一線白酒趨勢(shì)向上 大眾品景氣度依舊

投資建議：

短期擾動(dòng)持續(xù)減少，一線白酒向上趨勢(shì)不改。本周食品飲料板塊上漲1.39%，其中白酒上漲0.51%。近期茅臺(tái)批價(jià)一路走高，五糧液新品推出在即，老窖控貨挺價(jià)，部分次高端企業(yè)紛紛提價(jià)應(yīng)對(duì)淡季市場(chǎng)次高端擴(kuò)容空間機(jī)會(huì)。茅臺(tái)股東大會(huì)落幕，盡管大會(huì)并未有明確的方案出臺(tái)，但也給予了中小股東方承諾。我們認(rèn)為茅臺(tái)長(zhǎng)期邏輯不受影響，伴隨短期擾動(dòng)逐步減少、市場(chǎng)情緒逐步回暖，我們預(yù)計(jì)茅臺(tái)將繼續(xù)維持向上趨勢(shì)。另外我們認(rèn)為白酒行情仍在持續(xù)，尤其是回調(diào)后提供了買(mǎi)入機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)。其中我們長(zhǎng)期推薦品種酒鬼酒因一季度利潤(rùn)略低于預(yù)期有所回調(diào)，但實(shí)質(zhì)并不妨礙公司后期表現(xiàn)，當(dāng)前蹲下是為了更好的起飛。酒鬼酒一季度因廣告費(fèi)用較同期上漲較多導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于收入增速，我們認(rèn)為這是公司開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)的必要投放，二三季度有望伴隨廣告費(fèi)用的降低利潤(rùn)回升。整體來(lái)說(shuō)，白酒長(zhǎng)周期向上仍在途中，建議堅(jiān)守業(yè)績(jī)確定性較好的一線白酒，并持續(xù)當(dāng)前低估值品種及二季度有望超預(yù)期的酒鬼酒。

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蒙牛發(fā)力明顯，伊利當(dāng)仁不讓。據(jù)本周草根調(diào)研顯示，兩強(qiáng)促銷力度仍然保持相對(duì)高位，未見(jiàn)明顯減緩。另外終端產(chǎn)品新鮮度維持在4月，兩強(qiáng)部分產(chǎn)品已進(jìn)入5月份，終端庫(kù)存跟蹤來(lái)看保持良性。此外，當(dāng)前原奶已出現(xiàn)向下趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)二季度成本端有望環(huán)比改善。從近期動(dòng)銷跟蹤來(lái)看，兩強(qiáng)增速仍然維持雙位數(shù)，其中蒙牛進(jìn)入二季度后加強(qiáng)了促銷，增速環(huán)比有望持續(xù)上升，而伊利依然預(yù)計(jì)保持中雙位數(shù)，最終我們預(yù)計(jì)二季報(bào)兩強(qiáng)均有望落于中雙位數(shù)。此外二季度進(jìn)入兩強(qiáng)利潤(rùn)釋放期，我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)趨緩會(huì)在二季度得到一定確認(rèn)，從而有望釋放市場(chǎng)情緒，推動(dòng)估值股價(jià)提升。當(dāng)前建議重點(diǎn)。整體來(lái)說(shuō)，19年大勢(shì)已成，費(fèi)用率降低，兩強(qiáng)利潤(rùn)均有望顯現(xiàn)，在當(dāng)前估值仍有空間之時(shí)，建議持續(xù)。

海天、美味鮮增速保持平穩(wěn)，建議持續(xù)。海天、美味鮮一季報(bào)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，分別增速+16.95%、+15.31%。這在我們前期報(bào)告中均已預(yù)判。我們監(jiān)控到一季度海天、美味鮮的終端增速基本符合預(yù)期，但是由于海天184低庫(kù)存貢獻(xiàn)191報(bào)表較高增長(zhǎng)且高于一季度終端增速，因此我們預(yù)計(jì)二季度海天收入增速存在壓力。根據(jù)當(dāng)前渠道跟蹤來(lái)看，海天、美味鮮二季度增速均有加速之勢(shì)，其中海天以去庫(kù)存為主，美味鮮預(yù)計(jì)仍處于加庫(kù)存周期，當(dāng)前兩強(qiáng)增速均保持平穩(wěn)，建議持續(xù)。

4月份啤酒公司均價(jià)提升依舊，持續(xù)看好旺季放量。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份啤酒產(chǎn)量292.1萬(wàn)升，同比下降5.6%，不過(guò)1-4月份產(chǎn)量增長(zhǎng)0.8%，仍然呈現(xiàn)產(chǎn)量弱復(fù)蘇狀態(tài)。我們認(rèn)為今年將是啤酒行業(yè)產(chǎn)量向上、均價(jià)加速提升的一年。根據(jù)我們獨(dú)家第三方全國(guó)各省數(shù)據(jù)源監(jiān)控，1-4月份各主要啤酒公司(青島啤酒等)當(dāng)月終端銷售額同比增速正增長(zhǎng)，我們認(rèn)為背后將都是均價(jià)提升的貢獻(xiàn)。從我們數(shù)據(jù)跟蹤來(lái)看，我們前期持續(xù)推薦青島啤酒等公司得到驗(yàn)證，一季報(bào)青島啤酒凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)+21%，利潤(rùn)增速較同期加快。當(dāng)前進(jìn)入啤酒旺季，盡管4-5月份各公司銷量增速有一定回落，但是均價(jià)提升依然在途，我們認(rèn)為進(jìn)入旺季后各公司基本面有望加速，包括銷量的環(huán)比提升和ASP的提升，均有望助力公司營(yíng)收和利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟拖累消費(fèi)/業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期/市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。