近期洋河、汾酒等公司紛紛傳出提價新聞，市場頗為關注，我們認為漲價多為廠商引導一批商供貨價上調，意在改善渠道利潤，為中秋旺季順利回款做好準備，并非出廠價上漲，對業績并無影響。考慮業績真空期，漲價有可能對資本市場有所催化，建議從全年業績角度投資白酒，繼續推薦白酒價格帶龍頭。大眾品板塊產業邏輯持續演繹，乳業調味品景氣度最高，龍頭優勢在不斷加強，繼續建議重點布局乳業、調味品，以及休閑食品細分龍頭，關注增值稅率下調的啤酒行業。

一、渠道調研周周鮮

茅臺：飛天批價普遍報1900-1950元，較上周持平，豬年生肖、精品茅臺批價2700元左右，市場供需繼續緊張。預計隨著直營投放，飛天批價將出現回落。

五糧液(103.700, -0.30, -0.29%)：普五批價站穩880元，終端供貨指導價提升至939元，經銷商信心有明顯回升。第七代收藏版已經上市，部分經銷商已開始為第八代五糧液下月上市預熱。

國窖：各地經銷商平均報價750-760元區間，受益普五批價回升，淡季渠道庫存保持合理水平。

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二、重點公司跟蹤：老窖反饋積極，洋河汾酒傳提價

瀘州老窖(74.080, -0.02, -0.03%)：股東大會反饋積極，業績達成保障性較強，關注年內提價關鍵時點。本周我們參加瀘州老窖股東大會，管理層交流積極，核心反饋如下：公司19年力爭達到年報披露目標15-25%中樞以上，受益行業需求穩定及茅五批價上行，國窖當前動銷庫存良性，后續國窖有望跟隨五糧液提價，19年費用將嚴格控制，同時增值稅降稅有望增厚報表收益。我們認為，五糧液渠道正循環開啟背景下，利好大于壓制，國窖價格空間打開，預計年內提價將是大概率，年內提價關鍵時點有望成催化，業績達成目標保障性更強，具備超出市場預期潛力，我們維持目標價區間78-98元，繼續強烈推薦。

洋河股份(117.210, -1.34, -1.13%)：提價、停貨組合拳，目的解決渠道利潤問題，彰顯公司發展決心。洋河本周正式向全國經銷商發出提價通知，從5月21日起將大幅提高海之藍、天之藍、夢之藍(M3/M6/M9)、雙溝珍寶坊(君坊、圣坊、帝坊)供貨指導價，部分產品的最高上漲幅度將超20%，其中海之藍漲價近百元/箱，天之藍和夢三、夢六每箱漲價百元以上，夢九更是達到了千元/箱。此外，渠道調研反饋，4月底夢九和手工班已經停止開票，6月20日-8月20期間，全部產品將停止開票，消化庫存。我們認為，公司此舉意圖通過提價、停貨組合拳來提升渠道利潤，提振經銷商信心。今年以來，公司省內增速放緩引發市場擔憂，我們認為，洋河仍是行業能力一流公司，具有超強的內部管理及調整能力，當前就渠道盈利水平問題再出組合拳，彰顯公司的行動效率與發展決心，同時省外新江蘇市場持續發力，全年穩增仍可期。維持19-20年EPS 6.13和6.84元，維持目標價149元，維持“強烈推薦-A”評級。

