大眾消費(fèi)普漲精選龍頭 白酒看好次高端及高端

本期投資提示：

投資建議：上周食品飲料板塊繼續(xù)跑贏大盤，超額收益為8.2%，其中以白酒為主的飲料制造超額收益10.1%，以乳制品和調(diào)味品為主的食品加工超額收益4.4%。我們?cè)? 月第1-2 周報(bào)中提示，從歷史規(guī)律看，食品飲料板塊在二季度取得相對(duì)收益為大概率事件，二季度往往是板塊配置的最佳時(shí)點(diǎn)，觀點(diǎn)已得到驗(yàn)證。

大眾消費(fèi)品從個(gè)股領(lǐng)漲到板塊普漲，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)維度拉長(zhǎng)，精選龍頭。從前期涪陵榨菜、桃李面包、絕味食品的領(lǐng)漲，到近期多數(shù)小食品公司的普漲，市場(chǎng)目前已高度認(rèn)同大眾消費(fèi)品復(fù)蘇的邏輯。具備較強(qiáng)渠道下沉和深耕能力的子行業(yè)龍頭、能充分享受本輪消費(fèi)升級(jí)的子行業(yè)、以及格局不斷優(yōu)化的行業(yè)和公司，能中長(zhǎng)期不斷受益。堅(jiān)守確定性的一線龍頭，精選小而美的二線龍頭。關(guān)于啤酒，我們認(rèn)為只有機(jī)制靈活的華潤(rùn)、重啤占優(yōu)。自上而下仍優(yōu)選乳制品和調(diào)味品，看好伊利股份，推薦買入雙匯發(fā)展。調(diào)味品看好龍頭海天，以及中炬高新，“小而美”的涪陵榨菜，看好休閑食品細(xì)分龍頭洽洽食品，鹵肉龍頭絕味食品。

白酒5 月來表現(xiàn)突出，區(qū)域性品牌如古井貢酒、口子窖漲幅居前，我們認(rèn)為區(qū)域性名酒的邏輯是受益百元價(jià)格帶的結(jié)構(gòu)升級(jí)(100 元向200-300 元)，盈利特別是18Q1 有明顯改善，估值前期普遍在18 年的20x，因此短期表現(xiàn)突出。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，白酒公司2018 年估值已普遍在接近25x，次高端在30x 以上，我們認(rèn)為未來白酒板塊的具體細(xì)分方向核心要看中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間，要更注重2019-2020 年估值，基于1-2 個(gè)季度的維度做布局。與當(dāng)前市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)不同，我們主要看好300 元以上次高端和高端全國(guó)化品牌。白酒目前及未來是一個(gè)結(jié)構(gòu)化成長(zhǎng)的行業(yè)(成長(zhǎng)集中在中高價(jià)格帶的名酒)，復(fù)蘇是一個(gè)分化的過程，我們認(rèn)為自下而上最重要的兩大因素是品牌和團(tuán)隊(duì)，即先天稟賦(全國(guó)化的名酒基因)，后天努力(強(qiáng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力)。自上而下，看好300-600 元次高端快速擴(kuò)容(汾洋水緣)，高端酒持續(xù)高增(瀘五茅)。

核心推薦：白酒，瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)，山西汾酒、洋河股份、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)，關(guān)注今世緣、古井貢酒等;大眾品，伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、中炬高新、絕味食品、洽洽食品，海天味業(yè)、桃李面包。

一周板塊回顧：上周食品飲料板塊上漲2.83%，上證綜指上漲0.95%，跑贏大盤1.88pct，在申萬28 個(gè)子行業(yè)中排名第3。漲幅居前的是啤酒(7.26%)、乳品(5.55%)、食品綜合(4.63%);漲幅后三位為葡萄酒(1.41%)、軟飲料(1.54%)、白酒(1.89%)。個(gè)股方面，漲幅前三位為燕京啤酒(11.90%)、煌上煌(11.51%)和天潤(rùn)乳業(yè)(10.28%);跌幅前三位為龍力肉食(-14.01%)、龍大肉食(-12.33%)和深深寶A(-4.69%)。

成本變動(dòng)回顧：主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)為3.43 元/公斤，同比下降0.90%，環(huán)比持平。2 月份奶粉進(jìn)口平均價(jià)為2936.15 美元/噸，同比下降0.32%，環(huán)比下降3.97%。上周仔豬價(jià)格24.40元/公斤，同比下降38.49%，環(huán)比下降2.40%;生豬價(jià)格10.40 元/公斤，同比下降28.42%，環(huán)比下降1.23%;豬肉價(jià)格19.62 元/公斤，同比下降22.24%，環(huán)比下降1.60%。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2018 年動(dòng)態(tài)PE26.15x，溢價(jià)率91%，環(huán)比上升3.5%;白酒動(dòng)態(tài)PE25.21x，溢價(jià)率84%，環(huán)比上升2.0%。