“明年，A股白酒板塊市值或突破2萬億。”今年3月，華創證券研究所所長董廣陽曾這樣預測。當時白酒板塊總市值不過萬億出頭。董廣陽的判斷還是謹慎了些，Wind最新最新數據顯示，截至6月21日，白酒板塊19只個股的總市值已達2.26萬億元。

今年以來，白酒板塊集體大漲。截至6月21日，五糧液(112.330,-0.65, -0.58%)(000858，SZ)、古井貢酒(110.370, -1.38, -1.23%)(000596，SZ)股價漲幅分別達到125.93%和109.91%。緊隨其后的是瀘州老窖(75.330, -0.47, -0.62%)(000568，SZ)、今世緣(26.420,-0.32, -1.20%)(603369，SH)，漲幅超過85%。山西汾酒(61.240,-0.78, -1.26%)(600809，SH)、順鑫農業(41.910, -0.24, -0.57%)(000860，SZ)、口子窖(59.900, -0.07, -0.12%)(603589，SH)漲幅也在70%以上。

年初至今，整個白酒板塊市值凈增超9370億元，這一數字也超過了目前A股煤炭板塊的總市值，白酒股的整體估值達到歷史中樞水平。那么，未來白酒股的估值能否繼續上行呢?

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股價大漲，板塊總市值超2.2萬億

113.1元、113.88元，6月20日、21日，五糧液股價盤中連續創出歷史新高。截至21日收盤，五糧液報112.98元/股。而今年以來，五糧液的市值增長額已超過2000億元。

以貴州茅臺(976.460, 0.16, 0.02%)、五糧液等龍頭股為代表，今年以來，整個白酒板塊行情持續火熱。目前，貴州茅臺(600519，SH)一馬當先，股價直逼1000元/股大關，總市值超過1.2萬億元。洋河股份(119.550,-0.56, -0.47%)(002304，SZ)、古井貢酒股價也在100元/股以上，在A股14支百元股中，白酒行業獨占4席。

不僅坐擁多支百元股，今年來，整個白酒板塊市值也大幅增長。截至6月21日，板塊總市值增長了超過9370億元，而36家煤炭公司總市值為9323億元，白酒板塊的市值相當于凈增了一個煤炭板塊。事實上，19只白酒板塊個股總市值已達2.26萬億元。《每日經濟新聞》記者統計發現，A股46家鋼鐵上市公司總市值為7742億元，這也意味著，A股白酒板塊的總市值比煤炭、鋼鐵板塊總市值之和還要多出約5000億元。

不過，A股白酒板塊內部的分化也較為明顯。板塊市值超9000億元的絕對增長額中，貴州茅臺一家酒企的市值就增長了4300億元。放眼A股，貴州茅臺總市值增長值，也僅次于中國平安(87.450, -0.52, -0.59%)。而五糧液以約2200億元市值增長額，排名A股第5位。兩大巨頭之外，其他17家白酒上市公司的市值共計增長了1500億元。

“這輪白酒周期本來就是結構性的繁榮。”華創證券食品飲料首席分析師方振向《每日經濟新聞》記者表示，白酒板塊的龍頭股充分受益于本輪白酒周期。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也持有類似觀點。“這兩年，白酒業的經營分化很嚴重，以茅臺、五糧液為代表的高端白酒業績增速很高，但低端酒增速下降，部分低端酒企經營甚至很困難。”楊德龍稱。

個股的股價表現也反映出這一趨勢。今年來，白酒板塊整體漲幅超過60%，明顯跑贏大盤平均水平，但各大白酒上市公司股價表現差異很大。一方面，五糧液、古井貢酒股價翻倍，瀘州老窖、今世緣、山西汾酒、口子窖、順鑫農業漲幅超過70%，另一方面，迎駕貢酒(16.560, -0.21, -1.25%)(603198，SH)、金徽酒(14.620, -0.16, -1.08%)(603919，SH)、青青稞酒(13.900, 0.08, 0.58%)(002646，SZ)等白酒股漲幅都在26%以下。

“白酒股上漲與業績支撐有關。”一位私募人士對記者稱，從去年年度和今年一季度的數據來看，貴州茅臺、五糧液等一線白酒上市公司業績都超過市場預期。另外，北上資金持續增持龍頭白酒股，也推動了板塊估值上升。