山西汾酒(57.690, -0.11, -0.19%)：青花系列再次漲價，聚焦產品理順價格，期待改革進一步深化。本周汾酒銷售公司下發漲價通知，近期漲價分兩步走，第一步5月17日起，青花30統一上調開票價、終端供貨價及建議零售價，上調之后建議零售價為738元/瓶;第二步48°青花30開票價、終端供貨價分別上調20元/瓶、10元/瓶，建議零售價上漲30元/瓶至768元/瓶，53°青花30開票價、終端供貨價分別上調30元/瓶、30元/瓶，建議零售價上調50元/瓶至788元/瓶。我們認為，此次提價一方面是公司堅持青花系列“高舉高打”的體現，聚焦青花系列，進一步提升青花系列的品牌力，實現汾酒品牌價值回歸;另一方面，同步提升開票價、終端供貨價及終端建議零售價有助于理順價格，增厚經銷商和終端利潤，助力公司實現“三個高于”的目標——經銷商毛利、終端商利潤、業務員收入均高于大多數名酒品牌。公司當前改革持續推進，隨著產品結構不斷優化、省外環山西市場持續發力、銷售團隊激勵機制逐步完善，我們認為，公司全年有望達成股權激勵增長目標。考慮到競爭加劇，全年費用率預計將有所上移。期待公司能夠維持合理庫存水平，同時與華潤更緊密合作，內部改制更進一步。維持“強烈推薦-A”評級。

燕京啤酒(7.300, 0.07, 0.97%)：行業改善邏輯進一步驗證，更宜長線布局，期待公司大刀闊斧機制改革。本周我們調研燕京啤酒。當前看，行業拐點右側進一步清晰，各家企業費用投放區域理性，核心是各家企業從跑馬圈地，到量利均衡的策略轉變。行業凈利潤提升邏輯持續驗證，行業底部抬升，但行業利潤率大幅改善時點難以確認，我們認為需要成本下降、競爭邊際明顯下降、提價傳導、稅率下降在產業鏈分配中受益等多重因素共振。從年內看，資本市場需要的凈利率非線性改善時點尚未到來，仍建議以中長期邏輯繼續看待布局，首推龍頭華潤、關注青啤改革紅利。對于燕京，公司新管理層上任以來，就產品結構搭建、產能規劃、費用結構等核心要點規劃清晰，且持續推進，我們更期待更進一步，視機遇而推進機制改革，進而推動大刀闊斧現代化管理改革，驅動在行業整合末期公司可持續發展。

海天味業(93.270, 0.27, 0.29%)：發貨平穩保障合理庫存，力爭銷售進度達成，維持“強烈推薦—A”評級。華南渠道反饋，庫存節后略有加大，當前發貨進度39%(半年目標51%)，4-5月公司略有控制發貨進度，保證庫存去化，目前庫存11.5%，經銷商空倉率5-10%。預計5月中旬到6月末，公司將保證庫存平穩基礎上，穩步發貨，力爭銷售進度達成。渠道方面，持續通過經銷商拆分和新增提升網點密度。另外，增值稅改后，公司整體價格體系尚未進行調整。維持19-20年1.95、2.37的EPS，及“強烈推薦-A”評級。

三、投資建議：白酒看高端，食品選龍頭

白酒板塊：市場關注行業提價潮，繼續推薦白酒板塊，首推高端白酒。近期洋河、汾酒等公司紛紛傳出提價新聞，市場頗為關注，我們認為漲價多為廠商引導一批商對終端的供貨價上調，意在改善渠道利潤，為中秋旺季順利回款做好準備，并非出廠價上漲，對報表業績無影響。考慮業績真空期，漲價有可能對資本市場有所催化，更建議從全年業績角度投資白酒，繼續推薦白酒價格帶龍頭。繼續首推茅臺、五糧液、古井、今世緣(26.100, -0.08,-0.31%)，推薦老窖、汾酒，布局洋河預期低點。

大眾品板塊：乳業、調味品龍頭維持平穩，產業邏輯持續演繹。產業邏輯如預期演繹，一是乳業調味品景氣度最高，二是龍頭優勢在不斷加強，乳業龍頭伊利液奶收入持續維持15%左右較高增長水平，調味品龍頭發貨進度平穩。繼續建議重點布局乳業、調味品，關注增值稅率下調的啤酒行業，首推伊利/海天/中炬，關注絕味、桃李的成長空間。

風險提示：終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升。