牛市中白酒板塊雖會遲到 但從未缺席

今年白酒板塊漲幅落后于大盤。從PE估值看，一線白酒動態(tài)市盈率在15倍左右，二三線在20倍左右，明顯低于牛市的估值水平，牛市就是不斷把低估值的板塊填平。上一輪牛市中，白酒板塊催生了4-5支10倍牛股，牛市中白酒板塊雖會遲到，但從未缺席。

1、估值修復(fù)，收入增長，戴維斯雙擊

去年四季度以來，白酒行業(yè)進入恢復(fù)性增長階段，春節(jié)旺銷得到進一步確認，龍頭企業(yè)平均增長15%以上，部分增長超過30%，利潤增速高于收入增速。白酒板塊估值處于歷史低位，業(yè)績增速和估值會同步提升，形成乘法效應(yīng)，戴維斯雙擊,催生股價快速上漲。

2、基金配置低，最佳的防御板塊

目前白酒板塊基金配置比例跌近歷史低位，牛市中后期，食品飲料成為最安全的防御板塊之一，白酒板塊的獨特性，基金配置比例會大幅提高。隨著國內(nèi)A股市場對外開放程度的加深，白酒板塊的稀缺性，獨特的屬性和好的生意模式，必然會引起外資的極大關(guān)注，目前貴州茅臺外資和QFII占十大流通股家數(shù)近半數(shù)，其他白酒也有外資也有陸續(xù)買進。

3、兼具價值和成長性

白酒行業(yè)雖進入復(fù)蘇階段，但企業(yè)之間會出現(xiàn)分化，龍頭企業(yè)強者恒強，地方區(qū)域性品牌則會越來越受到強勢品牌的擠壓，投入縮手縮腳，市場份額不斷縮小，市場地位喪失殆盡。白酒增長模式由擴容性增長轉(zhuǎn)變成擠壓式增長，白酒行業(yè)長期受益于消費升級，受益于大眾消費的增長，品牌根基好，產(chǎn)品品質(zhì)佳，大本營市場穩(wěn)固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)縱深有度，管理團隊優(yōu)秀的品牌最終會勝出。看好全國龍頭貴州茅臺目標價350元，看好區(qū)域龍頭老白干酒(目標市值300億)、古井貢酒(目標市值400億)和洋河股份。

4、龍頭穩(wěn)定，行業(yè)筑底回升

茅臺和五糧液今年的核心任務(wù)是穩(wěn)價格，茅臺一批價穩(wěn)定850元左右，五糧液穩(wěn)定在580元，價格穩(wěn)住了，銷量也起來了，大大提振市場信心，為其他酒企起到表率作用。茅五盡顯大哥風(fēng)范，對行業(yè)的穩(wěn)定起到至關(guān)重要的作用。

5、白酒新股上市，對標空間打開

近期迎駕貢酒的上市，市值超過380億(6月12日)，隨后上市的口子窖估計會超500億，遠高于省內(nèi)老大哥古井貢酒的220億，雖主要是炒新因素，但PE在40-50倍，與其他板塊相比并不算高，對標價格差距巨大，某種意義上為二三線白酒估值打開了空間。

6、國企改革，釋放動力

白酒行業(yè)的混改引起市場廣泛關(guān)注，對板塊中有改制預(yù)期的個股起到催化作用，包括山西汾酒、古井貢酒、沱牌舍得、金種子等。已經(jīng)實施混改的，如老白干酒，團隊激勵到位，管理層與股東利益一致，河北稱王，泛全國化擴張，并購預(yù)期強烈，業(yè)績爆發(fā)式增長可期，目標市值3年300億。

7、外延擴張，兼并重組。

白酒行業(yè)量價齊升，一榮俱榮的時代一去不復(fù)返了，白酒“新常態(tài)”考驗的是企業(yè)的品牌底蘊和品質(zhì)保障，考驗的是消費者忠誠度，考驗的是企業(yè)利益相關(guān)者(經(jīng)銷商和服務(wù)商等)的支持度。行業(yè)中的分化，也為兼并收購創(chuàng)造了有利條件，特別是10+億規(guī)模的公司會借道資本市場曲線上市，特別是二三線白酒上市公司的收購行為，業(yè)績邊際改善效果明顯，為上市酒企開啟新一輪的增長模式。期待上市酒企出現(xiàn)成功的兼并收購的模式。另外，青青稞酒收購中酒網(wǎng)成立中酒聯(lián)盟，整合上游資源，模式落地，或許是最好的嘗試。