茅臺(tái)強(qiáng)化板塊信心 后續(xù)如何看板塊投資機(jī)會(huì)？

隨著基本面的環(huán)比改善和需求的回暖，我們認(rèn)為白酒板塊下半年的走勢(shì)值得期待。茅臺(tái)作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，批價(jià)恢復(fù)至疫前水平，品牌酒企經(jīng)歷疫情考驗(yàn)，需求端逐步企穩(wěn)，危而后機(jī)，白酒行業(yè)有望開(kāi)啟發(fā)展新周期。

1、茅臺(tái)熨平波動(dòng)，強(qiáng)化板塊信心

受疫情影響，今年2-3月白酒消費(fèi)幾近凍結(jié)，作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的茅臺(tái)在正常打款發(fā)貨的情況下，批價(jià)僅小幅回落最低至2000元左右，并隨著需求的逐步恢復(fù)，批價(jià)回升至2400元左右，已高于今年春節(jié)前水平。2015年以來(lái)，茅臺(tái)批價(jià)從800元上移至今，上漲過(guò)程中累積了部分消費(fèi)者庫(kù)存，使得投資人對(duì)于茅臺(tái)價(jià)盤(pán)的穩(wěn)定性產(chǎn)生隱憂，而本次疫情作為行業(yè)穩(wěn)定性的試金石，驗(yàn)證了茅臺(tái)價(jià)盤(pán)的較強(qiáng)支撐性，同時(shí)亦強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)鏈的信心。

2、茅臺(tái)打開(kāi)價(jià)格空間，五瀘再“攜手”沖擊千元價(jià)格帶

茅臺(tái)打開(kāi)價(jià)格天花板，品牌酒企積極挺價(jià)。由于白酒行業(yè)價(jià)格的“一體性”，茅臺(tái)塑造稀缺感拉高品牌力，打開(kāi)了白酒品牌的價(jià)格天花板。回顧歷史，每輪行業(yè)價(jià)格的上漲，均是從龍頭自上而下的傳導(dǎo)，3月以來(lái)，茅臺(tái)批價(jià)從2000元上漲至2400元左右。4-6月五糧液、瀘州老窖積極控貨，五糧液大力發(fā)展團(tuán)購(gòu)渠道并提出傳統(tǒng)商家不增量，國(guó)窖縮減配額價(jià)盤(pán)為先，近日下發(fā)通知上調(diào)團(tuán)購(gòu)成交價(jià)至980元，挺價(jià)信號(hào)明顯。此外，青花汾酒、水井坊等次高端品牌亦下發(fā)了漲價(jià)通知，增強(qiáng)各區(qū)域的價(jià)格穩(wěn)定性。

庫(kù)存已至相對(duì)低位，靜待旺季需求恢復(fù)。受疫情影響，節(jié)后經(jīng)銷(xiāo)商和終端進(jìn)貨意愿較低，渠道經(jīng)歷了去庫(kù)存的過(guò)程，從供給端來(lái)看，多數(shù)酒企理性控貨，價(jià)盤(pán)為先，目前渠道庫(kù)存低于歷史平均水平;6月開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)淡季，價(jià)格穩(wěn)中有升，目前需求恢復(fù)至80%以上，靜待中秋和明年春節(jié)的旺季需求恢復(fù)。對(duì)比啤酒板塊來(lái)看，一季度受疫情沖擊明顯，板塊銷(xiāo)量下滑嚴(yán)重，二季度逐漸進(jìn)入旺季，廠家發(fā)貨持續(xù)超預(yù)期。

3、后續(xù)如何看板塊投資機(jī)會(huì)?

目前經(jīng)濟(jì)尚未走出陰霾恢復(fù)正常，資金面維持寬松，在此背景下，板塊估值出現(xiàn)大幅度回落的概率較小。短期來(lái)看，下半年隨著經(jīng)濟(jì)走出陰霾，白酒板塊漲跌幅排位或顯著提升。中期來(lái)看，茅臺(tái)打開(kāi)價(jià)格空間，白酒有望開(kāi)啟發(fā)展新周期。2008年金融危機(jī)過(guò)后，由于刺激政策，資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始新一輪上漲周期，白酒行業(yè)亦迎來(lái)了2009-2011年的“漲價(jià)潮”。此次，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激政策落地，茅臺(tái)價(jià)格率先上漲，后續(xù)板塊的表現(xiàn)值得期待。

投資建議：酒類(lèi)方面：消費(fèi)逐漸回暖，可選板塊投資性?xún)r(jià)比逐漸凸顯。行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，茅臺(tái)價(jià)盤(pán)高企供需依舊緊平衡，名酒龍頭穩(wěn)健性較強(qiáng)。標(biāo)的方面，繼續(xù)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，并關(guān)注地產(chǎn)酒龍頭基本面的“V型反轉(zhuǎn)”，核心推薦古井貢酒、今世緣、洋河股份。啤酒板塊二季度回暖明顯，高端化進(jìn)程加速，重點(diǎn)推薦青島啤酒、重慶啤酒。

大眾品方面：疫情影響逐漸褪去，聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的。必選消費(fèi)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，板塊抗周期屬性較強(qiáng)，行業(yè)集中度持續(xù)提升，核心推薦海天味業(yè)、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜，并關(guān)注細(xì)分子行業(yè)龍頭安井食品、洽洽食品、日辰股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)發(fā)酵;高端酒價(jià)盤(pán)大幅波動(dòng);需求復(fù)蘇不及預(yù)期。