投資要點

6月第三周食品飲料指數(shù)下跌1.54%，跑輸大盤0.85pct。6 月第三周(6月10日-6 月15 日)滬深300 指數(shù)下跌0.69%，食品飲料板塊下跌1.54%，走勢在板塊排名第十一。食品飲料子行業(yè)，白酒增幅最大，上漲0.41%。其他子行業(yè)：軟飲料(-0.99%)、調(diào)味發(fā)酵品(-3.24%)、乳品(-3.25%)、其他酒類(-5.36%)、肉制品(-5.50%)、食品綜合(-6.17%)、啤酒(-7.86%)、黃酒(-7.95%)、葡萄酒(-11.41%)。

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生鮮乳價格同比下跌，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。1)截至6 月6 日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價格3.39 元/公斤，同比下跌1.17%，環(huán)比下跌0.29%;6 月8 日國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價為179.87 元/公斤，同比上漲4.72%，環(huán)比上漲0.12%。2)豬肉價格環(huán)比下跌，6 月8 日豬糧比為5.84。6 月8 日豬肉價格17.60 元/公斤，環(huán)比下跌0.79%;仔豬價格23.37 元/公斤，環(huán)比下跌1.43%，生豬價格11.33 元/公斤，環(huán)比上漲0.09%;6 月8 日豬糧比為5.84。

維持行業(yè)“推薦”評級，6 月組合：酒鬼酒\山西汾酒\貴州茅臺\洋河股份\酒鬼酒\絕味食品\安井食品\伊利股份。

本周觀點

白酒：中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，板塊性價比凸顯。夯實基本面是持續(xù)堅定推薦板塊的基礎，本周策略會我們與白酒行業(yè)專家、經(jīng)銷商及上市公司進行交流，整體反饋當前行業(yè)景氣向上，量價庫存指標均處于良性，板塊基本面依舊夯實。展望未來三年，專家認為高端名酒收入業(yè)績穩(wěn)健增長、次高端品牌保持高增長勢頭、省內(nèi)龍頭品牌增長處于分化階段。我們認為，行業(yè)本輪復蘇及成長，較以往有夯實基礎、持續(xù)推動力，景氣周期更持續(xù)、更長久，以上市公司為代表的名優(yōu)白酒企業(yè)暢享行業(yè)分化和集中的發(fā)展紅利更具備中長期配置價值。就短期而看，行業(yè)積極向好、外在環(huán)境復雜多變，板塊性價比凸顯。本周渠道及上市公司溝通反饋，整體判斷行業(yè)積極向好，具體如下：1)茅臺價格再升溫，社會流通批價接近1700 元，社會庫存極低;2)五糧液、老窖出臺最新量價政策，批價有望回升;3)酒鬼淡季加速，汾酒、水井銷售量價及庫存指標均處于良性，今世緣銷售持續(xù)向好。同時，本周貿(mào)易戰(zhàn)再升溫，周五美國正式公布將被加征關(guān)稅的中國商品清單，將對500 億美元從中國進口的商品加征25%關(guān)稅，周六凌晨，我國商務部強勢反擊，宣布對原產(chǎn)于美國的約500 億美元進口商品加征25%關(guān)稅。我們認為，景氣持續(xù)向上、基本面夯實是我們推薦基礎，短期外在環(huán)境復雜多變，板塊性價比凸顯，繼續(xù)推薦板塊。推薦酒鬼酒、山西汾酒、貴州茅臺、洋河股份、水井坊、瀘州老窖、五糧液、今世緣等。

大眾品關(guān)注邊際改善標的：恒順高端產(chǎn)能將逐步投放，元祖粽子有望加速增長。本次策略會交流恒順醋業(yè)傳遞產(chǎn)品高端化及激勵機制優(yōu)化的特點。產(chǎn)品高端化：恒順在品牌建設上定位中高端(10 元/500 元以上產(chǎn)品為主)，17 年下半年10 萬噸灌裝產(chǎn)能配套30 萬噸釀造產(chǎn)能，對應4 個億收入增量，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預計以每年20%的進度逐步達產(chǎn)，公司中高端產(chǎn)品的占比將進一步提升。激勵機制優(yōu)化：目前開始逐步完善核心骨干的薪酬激勵，具體政策包括：公司中層以上管理人員激勵獎金增至18 年16 萬，19 年18萬;銷售人員增至18 年40 萬，19 年50 萬，均與銷售業(yè)績相掛鉤。公司目前在全國提升市占率的空間較大，保守預計有一倍增量，在激勵機制優(yōu)化下，銷量有望持續(xù)提升。本次策略會交流元祖股份針對重點品類及市場釋放了積極信號。粽子產(chǎn)品18 年將加速增長：今年端午節(jié)公司粽子產(chǎn)品增長可觀，全年銷量增速有望超20%，創(chuàng)近3 年新高，同時公司對部分爆款粽子產(chǎn)品進行換包裝的變相提價，目前粽子品類收入占比近15%，預計今年將貢獻公司收入及業(yè)績彈性。景氣市場將加大門店布局： 公司目前門店數(shù)量為608 家，主要分布在上海、江蘇、四川及湖北，其中湖北銷量增長可觀，目前門店占比僅為8.9%，公司計劃每年新增70 家門店，公司計劃湖北新建工廠，將相應增加該區(qū)域的門店數(shù)量，貢獻收入增長彈性。

風險提示：宏觀經(jīng)濟及政策風險，食品安全問題，茅臺渠道管控效果不達預期，市場系統(tǒng)性風險。