從白酒老大變遷看價值投資抓手

今年來的A股市場，以消費升級為主題的消費板塊表現(xiàn)搶眼，尤其高端白酒股，上漲幅度均達(dá)50%以上，貴州茅臺(984.300, 2.49, 0.25%)更是一騎絕塵，總市值已達(dá)1.3萬億元，早已超越國際第一洋酒公司帝亞吉歐，成為全球市值最大的酒企。作為國有企業(yè)的龍頭和標(biāo)桿，貴州茅臺的二級市場股價是其內(nèi)在價值反映。然而，30年前我國白酒行業(yè)第一企業(yè)并不是茅臺，而是汾酒“汾老大”;15年前是“白酒大王”五糧液(117.570, 0.27,0.23%)。茅臺能后來者居上，還要從企業(yè)核心競爭力因素入手、從戰(zhàn)略層面去分析。

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貴州茅臺于2001年8月上市，當(dāng)時在營收、利潤和市值方面僅約相當(dāng)于五糧液的三分之一。然而，去年茅臺實現(xiàn)收入約772億元，凈利潤約352億元，目前市值約1.2萬億元;五糧液以上指標(biāo)則分別為約400億元、134億元和4000億元。對比發(fā)現(xiàn)，15年后茅臺和五糧液的體量正好倒過來了。茅臺的逆襲，主要得益于其定位于“國酒”的“飛天”大單品戰(zhàn)略，在“不增加銷量，不增加新經(jīng)銷商，不降低出廠價格”的三不原則下，以及“當(dāng)產(chǎn)量與質(zhì)量發(fā)生矛盾時，產(chǎn)量服從質(zhì)量;當(dāng)成本與質(zhì)量發(fā)生矛盾時，成本服從質(zhì)量;當(dāng)效益與質(zhì)量發(fā)生矛盾時，效益服從質(zhì)量;當(dāng)速度與質(zhì)量發(fā)生矛盾時，速度服從質(zhì)量”的“四個服從”下，茅臺逐步成為消費者心目中的超高端品牌。

簡單梳理白酒業(yè)龍頭30年來變遷史，不難發(fā)現(xiàn)消費品企業(yè)的運營之道：企業(yè)的興衰成敗或者說企業(yè)家的才能稟賦主要取決于能否聚焦定位好企業(yè)核心競爭力，并依賴各資源要素組合，運用正確打法，不斷強化優(yōu)化其核心競爭力。在激烈的市場競爭中，常勝將軍幾乎不存在，企業(yè)須不斷權(quán)變以適應(yīng)新市場新需求;起點的高低不是決定勝敗的主要因素，摸到一副好牌，出了昏招也會輸?shù)簦瑪偵弦桓睜�牌，打得巧妙也許會贏。

讓人欣慰的是，我國品牌白酒企業(yè)在一次次行業(yè)波動中變得更強大了，成功壓制住了洋酒的沖擊。目前，各大酒企正緊鑼密鼓、厲兵秣馬，展開了新一輪競合比拼：汾酒積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，混改得到大力推進;五糧液新帥上任后，提出“二次創(chuàng)業(yè)”的口號，一方面積極將主打產(chǎn)品升級到第八代普五，滿足高端市場需求，另一方面以史上從未有過的力度清理冗雜子品牌，還原聚焦五糧液品牌價值。

至此，投資者應(yīng)有所啟示：真正具有長期投資價值的股票，最終會成為證券市場的主流投資品種。股票投資，就得著眼于企業(yè)核心競爭力展開基本面研究，基于投資家的視角對企業(yè)家的戰(zhàn)略策略作出前瞻性的判斷。