方振則認為，今年來部分白酒股大漲也有去年第四季度“跌過頭”的因素。“去年第四季度，機構擔憂經濟形勢會對白酒消費產生不利影響，加之整個資本市場下跌，當時白酒板塊的估值曾一度快速回落。”他分析道，“白酒上市公司2018年年報和今年一季報出爐后，大家發現此前的擔心過頭了，于是白酒板塊的估值得以迅速修復。”方振表示，隨著白酒股業績的增長和外資持續流入，部分白酒上市公司股價便屢創新高。

估值合理，行業龍頭處于歷史中樞水平

事實上，方振所說的白酒股估值修復行情有一定道理。今年來，白酒板塊整體市盈率由年初的20.51倍提升至目前的約29.6倍，增長了44.32%。這意味著，白酒板塊絕大多數漲幅均是由估值提升引起。

白酒股估值之所以能夠迅速修復，背后是行業確定性和“強者恒強”格局的溢價。目前，高端白酒的市場價格依然堅挺。

“現在我們這邊茅臺酒一批價約在2100元/瓶。”近日，一位貴州茅臺酒經銷商對《每日經濟新聞》記者稱。6月16日，中信建投(25.760, 1.23,5.01%)也發布研報指出，茅臺酒在全國范圍內批價多位上行，普遍在2000元以上。北京經銷商報價2120元/瓶，上海報價2050~2100元/瓶，長沙報價2000~2050元/瓶。

不久前，茅臺公司還要求經銷商對未來6個月配額進行打款，較此前3個月配額的口徑明顯擴大。這意味著，今年第二季度，貴州茅臺的預收款項或有較大增長，茅臺酒在市場上仍舊處于強勢地位。此外，五糧液的市場價格也較為堅挺，據前述研報數據，“五糧液批價多地在900元/瓶以上，北京上漲至969元/瓶，上海達到939元/瓶。”

在市場分析人士看來，貴州茅臺、五糧液兩大龍頭批價始終保持高位，為其他名優白酒提價創造了有利條件。目前，白酒板塊，特別是板塊中優質龍頭標的仍是確定性最強的投資選擇之一。

從估值水平來看，目前白酒板塊整體估值仍處于相對合理的水平。據Wind統計數據顯示，截至6月20日，白酒板塊整體市盈率為29.6倍，個股最大值為39.39倍，最小值為16.56倍，平均值為25.27倍。

就白酒龍頭股而言，截至6月21日，貴州茅臺PE(TTM，滾動市盈率)為32.34倍，五糧液的PE(TTM)為29.46倍。“目前，茅臺、五糧液的估值處于歷史估值中樞水平。”招商證券(17.080, 0.07, 0.41%)食品飲料行業首席分析師楊勇勝對《每日經濟新聞》記者稱。

若考慮行業龍頭的成長性，相比國際酒業巨頭，國內白酒個股的估值似乎在“性價比”方面有一定優勢。截至6月21日，國際酒類巨頭帝亞吉歐的PE(TTM)為27.12倍，但帝亞吉歐2018年報凈利潤增速只有13.41%，明顯低于貴州茅臺和五糧液。2018年度和2019年一季度，貴州茅臺和五糧液的凈利潤增速都在30%以上。

發展分化，龍頭成長性更被看好

過去3年，楊德龍一直關注于白酒板塊。“白酒板塊我看得最多，特別是貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖等龍頭。”楊德龍對《每日經濟新聞》記者稱。

在楊德龍看來，白酒業是中國少有的能保持持續增長的消費白馬行業，未來或將受到越來越多資金的認可。但他同時認為，目前白酒行業的分化很嚴重，只有行業龍頭才會長期持續貢獻投資收益。

未來，白酒股能否有更好的表現?在方振看來，未來白酒股漲跌的關鍵要看白酒公司本身的業績增長表現能否進一步支撐乃至提升白酒股的估值。那么，貴州茅臺、五糧液能否保持目前的高成長性?楊德龍認為，由于基數較高，未來貴州茅臺和五糧液的業績增速可能會有所回落，但未來行業龍頭的市占率以及盈利增長會高于行業平均水平。

“從長期來看，白酒龍頭股的盈利增長是可以消化估值的，所以我還是長期看好貴州茅臺、五糧液等(龍頭股)。”楊德龍表示。

方振則認為，龍頭酒企未來的增速，需要結合企業自身戰略及落地情況、產品量價情況等綜合研判。他同時認為，外資的流入導致A股市場資金結構發生變化，針對白酒板塊而言，外資對白酒股長期戰略性配置，會使得整個板塊估值穩步提高。