2018年中期投資策略：擁抱白酒超長周期

白酒板塊在良性需求和消費升級背景下，行業(yè)紅利周期更加長久，堅定看好白酒超長景氣周期!在高端白酒價格帶打開后，行業(yè)景氣度從高端引領(lǐng)走向百花齊放，繼續(xù)買入地產(chǎn)白酒升級，以全年視角買入高端執(zhí)牛耳和全國性次高端白酒。大眾品經(jīng)歷過本輪提價周期，集中度快速提升，龍頭企業(yè)綜合掌控能力將更為顯現(xiàn)，在食品行業(yè)定價權(quán)崛起和估值體系重構(gòu)背景下，繼續(xù)買入各行業(yè)龍頭。

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行情回顧：預(yù)期波動大，強勁業(yè)績推動行情再續(xù)輝煌。上半年食品飲料板塊雖經(jīng)歷預(yù)期波動，但在強勁需求、靚麗業(yè)績下，仍錄得優(yōu)異表現(xiàn)，整體走勢印證我們17 年底的年度策略報告《穩(wěn)賺高端空間、盡享食品雙擊》。白酒經(jīng)歷超高預(yù)期回落，在二季度修復(fù)超跌空間后再創(chuàng)新高。大眾品受益基本面復(fù)蘇傳導(dǎo)及年初低倉位，上半年公募資金增加二線食品標(biāo)的配置。在一季度板塊回落過程中，海外資金青睞一線品種，白酒、調(diào)味品等龍頭外資持倉比例持續(xù)提升，從滬深港通數(shù)據(jù)看，今年主要品種的倉位不斷提升，也成為推動板塊上漲的重要因素，推動食品飲料板塊估值體系重構(gòu)。

白酒板塊：醉里百花放，壺中歲月長，行業(yè)進入超長景氣周期!基于對白酒需求結(jié)構(gòu)、企業(yè)策略，并結(jié)合上輪復(fù)盤思考，我們認為本輪白酒在良性需求和茅臺限價背景下，開啟超長景氣周期。在高端白酒價格提升背景下，當(dāng)前行業(yè)景氣度逐步走向百花齊放，全國性和區(qū)域性品牌共同分享300 元價格帶紅利。考慮到大眾消費驅(qū)動產(chǎn)品升級較慢、渠道深耕費用率降速較慢，本輪白酒業(yè)績彈性較上輪略低，但增長更加良性健康，確保行業(yè)紅利周期更久。我們預(yù)計短期區(qū)域龍頭業(yè)績繼續(xù)加速，紅利期可看至來年，中期來看，具有超強品牌力的高端白酒，以及價格帶擴容的全國性次高端品牌空間更大。

大眾品：提價推動集中度提升，重視龍頭的定價權(quán)崛起。對比全球水平，眾多基礎(chǔ)大眾食品人均消費量臨近拐點，結(jié)構(gòu)升級成為市場空間打開的新驅(qū)動力。近幾年成本推動下，龍頭市場份額持續(xù)提升，對上下游掌控能力增強，更添擴品類及國際化打開更大空間，行業(yè)定價權(quán)逐步崛起，國內(nèi)大眾品領(lǐng)域逐步進入大象起舞階段。從投資角度，在陸港通等海外資金持續(xù)進入背景下，大眾品行業(yè)逐步開啟估值重構(gòu)，龍頭憑借自身行業(yè)地位及競爭優(yōu)勢，未來將持續(xù)享受估值溢價。

投資策略：擁抱白酒長周期，買入大眾品定價權(quán)!白酒板塊在良性需求和大眾消費升級背景下，當(dāng)前從高端引領(lǐng)走向百花齊放，行業(yè)紅利周期更加長久，堅定看好白酒超長景氣周期!繼續(xù)買入地產(chǎn)白酒升級(古口今順)，以全年視角買入高端執(zhí)牛耳(茅五瀘)和全國性次高端白酒(洋汾水舍);大眾品經(jīng)歷過本輪提價周期，集中度快速提升，龍頭企業(yè)綜合掌控能力將更為顯現(xiàn)，在食品行業(yè)定價權(quán)崛起和估值體系重構(gòu)背景下，繼續(xù)買入各行業(yè)龍頭。

風(fēng)險提示：消費需求回落、成本傳導(dǎo)不及預(yù)期、食品安全。