白酒股的估值有所回落，雖然現(xiàn)在還無(wú)法說(shuō)一定見(jiàn)底反轉(zhuǎn)，但性價(jià)比在逐漸提升。

財(cái)富效應(yīng)是短期擾動(dòng)因素，長(zhǎng)期因素并未變化，悲觀預(yù)期已得到體現(xiàn)，前期回調(diào)帶來(lái)優(yōu)質(zhì)公司布局機(jī)會(huì)。湯偉亮認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)和集中度提升的方向未發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)下行和渠道擴(kuò)張紅利減弱，可能導(dǎo)致增速放緩，但不會(huì)導(dǎo)致需求下滑，當(dāng)前估值已經(jīng)回落至較低水平，悲觀預(yù)期得到體現(xiàn)。

根據(jù)中信建投證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年上半年，白酒板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)1083億元，同比(較上年同期)增長(zhǎng)31.24%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)353億元，同比增長(zhǎng)40.11%。

“在消費(fèi)后周期擔(dān)憂及增速換擋預(yù)期下，邊際改善減弱，但目前估值及預(yù)期較為理性，后續(xù)隨著新預(yù)期形成后，穩(wěn)態(tài)估值依舊可期。若經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行，優(yōu)選低預(yù)期確定性較大品種。”華創(chuàng)證券在研報(bào)中稱。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，白酒方面，周期進(jìn)入下半場(chǎng)，高成長(zhǎng)放緩，積壓競(jìng)爭(zhēng)加劇，主力品牌和產(chǎn)品用費(fèi)用贏得更多市場(chǎng)，行業(yè)再次加速集中，短期增速調(diào)整放緩，其后步入穩(wěn)健慢牛，建議用長(zhǎng)線眼光看當(dāng)下板塊價(jià)值。

中秋銷售行情來(lái)臨?

時(shí)間進(jìn)入到9月份，白酒行業(yè)迎來(lái)旺季備貨期和銷售旺季，市場(chǎng)也被此銷售時(shí)機(jī)所帶動(dòng)，9月17日Wind酒類指數(shù)漲幅收漲0.37%，成為當(dāng)日為數(shù)不多的上漲板塊。

瞿時(shí)尹說(shuō)：“小漲可以暫時(shí)用超跌反彈來(lái)看待，中秋節(jié)有一定銷售助推作用，而且白酒銷售季節(jié)特性也比較明顯。”

中銀國(guó)際證券認(rèn)為，白酒中秋銷售可保持較快增長(zhǎng)，主力品種價(jià)格堅(jiān)挺。受財(cái)富效應(yīng)和渠道擴(kuò)張速度放緩的影響，2018年中秋需求增速可能慢于2017年中秋和2018年春節(jié)，但也無(wú)需悲觀。8月-9月主力產(chǎn)品價(jià)格維持堅(jiān)挺。

華創(chuàng)證券的董廣陽(yáng)團(tuán)隊(duì)也提出類似的觀點(diǎn)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三季度放緩已有預(yù)期，動(dòng)銷自然平穩(wěn)放緩，不存在急速放緩可能。企業(yè)控貨后庫(kù)存連續(xù)回落，說(shuō)明產(chǎn)品需求仍在，到8月渠道能夠正常進(jìn)貨，只是沒(méi)有往年熱鬧，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂致經(jīng)銷商備貨相對(duì)謹(jǐn)慎，增速應(yīng)該是平穩(wěn)自然回落。

瞿時(shí)尹比較看好兩極分化，要么繼續(xù)看一線白酒，消費(fèi)人群價(jià)格敏感度低，且年節(jié)需求旺盛;要么看低端大眾品牌，容易受基建加碼的帶動(dòng)。

“從基本面情況來(lái)看，一線白酒終端銷售及庫(kù)存好像有一些分化，茅臺(tái)已經(jīng)需求旺盛，且缺貨;五糧液普五價(jià)格中樞略有上調(diào)，國(guó)窖1573好像有一些價(jià)格下調(diào)，且?guī)齑娉渥恪?rdquo;他說(shuō)。

中信建投證券認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下，白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)顯著，疊加提價(jià)效應(yīng)以及降費(fèi)增效的共同作用，酒企毛利率與凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利能力進(jìn)一步提升。白酒行業(yè)景氣周期仍將延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注高端、次高端及區(qū)域龍頭名優(yōu)酒企。