2018年啤酒股票的大年 重點(diǎn)關(guān)注5只個(gè)股

分析認(rèn)為，啤酒的邏輯更像周期，今年是啤酒股票的大年，目前PE估值水平不低，但是我們認(rèn)為啤酒利潤(rùn)率和集中度關(guān)聯(lián)性更大，采取噸酒市值估值更為合理，對(duì)比國(guó)際依舊存有較大的空間。繼續(xù)重點(diǎn)推薦華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、嘉士伯(重慶啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。

從啤酒行業(yè)上半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，華潤(rùn)啤酒(00291)、百威相續(xù)勝出(以市場(chǎng)份額的變化為依據(jù))，上半場(chǎng)已經(jīng)奠定的基礎(chǔ)：

(1)基地市場(chǎng)逐步明朗：目前國(guó)內(nèi)大部分省份的第一名、第二名啤酒商已經(jīng)確定，全國(guó)范圍主要由華潤(rùn)、青島(00168)、百威領(lǐng)跑，燕京、嘉士伯跟隨，各廠商逐漸形成優(yōu)勢(shì)區(qū)域;

(2)核心玩家品牌策略清晰：除華潤(rùn)將全國(guó)品牌統(tǒng)一為雪花外，其他啤酒巨頭均采用“一超多強(qiáng)”的品牌策略;

(3)迎合消費(fèi)升級(jí)是未來(lái)的主要發(fā)展方向：目前行業(yè)整體價(jià)格帶向中高端傾斜，2017年行業(yè)噸酒價(jià)格提升2.8%，未來(lái)升級(jí)有望持續(xù)，誰(shuí)能迎合消費(fèi)升級(jí)，誰(shuí)有望持續(xù)勝出。我們將2017年之后定位為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)，鹿死誰(shuí)手值得期待。

跑馬圈地時(shí)代結(jié)束

當(dāng)前，啤酒全行業(yè)資本投入明顯減少。

2015年，國(guó)內(nèi)啤酒消費(fèi)終端表現(xiàn)不佳，主流廠商投資意愿受挫，行業(yè)整體發(fā)展方向由原先的“產(chǎn)能擴(kuò)充”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)能優(yōu)化”，在運(yùn)營(yíng)層面上主要體現(xiàn)為關(guān)停小規(guī)模、低效率、高成本工廠，資本性支出規(guī)模開始不斷縮減。

2016年，全國(guó)啤酒行業(yè)新建工廠數(shù)累計(jì)共2家，新投產(chǎn)工廠數(shù)3家，較2014年分別減少5,2家，行業(yè)整體在建工程較2010年縮減約6-7億元，整體啤酒行業(yè)粗放式的擴(kuò)張明顯放緩。

我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)結(jié)束跑馬圈地時(shí)代原因如下：

(1)跑馬圈地雖然可以幫助廠商快速獲得市場(chǎng)份額，但其背后高企的費(fèi)用率導(dǎo)致國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)利潤(rùn)率不斷下滑，2015年行業(yè)整體利潤(rùn)率為 31%，較2011年下降10pct。

同時(shí)，過(guò)剩的產(chǎn)能不斷侵蝕行業(yè)的利潤(rùn)率，2015年行業(yè)毛利率與凈利率雙雙降至低點(diǎn)。

(2)另一方面，隨著國(guó)內(nèi)人口老齡化進(jìn)程推進(jìn)，30-39歲年齡段啤酒的主要消費(fèi)群體占總?cè)丝诘谋壤�不斷下滑�?/p>

根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)20-50歲之間的主力啤酒消費(fèi)群體占總?cè)丝诘谋壤�，已�?jīng)下降到了48.57%，較2011年下降3個(gè)百分點(diǎn)，考慮到我國(guó)龐大的人口基數(shù)，可以測(cè)算出主力消費(fèi)群體約減少約4000萬(wàn)人。

以我國(guó)當(dāng)前人均啤酒消費(fèi)量32升計(jì)算，2011-2017年間國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)整體需求量減少128萬(wàn)千升。