白酒景氣周期繼續，背后核心邏輯與第二輪白酒景氣周期一致

白酒景氣周期從高端延伸到全國化次高端，再到地產酒次高端。將視角拉回第二輪白酒景氣周期，會發現2009～2012年的上漲節奏：一線白酒>>>二線白酒>>>三線白酒。核心邏輯在于茅臺價格上漲之后帶動各個價位段依次提價放量。本輪2016～2020年上漲節奏演化為：高端>>>全國化次高端>>>地產酒次高端。背后的核心邏輯和第二輪景氣周期一致，也是茅臺價格上漲帶動各個價位段基本面復蘇。白酒板塊開始從點擴散到面，行業基本面繼續向好，白酒景氣周期持續。

截止上周五，白酒板塊估值較低。2018年茅臺、五糧液、老窖、洋河估值分別為25X、23X、28X、24X，估值均處于較低區域。次高端水井坊、汾酒、舍得、酒鬼估值均為30～35X，PEG均低于0.5X。區域龍頭古井、口子、今世緣、順鑫估值均在24～26X。

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我們繼續堅持2016年初以來的判斷：2016～2020年是第三輪白酒景氣周期，繼續看好高端、全國化次高端白酒和區域次高度白酒。

五糧液：高端酒實現量價齊升，帶動收入高速增長

18年營收和利潤增長預計可增長30%以上。生產改革保障公司中長期高端酒投放，我們預計今年報表高端酒銷量增長20%左右，疊加噸價提升，預計今年高端酒可實現30%左右增長。系列酒精簡品牌補充次高端產品，我們預計今年有望增長30%左右。公司將系列酒品牌從130個精簡到目前的49個，未來仍將進一步精簡，同時未來將補充次高端產品。我們預計今年系列酒整體能夠實現30%左右增長。

水井坊：擴產能、調結構，預計18年收入實現50%以上增長。

基本面持續向好，預計18年實現50%以上高速增長。水井坊將在邛崍市投資30億建設全產業鏈基地，擴產項目保障公司中長期發展;二季度公司控量挺價降庫存，未來將加大對井臺的投入，產品結構不斷升級將拉動毛利率不斷提高，我們預計單二季度收入有望增長40%以上，預計全年有望實現50%以上增長。總經理范祥福當選公司董事長，保障公司政策執行連續性。

本周戰略推薦

高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖;全國化次高端：水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業、酒鬼酒;區域龍頭白酒：古井貢、口子窖、今世緣;低估值食品：洽洽食品、伊利股份、養元飲品、承德露露、海天味業、涪陵榨菜、中炬高新。

風險提示：市場需求低于預期;消費升級低于預期，食品安全問題。