1、上周，市場(chǎng)普跌，其中食品飲料板塊跌幅居中。我們此前已在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)過，白酒目前處于平淡期，跟隨市場(chǎng)波動(dòng)的特征會(huì)比較明顯，其背后主要有兩方面的因素：一是受外部環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響，大盤目前整體走勢(shì)較弱，加上食品飲料年初至今漲幅較大，在此大背景下，板塊很難走出獨(dú)立行情;二是白酒每年的的超額收益主要有三個(gè)時(shí)間段——春節(jié)前、春糖到年報(bào)季報(bào)公布后以及中秋國(guó)慶前后，目前業(yè)績(jī)已經(jīng)披露完畢，行業(yè)短期缺乏預(yù)期差及基本面的催化。但中長(zhǎng)期層面，行業(yè)價(jià)位升級(jí)以及集中度提升的趨勢(shì)仍在延續(xù)，近期各酒企股東大會(huì)反饋高端和次高端的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然非常明顯，建議把握行業(yè)大趨勢(shì)，趁短期調(diào)整堅(jiān)定布局。

2、對(duì)高端酒最新看法：淡季價(jià)格持續(xù)上行背后是需求的支撐。目前茅臺(tái)批價(jià)已經(jīng)超過2000元，五糧液批價(jià)也穩(wěn)步上移至900以上，雖然淡季量占全年比重不大，但價(jià)格表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為五糧液批價(jià)上行的原因來自于茅臺(tái)的缺量，而我們認(rèn)為上半年茅臺(tái)的發(fā)貨量并沒有明顯減少，反而有所增加，需求擴(kuò)張才是量?jī)r(jià)齊升的最主要的因素;其次，目前茅臺(tái)和五糧液的消費(fèi)群體重合度沒有想象中的大，五糧液批價(jià)上行的本質(zhì)是消費(fèi)群體擴(kuò)大。歷經(jīng)三年的調(diào)整，五糧液現(xiàn)在進(jìn)入了良性上升趨勢(shì)。我們認(rèn)為未來高端價(jià)位仍然是最確定的價(jià)格帶，茅五瀘都將受益。本周前期北上資金持續(xù)減持茅臺(tái)五糧液的趨勢(shì)有所放緩，市場(chǎng)預(yù)期差大，如有回調(diào)即是布局良機(jī)。

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3、水井坊管理層履新，政策支持國(guó)產(chǎn)奶粉，奶粉堅(jiān)果5月線上數(shù)據(jù)保持增長(zhǎng)：①水井坊本周召開股東大會(huì)。受益于次高端價(jià)位快速擴(kuò)容，水井坊近兩年呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)19年收入/利潤(rùn)仍將保持在20%以上/30%以上。未來公司將繼續(xù)以消費(fèi)者為核心，在品牌打造、渠道深耕上進(jìn)一步貼合消費(fèi)者需求和行業(yè)大趨勢(shì)。另外，公司管理層履新，新任總經(jīng)理危總具備多年高端消費(fèi)品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，未來有望給公司帶來更多的創(chuàng)新思路和營(yíng)銷運(yùn)作手法。②6月3日,國(guó)家七部委聯(lián)合發(fā)布《國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動(dòng)方案》，不僅要求3年內(nèi)追溯安全體系覆蓋60%以上的奶粉，而且力爭(zhēng)國(guó)產(chǎn)奶粉自給水平穩(wěn)定在60%以上，我們認(rèn)為未來國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)在升級(jí)改造，兼并重組等方面會(huì)有更多政策支持，利好貝因美、伊利等國(guó)產(chǎn)龍頭。5月淘數(shù)據(jù)顯示，淘寶全網(wǎng)奶粉銷售額同比增長(zhǎng)58.6%，1-5月整體增長(zhǎng)57%，其中合生元，君樂寶，飛鶴等國(guó)產(chǎn)奶粉表現(xiàn)突出。同時(shí)，截止5月30日，伊利股份已回購(gòu)總股本的1.04%，成交均價(jià)在29.9元/股，彰顯發(fā)展信心，而且今年廣告，促銷等費(fèi)用投入可控，預(yù)計(jì)二季度低基數(shù)上盈利會(huì)有所好轉(zhuǎn)。③淘數(shù)據(jù)顯示，5月線上休閑食品行業(yè)同比增長(zhǎng)14%，洽洽、來伊份、三只松鼠和百草味三大品牌增速領(lǐng)跑，分別增長(zhǎng)74.6%、48.7%、41.2%和37%。

4、推薦個(gè)股：白酒板塊貴州茅臺(tái)、口子窖、瀘州老窖、古井貢酒、五糧液、今世緣、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大眾品龍頭推薦：伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、雙匯發(fā)展。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行消費(fèi)升級(jí)受阻等。

報(bào)告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅臺(tái)凈買入182.55億元，五糧液凈買入37.44億元，洋河股份凈買入47.62億元，伊利股份凈買入51.09億元。5月15日MSCI名單更新后至今，貴州茅臺(tái)凈買入82.31億元，五糧液凈賣出27.8億元，洋河股份凈買入34.48億元, 伊利股份凈買入37.17億元。上周，貴州茅臺(tái)凈賣出0.42億元，五糧液凈買入0.55億元，洋河股份凈買入0.63億元 ，伊利股份凈買入2.43億元。

二、高端酒價(jià)格跟蹤

貴州茅臺(tái)：本周端午假期，飛天價(jià)格繼續(xù)保持在1950-1960以上，部分區(qū)域已突破2000，市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)緊張，渠道庫存低，六月中下旬預(yù)計(jì)三季度配額打款將陸續(xù)啟動(dòng);由于供需矛盾突出，全年真實(shí)供應(yīng)量有量，我們預(yù)計(jì)茅臺(tái)價(jià)格后續(xù)會(huì)持續(xù)表現(xiàn)堅(jiān)挺，直營(yíng)和團(tuán)購(gòu)渠道投放加大對(duì)整體價(jià)格影響有限。

五糧液：第七代五糧液批價(jià)繼續(xù)維持在890-900左右，目前終端供貨價(jià)已上調(diào)至969元，終端零售指導(dǎo)價(jià)1399;新品五糧液陸續(xù)上市，初期重點(diǎn)投放核心終端門店和商超，以更好樹立價(jià)格標(biāo)桿，目前供貨指導(dǎo)價(jià)959元，終端零售指導(dǎo)價(jià)1199元。